Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 3 okt 2019

9:06

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

AB InBev (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 105,00 euro)
- NIEUWS | AB InBev kondigt aan dat het de overtoewijzingsoptie van de Budweiser Brewing Company APAC beursgang, goed voor een bijkomende opbrengst van 750 miljoen dollar, volledig zal uitoefenen. Ook de extra opbrengsten uit de uitoefening van de overtoewijzingsoptie zullen naar de terugbetaling van de schuld gaan. Volgens KBCS zou de totale netto-opbrengst van de beursintroductie ongeveer 5,7 miljard dollar moeten bedragen. Na de beursgang zal AB InBev nog steeds 87,22% van het uitgegeven kapitaal van Budweiser Brewing Company aanhouden.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Wim Hoste zou de beursgang - in combinatie met de verkoop van de Australische activa - het mogelijk moeten maken om de nettoschuld/EBITDA tegen het einde van volgend jaar terug te brengen tot ca. 3,4x. Hij blijft AB InBev waarderen omwille van zijn sterke en zeer winstgevende positie op de wereldwijde biermarkt en bevestigt de investment case.

Mithra (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 31,00 euro)
- NIEUWS | Vanochtend heeft Mithra bijkomende informatie vrijgegeven m.b.t. de structuur van het contract voor Estelle met partner Mayne voor de Amerikaanse regio. Analiste Sandra Cauwenberghs belicht 2 belangrijke punten, nl. (i) de vaste leveringsprijs per product en variabele leveringsprijs op basis van een percentage van de (hoog dubbelcijferige) netto-omzet en (ii) de bruto-omzetcijfers op basis van de prijzen van de merken Yaz/Yazmin als maatstaf. De vaste/variabele component zal voor Mithra extra winst opleveren, wat positief is, maar een correcte inschatting vanaf 2021 is echter moeilijk te maken. Dat zal het komende jaar in het model worden opgenomen, in de aanloop naar de effectieve marktintroductie van het geneesmiddel. Wat betreft het bruto verkoopcijfer gaf Mithra aan dat het door Mayne vermelde nettobedrag moet worden gezien als 65% van de bruto verkoopschatting. Alle marketingkosten zullen volledig worden gedekt door Mayne Pharma, dat een team van ca. 70 toegewijde, ervaren verkopers en 8 managers zal aantrekken om het nieuwe orale anticonceptiemiddel in de VS via verschillende marketingkanalen te promoten.
- De visie van KBC Securities: Analiste Sandra Cauwenberghs is blij met de bijkomende duiding. Zij hoopt in de loop van 2020 updates te zien over de rekrutering van de verkopers en over de marketinginspanningen om van de introductie van Estelle een succes te maken. De bijkomende voordelen van de vaste/variabele leveringscomponent zullen geleidelijk aan in het model worden opgenomen, naarmate de lanceringsdatum van Estelle nadert. De update heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

Xior (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 41,00 euro)
- ANALYSE | Analist Jan Opdecam nam de business case voor Xior onder handen en verhoogde de schattingen voor het externe uitbreidingsprogramma tot 120 miljoen euro per jaar. Anderzijds werden de like-for-like assumpties voor de huurgroei verlaagd naar slechts 'licht positief'. Bovendien is onze analist van mening dat de waardering van de activa te hoog is in vergelijking met die van sectorgenoten en dat niet-renderende kapitaalinvesteringen (om gebouwen in hun huidige staat te behouden) in de toekomst een uitdaging zullen zijn en niet onderschat mogen worden. Voor de Belgische markt ziet KBCS weinig verbetering in de vastgoedwaarderingen, aangezien de huurprijzen naar verwachting stabiel zullen blijven. Voor Nederland zorgt de internationalisering van studenten voor opwaartse druk op het huurniveau.
- De visie van KBC Securities: KBCS gaat voor de komende 3 jaar uit van een samengesteld groeipercentage (CAGR) van 11% voor de winst per aandeel en van 3,5% voor de EPRA netto actiefwaarde, op basis van een stevige uitbreiding van de portefeuille op het Iberische schiereiland met gemiddeld 120 miljoen euro per jaar. De schuldgraad zou evenwel stabiel moeten blijven via herwaarderingen van ontwikkelingen of met nieuw eigen vermogen. KBCS mikt op een stijging met 160 miljoen in het vierde kwartaal van 2019. Het gemengde waarderingsmodel leidt tot een verhoging van het koersdoel van 40 naar 41 euro voor de komende 12 maanden, wat een neerwaarts potentieel van zo'n 16% betekent t.o.v. de gestaag stijgende aandelenkoers. Om die reden wordt het advies verlaagd van "Houden" naar "Afbouwen".

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities trekt het koersdoel voor Xior op van 40,00 naar 41,00 euro, maar verlaagt het advies van "Houden" naar "Afbouwen".

Naar overzicht