In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Agfa (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 4,30 euro)
  • ANALYSE | Agfa zal op woensdag 28 augustus 2019 zijn resultaten over het tweede kwartaal van 2019 publiceren. Analist Guy Sips blikt alvast even vooruit en gaat uit van een omzet van 559 miljoen euro en een REBIT van 31 miljoen euro, een EBIT van 10 miljoen euro en een nettowinst van 1 miljoen euro. In de divisie Offset Solutions verwacht onze analist dat de positieve effecten van de alliantie met Lucky HuaGuang Graphics in de loop van het jaar geleidelijk aan zichtbaarder zullen worden. In Digital-Print & Chemicals rekent hij op een verdere groei van het inkjetvolume, met een goede prestatie van het hoogwaardige Jetiwide-formaat printerassortiment en een voortdurende sterke volumegroei voor het inktassortiment. In Radiology Solutions verwacht onze analist dat de hardcopy-activiteiten een sterke omzetgroei kunnen voorleggen, gebaseerd op de positieve effecten van de reorganisatie van de distributiekanalen in China. In HealthCare IT hoopt hij de eerste tekenen van verbetering te zien, nu het segment na 2 moeilijke jaren op weg is naar herstel.
  • De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips heeft het waarderingsmodel geactualiseerd rekening houdend met de voorzichtigere economische vooruitzichten, de hogere zilverprijs in de laatste maanden, de negatieve impact van de recente rentedaling, en de lagere waardering van sommige sectorgenoten in HealthCare IT (CompuGroup, Nexus, ....). Hij verlaagt het koersdoel voor Agfa van 4,70 naar 4,30 euro, maar behoudt het "Opbouwen"-advies omdat hij gelooft dat de markt de potentiële waardering van de verkoop van een deel van de huidige HealthCare IT-divisie onderschat. Het nieuwe koersdoel is gebaseerd op een som-der-delen- en DCF-waarderingsmethode.

• D'Ieteren (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 50,00 euro)
  • NIEUWS | Gisteren kondigde D'Ieteren aan dat Belron een akkoord heeft bereikt over de overname van de activa van TruRoad Holdings, de nummer 2 in de Amerikaanse markt voor herstelling en vervanging van voertuigbeglazing, ADAS-kalibratie en claimbeheer. Truroad realiseert met ca. 15.000 werknemers een jaaromzet van 116 miljoen dollar, wat ongeveer 5% toevoegt aan de omzet van Belron in de VS (1.896,5 miljard euro in boekjaar 2018) en ca. 2-3% aan de totale omzet. Op basis van een EBIT-vork van 6-8% bij EV/EBIT-multiples van 10-14, zou dit de activiteiten volgens KBCS waarderen tussen 62 en 116 miljoen euro. Truroad is ook eigenaar van StrategicClaim, een bedrijf voor externe administratie dat geavanceerde claimsoftware-oplossingen en incidentbeheerdiensten levert voor een groot aantal prominente auto- en schadeverzekeringsmaatschappijen in de VS.
  • De visie van KBC Securities: Hoewel er geen financiële gegevens werden bekendgemaakt, is analist Cédric Duinslaeger positief over de overname van de op één na grootste speler op de (gefragmenteerde) Amerikaanse markt voor voertuigbeglazing in de VS, waardoor de positie en de groei van het bedrijf in deze markt worden versterkt. Het nieuws heeft echter geen impact op de investment case voor D'Ieteren bij KBCS.

• Hal Trust (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 155,00 euro)
  • NIEUWS | Hal Trust heeft de winkelcentra De Aarhof (9.723 m²) in Alphen aan de Rijn en City Passage (7.763 m²) in Veldhoven verworven met het doel om de activa te herontwikkelen tot woningen en de winkelruimte te verbeteren. De twee winkelcentra zijn vijf jaar geleden door Corio verkocht aan Sectie5 Investments en Mount Kellet Capital Management.
  • De visie van KBC Securities: Er worden geen financiële details verstrekt. Op basis van een ongedefinieerde verdeling tussen winkel- en woonruimte schat analist Joachim Vansanten de transactie echter grofweg tussen de 50 en 80 miljoen euro. Omdat KBCS de investering waardeert tegen kostprijs, heeft de transactie geen invloed op de NAW-schatting, noch op de investment case.

• Heijmans (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 11,50 euro)
  • RESULTATEN | In de eerste jaarhelft kwam de omzet van Heijmans uit op 730 miljoen euro, lager dan verwacht door KBCS (780 miljoen euro) en de consensus (787 miljoen euro), wat vooral te wijten was aan een lagere omzet in de divisie Vastgoed (206 miljoen vs. prognose KBCS 249 miljoen, CSS 256 miljoen) door langere doorlooptijden bij een aantal vooral binnenstedelijke projecten, waardoor de bouw later start. In de eerste jaarhelft werden 1.061 woningen verkocht, in lijn met een jaar eerder. De divisie Bouw & Techniek rapporteerde een omzet van 390 miljoen euro (KBCS 362 miljoen euro, CSS 370 miljoen euro) en zet zo zijn sterke groei verder. In de divisie Infrastructuur klokte de omzet af op 297 miljoen euro (KBCS 292 miljoen euro, CSS 290 miljoen euro). Ondanks de lagere omzet kwam de onderliggende EBITDA toch in lijn met de verwachtingen van KBCS uit op 25 miljoen (CSS 23 miljoen) en hoger dan de 20 miljoen een jaar eerder, dankzij een solide resultaat in het niet-residentiële segment. De nettowinst was hoger dan verwacht en bedroeg 15 miljoen (prognose KBCS 14 miljoen, CSS met € 11 miljoen). De nettoschuld is gestegen tot 99 miljoen (prognose KBCS 47 miljoen, CSS 64 miljoen), maar exclusief IFRS 16-impact steeg de nettoschuld tot 23 miljoen. De solvabiliteit kwam uit op 25%. De orderportefeuille is licht gestegen tot 2,1 miljard euro (KBCS 2,05 miljard euro, CSS 2,03 miljard euro). Voor het volledige boekjaar 2019 gaat Heijmans uit van iets lagere opbrengsten, terwijl het eerder mikte op een vergelijkbaar niveau als in 2018. De nettoschuld zal naar verwachting stabiel blijven t.o.v. vorig jaar.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers rapporteerde Heijmans een lagere omzet dan verwacht, maar lag de EBITDA nog steeds in lijn en overtrof het resultaat na belastingen de verwachtingen. Ook de nettoschuld is gestegen, maar blijft zeer comfortabel binnen het convenant. Na de sterke prestatie van het aandeel in afwachting van de resultaten, zou de iets lagere omzetverwachting en het op peil houden van de prognose voor de nettoschuld ten opzichte van vorig jaar kunnen leiden tot enige tegenwind voor het aandeel op korte termijn, maar over het geheel genomen is onze analist van mening dat de resultaten goed zijn. Geen verandering in de investment case.

• Inventiva (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 7,00 euro)
  • NIEUWS | Inventiva communiceerde gisteravond over een nieuw patent voor zijn belangrijkste geneesmiddel Lanifibranor dat door het Amerikaanse octrooibureau (USPTO) werd verleend voor toepassing bij fibrotische ziekten. Het nieuwe patent zorgt ervoor dat de intellectuele eigendom tot juni 2035 wordt beschermd.
  • De visie van KBC Securities: Bij de publicatie van de resultaten over de eerste jaarhelft liet Inventiva weten dat voor de lopende NATIVE-studie naar niet-alcoholische leverontsteking (NASH) 94% van de patiënten werd gerekruteerd. Met een studieduur van ca. 6 maanden verwacht analist Lenny Van Steenhuyse resultaten in maart/april 2020. Ook voor het geneesmiddel ter behandeling van niet-alcoholische leververvetting (NAFLD) worden in de eerste helft van 2020 resultaten verwacht. Volgens onze analist blijven de testresultaten van de Odiparcil fase II-studie bij lysosomale stapelingsziekt MPS VI - verwacht tegen eind 2019 - de belangrijkste katalysator voor Inventiva. Eind juni klokte de kaspositie af op 37 miljoen euro, waarmee Inventiva zijn studies tot het tweede kwartaal van 2020 kan verderzetten. 

• Qrf (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 18,00 euro)
  • RESULTATEN | Vastgoedgroep Qrf kondigde zijn halfjaarcijfers aan onder het motto "Qrf drukt op de reset-knop". Een nieuwe start, dus. De nettohuuropbrengsten bleven stabiel op jaarbasis (7,77 miljoen euro), dankzij een combinatie van inbreng in natura, desinvesteringen en een negatieve organische evolutie. In totaal steeg de EPRA-winst met 7,6% op jaarbasis tot 4,6 miljoen of een daling met 11,5% tot 0,67 per aandeel. De intrinsieke waarde nam een serieuze duik tot 18,3 euro per aandeel (-20,9% op jaarbasis), terwijl analisten mikten op 20,9 euro. Positief is dat de onzekerheid rond huurder H&M van de tafel is. De schuldgraad daalde met 40 basispunten tot 51,72% en de groep heeft nog 43 miljoen euro ongebruikte kredietlijnen. Voor het volledige boekjaar mikt het management op een winst per aandeel tussen 1,20 en 1,30 euro per aandeel en een dividend van minstens 0,80 euro per aandeel. De poort staat open voor groei door overnames, met behoud van een sterke balans.
  • De visie van KBC Securities: Analist Jan Opdecam herhaalt zijn jaarprognose voor de winst en het dividend per aandeel (resp. 1,27 euro en 1,0 euro), in lijn met de verwachtingen van het management. Hij zal de investment case opnieuw bekijken na de analistenbijeenkomst van vandaag, maar bevestigt het advies en koersdoel voor de aandelen.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Agfa van 4,70 naar 4,30 euro, bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.