In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Balta (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 5,50 euro)
  • PREVIEW | Balta zal op woensdag 28 augustus resultaten over het tweede kwartaal van 2019 publiceren. Analist Wim Hoste blikt alvast even vooruit en mikt op een omzetgroei van ca. 5,2% (tot 167,9 miljoen euro) met een gecorrigeerde EBITDA die op vergelijkbare basis (exclusief het effect van IFRS16) naar verwachting met 2% zal toenemen (tot 20,7 miljoen euro). Onze analist herinnert eraan dat Balta voor het boekjaar 2019 uitgaat van een nagenoeg stabiele gecorrigeerde EBITDA, exclusief de positieve impact van IFRS16 (die tussen de 6 en 8 miljoen euro zou moeten liggen). In het eerste kwartaal van 2019 steeg de omzet met 13,1% (+11,5% autonoom), met een 3,5%-stijging van de gecorrigeerde EBITDA op vergelijkbare basis (inclusief IFRS16).
  • De visie van KBC Securities: KBCS handhaaft het "Opbouwen"-advies voor Balta op basis van de aantrekkelijke waardering, maar erkent dat de onzekerheid rond de Brexit (het VK vertegenwoordigt bijna een vijfde van de omzet, zij het vooral in de Residential-activiteiten met een lage marge) het moeilijk maakt om op korte termijn een trigger te vinden.

• Celyad (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 23,00 euro)
  • ANALYSE | Afgelopen vrijdag gaf Celyad een update over de volgende stappen in zijn klinische programma's. Voor de DEPLETHINK fase I-studie zouden tegen eind 2019 initiële data beschikbaar moeten zijn. De volledige resultaten voor 12-15 patiënten worden in het eerste kwartaal van 2020 verwacht. Voor de alloSHRINK fase I-studie wordt eind 2019 een update voorzien, maar tot op heden zijn er geen GVHD-problemen gemeld (Graft-versus-Host-Disease, ziekte waarbij de cellen van de donor reageren tegen het lichaam van de patiënt die een allogene stamceltransplantatie heeft gekregen).
  • De visie van KBC Securities: Analiste Sandra Cauwenberghs meent dat met een cash burn van 16 miljoen over de eerste jaarhelft de cashpositie tegen eind 2019 krap zal worden. Celyad gaf aan dat het verschillende pistes bekijkt om toegang te krijgen tot extra fondsen, waaronder niet-verwaterde partnershipovereenkomsten (cfr. eerdere niet-exclusieve overeenkomst met Novartis voor allogene CAR-T mei 2017). KBCS mikt op een vergelijkbare cash burn in de tweede jaarhelft aangezien het grootste deel van de cash burn gelinkt is aan het CYAD-(1)01-programma. Het is nu uitkijken naar eind 2019, voor en update over de hemato en solide tumorprogramma's. De som-der-delen-waardering van KBCS bestaat voor 55% uit de solide indicaties (mCRC, allogene), 16% uit de hemato-poot (r/rAML, autoloog). De rest is contant geld en deels de transactiewaarde van de deal met Novartis.

• EVS (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 26,00 euro)
  • NIEUWS | EVS is door NEP geselecteerd om een belangrijke upgrade en opschaling van hun productiefaciliteiten te leveren. NEP investeert meer dan 8 miljoen dollar om de EVS XT-VIA live-videoproductieserver van de volgende generatie in te zetten. Al meer dan 30 jaar is NEP, met hoofdkantoor in de VS en activiteiten in 24 landen, een technische productiepartner die ondersteuning biedt aan vooraanstaande contentproducenten van live sport-, entertainment-, muziek- en bedrijfsevenementen. EVS is van mening dat met deze belangrijke upgrade de XT-VIA-servers de standaard zullen worden in live-productie, waardoor andere belangrijke spelers in de sector toegang krijgen tot de allerbeste beschikbare productietechnologieën.
  • PREVIEW | Deze deal is nog niet opgenomen in het orderboek dat op donderdag 29 augustus samen met de halfjaarresultaten zal worden bekendgemaakt. Analist Guy Sips blikt al even vooruit en schat dat het orderboek eind juni 26,1 miljoen bedroeg. Voor 2020 en daarna gaat hij uit van 18,9 miljoen, terwijl de consensus mikt op 10,4 miljoen. Voor de eerste helft van 2019 mikt de consensus op een omzet van 43,4 miljoen euro (prognose KBCS 40,9 miljoen euro) met een brutomarge van 68,0% (KBCS 69,9%), wat resulteert in een EBIT van 1,8 miljoen euro (KBCS 0,6 miljoen euro), of 4,2% EBIT-marge (KBCS 1,5%). De nettowinst zou volgens de gemiddelde analist uitkomen op 1,7 miljoen euro (KBCS 0,5 miljoen euro). Ter herinnering: EVS bevestigde in mei de omzetprognose voor het volledige boekjaar (tussen 100 en 120 miljoen euro) en sprak van een sterkere tweede jaarhelft. Ook de vooropgestelde groei van de operationele uitgaven met minder dan 2% werd toen bevestigd.
  • De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips ziet in de belangrijke deal met NEP een bevestiging van EVS' engagement om zijn langetermijnklanten in een transformerende broadcastmarkt  te ondersteunen. Koersdoel en advies worden herhaald.

• MDxHealth (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 1,30 euro)
  • NIEUWS | MDx kondigt aan dat het een Local Coverage Determination (LCD) voor SelectMDx heeft verkregen, die door de Amerikaanse zorgverzekeraar Palmetto GBO werd uitgegeven. Palmetto is door Medicare aangesteld om diagnostische hulpmiddelen voor de dekking van Medicare te beoordelen en adviseert SelectMDx nu als test voor bejaarde Medicare-patiënten in de VS, omdat die het risico op agressieve prostaatkanker aanzienlijk verbetert.
  • De visie van KBC Securities: Analist Lenny Van Steenhuyse spreekt van een belangrijke mijlpaal voor SelectMDx, dat nu dicht bij een Medicare-dekking staat. De dekking door grote publieke en private spelers wordt als een belangrijke katalysator gezien en zou de ingebruikname van SelectMDx moeten versnellen. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Picanol (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 70,00 euro)
  • RESULTATEN | Als gevolg van de overname van de controle over Tessenderlo Group zal Picanol Group over vijf segmenten rapporteren. Analist Guy Sîps focust in zijn analyse op het segment 'Machines & Technologie', dat de vroegere divisies "Weefmachines" en "Industrieën" vervangt. De eerste helft van 2019 werd gekenmerkt door een sterke omzetdaling (-26%) tot 262,8 miljoen euro (vs. prognose KBCS 268 mln) door de wereldwijde vertraging in de machinemarkt, als gevolg van het onzekere macro-economische klimaat. De REBITDA daalde 58% op jaarbasis tot 28,3 miljoen euro en de REBIT ging 64% lager tot 22,8 miljoen euro, omdat de vaste kosten niet daalden in lijn met de omzet en door projectkosten voor digitalisering en automatisering. De moeilijke marktsituatie had een negatieve impact op de verkoopmarges. De nettowinst klokte af op 20,7 miljoen (vs. 67,1 miljoen een jaar eerder). Voor de tweede jaarhelft gaat Picanol uit van een verdere negatieve impact van het huidige onzekere macro-economische klimaat. Voor het volledige boekjaar mikt de groep op een lagere REBITDA dan in 2018 en benadrukt dat het momenteel actief is in een volatiele politieke, economische en financiële omgeving
  • De visie van KBC Securities: Picanol is van mening dat het pas op 19 maart 2019 de controle over Tessenderlo heeft verworven. De FSMA deelt dit standpunt niet en heeft Picanol gevraagd haar rekeningen te corrigeren (voor 2017 en 2018). Picanol benadrukte dat het praktisch onmogelijk is om de volledige consolidatie met terugwerkende kracht uit te voeren. Het segment 'Machines & Technologies' kende een sterke daling van de inkomsten (in lijn met de verwachtingen van KBCS), die een sterker dan verwachte impact op de REBIT(DA) had. Analist Guy Sips bevestigt het advies voor Picanol, maar verlaagt het koersdoel van 80 naar 70 euro per aandeel.

• Tessenderlo (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 34,00 euro)
  • RESULTATEN | In de eerste helft van 2019 steeg de aangepaste EBITDA met 48,7% op jaarbasis tot 144,9 miljoen euro, respectievelijk 12% en 5% beter dan de prognose van KBCS en de consensus (129,3 miljoen en 137,6 miljoen). Zonder de impact van T-Power, IFRS16 en wisselkoerseffecten, steeg de aangepaste EBITDA met 4,9% op jaarbasis. Tessenderlo herhaalde zijn jaardoelstellingen voor een hogere gecorrigeerde EBITDA, bovenop de bijdrage van T-Power en de lease-effecten van IFRS16 (waarvan de geschatte impact licht werd verhoogd, van 20 miljoen tot 25 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities: Na de slechte koersprestatie van de afgelopen maanden (daling met ca. 20% sinds de piek van medio april) en met waarderingsmultiples die interessanter worden (geschatte EV/REBITDA voor 2019 van 7,2x en vrijekasstroomrendement van 10,6%), besluit analist Wim Hoste om het advies te verhogen van "Houden" naar "Opbouwen", met een ongewijzigd koersdoel van 34,00 euro.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verhoogt het advies voor Tessenderlo van "Houden" naar "Opbouwen" bij een ongewijzigd koersdoel van 34,00 euro.
• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Picanol van 80,00 naar 70,00 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.