Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 9 aug 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

Aedifica (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 94,00 euro)
- NIEUWS | Aedifica versterkt zijn Nederlands team met de aanstelling van Eric Scheijgrond als Country Manager. Scheijgrond heeft meer dan 15 jaar ervaring in zorgvastgoed en was eerder actief bij C&W en Panassia Group, een Nederlandse stichting voor gezondheidszorg. In september komt hij in dienst om de Nederlandse portefeuille van Aedifica verder uit te breiden en te professionaliseren, die in slechts drie jaar tijd is gegroeid tot meer dan 310 miljoen euro en meer dan 1.600 inwoners.
- De visie van KBC Securities: De jarenlange ervaring van Dhr. Scheijgrond zal volgens analist Jan Opdecam bijdragen aan Aedifica's ambitie om de Nederlandse portefeuille kwalitatief te laten groeien. Volgens hem is dit een verwachte en noodzakelijke stap, gezien de aanzienlijke groei in de afgelopen jaren. Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

Ascencio (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 51,00 euro)
- RESULTATEN | Over de eerste jaarhelft stegen de nettohuuropbrengsten met 1,5% op jaarbasis tot 31,5 miljoen euro, terwijl KBCS op 31,1 miljoen mikte. Het bedrijfsresultaat vóór resultaat op de portefeuille verbeterde met 2,7% op jaarbasis naar 25,9 miljoen euro (prognose KBCS 26,0 mln), wat overeenkomt met een operationele marge van 83,3%, een verbetering met 100 basispunten op jaarbasis. De EPRA-winst ging 13,1% hoger op jaarbasis tot 21,92 miljoen euro (prognose KBCS 21,9 miljoen) of van 2,94 tot 3,32 euro per aandeel (prognose KBCS 3,31). De EPRA netto actiefwaarde kwam uit op 56,02 euro, goed voor een stijging met 1% op jaarbasis. De reële waarde van de portefeuille kende een lichte daling met 20 basispunten op like-for-like basis tot 623 miljoen, en is gespreid over België (61%), Frankrijk (34%) en Spanje (5%). Sinds de start van het jaar is de bezettingsgraad met 70 basispunten gedaald tot 96,6% (95,1% in België, 98,9% in Frankrijk en 100% in Spanje). Het portefeuillerendement bedraagt 6,5%. De conservatieve balansstructuur bleef ongewijzigd met een schuldgraad van 40,9%. De gemiddelde kosten van schulden verbeterden met bijna 100 basispunten tot 1,9%.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Jan Opdecam lagen de resultaten in lijn met de prognoses. Er was weinig beweging wat uitbreiding betreft, maar de gemiddelde kosten van de schulden heeft voor een zekere levendigheid in de resultaten gezorgd, wat heeft geleid tot een evolutie van de winst per aandeel (WPA) van 13%. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Jensen Group (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 42,50 euro)
- RESULTATEN | In de eerste helft van 2019 daalden de inkomsten met 1,9% op jaarbasis tot 177,6 miljoen (prognose KBCS 182,8 miljoen). Jensen wist gedurende de eerste zes maanden voor 154,6 miljoen euro aan bestellingen binnen te halen, goed voor een stijging met 5,8% op jaarbasis. 62% van de inkomsten waren afkomstig uit Europa, 21% uit de VS en 17% uit Azië (vs. resp. 57%, 26% en 17% een jaar eerder). De EBITDA steeg met 11,9% op jaarbasis tot 20,7 miljoen euro en werd positief beïnvloed door een gedeeltelijke verzekeringsuitkering voor de impact van orkaan Michael (+2,5 miljoen euro). De recurrente EBITDA lag op 18,2 miljoen euro (prognose KBCS 18,6 miljoen euro) of 10,2% REBITDA-marge (prognose KBCS 10,2%). De nettowinst kwam uit op 11,8 miljoen (1,51 euro winst per aandeel), een stijging met 3,5% op jaarbasis, terwijl KBCS op 10,8 miljoen rekende (zonder eventuele gevolgen van de orkaan Michael). De nettoschuld steeg tot 32,5 miljoen door een toename van het werkkapitaal en de impact van de nieuwe IFRS 16-boekhoudregel. Eind maart verhoogde de Jensen-Group haar participatie in Tolon (Turkije) met 6,34% tot 49%.
- De visie van KBC Securities: In de eerste helft van 2019 zijn de inkomsten licht gedaald, omdat de werkreserves in het begin van het jaar lager waren. Analist Guy Sips ziet een zeer competitieve markt, vooral voor grote projecten. Toch ziet hij Jensen investeren in de toekomst, o.a. door automatisering van de wasserij, investeringen in aanvullende producten en diensten en het creëren van een flexibele organisatie. Positief is volgens KBCS dat het herstel van de productiefaciliteit in Panama City, die werd getroffen door orkaan Michael, vordert en dat de besprekingen met de verzekeringsmaatschappij doorgaan. De herstellingen aan het gebouw zijn gestart en hebben tot nu toe geleid tot investeringen van 1,4 miljoen euro. Met uitzondering van de 5,8% hogere inkomende orders op jaarbasis (154,6 miljoen), heeft Jensen geen vooruitzichten gegeven. Dit in combinatie met de omzetdaling van 1,9% in de eerste jaarhelft maakt dat onze analist zich comfortabel voelt bij zijn prognose van een jaaromzet van 348,7 miljoen euro (+1,4% op jaarbasis) en een REBITDA-marge van 10,3%. Advies en koersdoel worden herhaald.

Montea (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 73,00 euro)
- RESULTATEN | In de eerste jaarhelft stegen de netto huuropbrengsten met 39% op jaarbasis tot 32,1 miljoen euro (prognose KBCS 31,7 miljoen) dankzij de ontwikkelings-/acquisitiepijplijn en een positieve ontwikkeling van de like-for-like groei met 4,9%. Het bedrijfsresultaat vóór resultaat op de portefeuille steeg met 43,3% op jaarbasis tot 30,3 miljoen (prognose KBCS 29,2 miljoen), goed voor een operationele marge van 94,3% (+3 procentpunten). De EPRA-winst ging 51% hoger op jaarbasis tot 24,2 miljoen (prognose KBCS ca. 23,3 miljoen) of tot 1,65 euro per aandeel (+22% op jaarbasis). De EPRA netto actiefwaarde ging 31,5% hoger op jaarbasis tot 40,8 euro per aandeel. Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille met 192,3 miljoen of 22% toegenomen tot 1.104 miljoen. Het rendement van de portefeuille is sinds december 2018 met 70 basispunten gedaald tot 6,33% en de bezettingsgraad bedraagt 98,7% (-30 basispunten op kwartaalbasis) waarvan 100% in Nederland, 98,8% in België en 95,2% in Frankrijk. Sinds de jaarstart is de schuldgraad met ca. 10 procentpunten gedaald tot 41,5%, voornamelijk als gevolg van de kapitaalverhoging.
- Vooruitzichten: Het management mikt op een synchrone groei van 10% voor de winst en het dividend per aandeel, een totale portefeuille van meer dan 1.100 miljoen euro, een bezettingsgraad van meer dan 97,5% en een gemiddelde leaseperiode van meer dan 7,5 jaar.
- De visie van KBC Securities: Montea's resultaten waren opnieuw beter dan verwacht met een winst per aandeel die 11% boven de prognose van KBCS uitkwam. Volgens analist Alexander Makar boekt Montea voortdurend uitstekende resultaten van hoge kwaliteit. De bezettingsgraad is met ca. 99% hoog, de balans is dankzij de kapitaalverhoging flexibel en dat zal een verdere groei van de winst en het dividend per aandeel toelaten. De sterke groei van de portefeuille, de toegenomen operationele efficiëntie en een daling van de gemiddelde kost van schuld resulteerden in een stijging van de EPRA-winst op jaarbasis met 51%. KBCS beloont Montea met een koersdoelverhoging van 72 naar 73 euro, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Quest for Growth (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 6,60 euro)
- NIEUWS | In de maandelijkse update over zijn netto actiefwaarde (NAW) rapporteert QfG een daling van de NAW met 1,3% tot 7,73 euro per aandeel (vs. 7,83 euro eind juni). In juli verkocht het bedrijf zijn volledige belang in Exel Industries en deed het een deel van zijn participaties in Akka Technologies, Melexis en Norma Group van de hand. Het belang in Umicore en SAP werd dan weer verhoogd. Eind juni bedroeg de discount van QfG 28,4%, wat KBCS overdreven vond. In juli zag QfG zijn NAW met 1,3% dalen, terwijl de aandelenkoers met 7,1% steeg. Als gevolg hiervan is de discount gekrompen tot 20,9%, opnieuw in lijn met de historische gemiddelden (2-jaarsgemiddelde van 17,1%, 5-jaarsgemiddelde van 19,9%).
- De visie van KBC Securities: Analist Joachim Vansanten gelooft dat een discount van 20%, iets boven het 2-jaarsgemiddelde, gerechtvaardigd is, omdat QfG dit jaar waarschijnlijk niet in staat zal zijn om een dividend uit te keren. KBCS herhaalt het koersdoel, gebaseerd op een beoogde ondernemingswaarde (TEV) van 20,2 euro per aandeel en een discount van 20%. Gezien het opwaarts potentieel van 10% blijft het advies Opbouwen.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Montea van 72,00 naar 73,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht