In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Agfa (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 4,30 euro)
  • RESULTATEN | In het tweede kwartaal van 2019 realiseerde Agfa een omzetgroei van 3% (1,6% zonder wisselkoerseffecten) tot 576 miljoen euro (vs. prognose consensus 550 miljoen euro, KBCS 559 miljoen euro) dankzij een sterke prestatie van alle belangrijke groeimotoren. Ondanks de negatieve impact van de hoge aluminiumkosten steeg de brutowinstmarge tot 34,0% tegenover 32,2% een jaar eerder. De kosten bleven onder controle. Zonder rekening te houden met het effect van IFRS16, is de REBITDA over het tweede kwartaal met 14,3% op jaarbasis gestegen tot 56 miljoen euro. De REBIT kwam met een mooie 42 miljoen euro boven de analistenschattingen van 30 à 31 miljoen uit en is goed voor een REBIT-marge van 7,2% (pre IFRS16). De nettowinst klokte af op 15 miljoen euro (incl. IFRS 16).
  • De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips concludeert dat Agfa zeer goede cijfers heeft geboekt, met voor het eerst sinds 2015 opnieuw omzetgroei. Het hardcopy-assortiment profiteerde van de reorganisatie van de Chinese distributiekanalen. Agfa benadrukte dat de uitdagende omstandigheden in de offsetindustrie nog steeds wegen op de activiteiten van de divisie Offset Solutions, maar is ervan overtuigd dat de vlotte implementatie van de alliantie met Lucky HuaGuang Graphics zal toelaten om zijn concurrentiepositie geleidelijk te verbeteren. KBCS verwelkomt ook de verbetering van de rendabiliteit, waardoor de groep een positief nettoresultaat kan rapporteren. Analist Guy Sips zal het waarderingsmodel updaten, nu Agfa verdere stappen heeft gezet in zijn strategie om de doorverkoopactiviteiten in de Amerikaanse drukindustrie stop te zetten. Na de stopzetting van bepaalde offset-gerelateerde doorverkoopactiviteiten heeft Agfa gelijkaardige stappen gezet voor de doorverkoopactiviteiten op het vlak van inkjetmedia. Die beslissing zal de komende kwartalen een impact hebben op de omzet van de divisie Digital Print & Chemicals. Agfa beweert dat de beëindiging van deze activiteiten met lage marges toelaat zich volledig te concentreren op de verkoop van hun eigen offset- en inkjetoplossingen in de zeer competitieve Amerikaanse markt.

• Balta (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 4,00 euro)
  • RESULTATEN | In het tweede kwartaal steeg de omzet van Balta met 5,2% op jaarbasis tot 167,9 miljoen euro, in lijn met de prognose van KBCS. De aangepaste EBITDA daalde met 3% op like-for-like basis tot 19,8 miljoen euro (vs. prognose KBCS 20,7 miljoen) en werd negatief beïnvloed door bijkomende NEXT-investeringen, maar ondersteund door door de vrijgave van provisies, wat voornamelijk een invloed had op het segment Residential. Als zodanig was de onderliggende prestatie nog zwakker dan een eerste lezing suggereert. De nettoschuld steeg van 305,8 miljoen op het einde van het eerste kwartaal tot 311,8 miljoen, met een nettoschuld/EBITDA-ratio van 3,7x excl. huurcontracten (3,9x incl.). Balta herhaalde de verwachtingen voor het volledige boekjaar en mikt op een nagenoeg stabiele EBITDA, exclusief de positieve impact van IFRS16 (6-8 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities: De resultaten zijn zwakker dan analist Wim Hoste had verwacht. De EBITDA daalde met 3% op vergelijkbare basis, ongeveer 5% onder de KBCS-prognose. Bovendien werden de resultaten positief ondersteund door eenmalige elementen. Balta herhaalde de jaardoelstelling voor een stabiele EBITDA en KBCS verwacht dat de inkomsten in de tweede jaarhelft enigszins zullen verbeteren dankzij een verminderde druk op de grondstoffenprijzen en bijkomende voordelen van het NEXT programma (met initiatieven voor groei en kostenbesparingen). Analist Wim Hoste handhaaft het "Opbouwen"-advies voor Balta, op basis van de aantrekkelijke waardering, maar erkent dat de onzekerheid rond de Brexit (Balta boekt bijna een vijfde van de omzet in het VK, zij het voornamelijk in de residentiële activiteiten met lagere marges) het moeilijk maakt om op korte termijn een trigger te vinden. Het koersdoel wordt verlaagd van 5,50 naar 4,00 euro.

• RTL Group (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 75,00 euro)
  • RESULTATEN | De omzet van RTL steeg in de eerste jaarhelft met 4,2% tot 3,2 miljard euro, terwijl de EBITA 2% lager ging tot 538 miljoen euro, wat weliswaar beter is dan de 525 miljoen die analisten hadden vooropgesteld. De jaardoelstellingen werden bevestigd: de omzet moet 2,5% hoger en de EBITA zal met 2,5% à 5% dalen. In de marge van de resultaten laat RTL weten dat Elmar Heggen de nieuwe COO wordt en dat Björn Bauer tot CFO werd benoemd. Die laatste benoeming kadert in de beslissing om Mediengruppe RTL Deutschland de verantwoordelijkheid te geven voor de ad-tech-activiteiten op alle Europese markten (behalve in het VK), die gebundeld zijn onder de merknaam Smartclip. 
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Ruben Devos lagen de resultaten in lijn met de verwachtingen, met een 3% beter dan verwachte EBITA. De groep bevestigt in grote lijnen zijn vooruitzichten voor het volledige boekjaar, maar gaat wel uit van een lichte daling van de EBITA (vóór herstructureringskosten). Koersdoel en advies worden bevestigd.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Balta van 5,50 naar 4,00 euro bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.