Mon. 14 Oct 2019
9:00
In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.
Nieuws
- Bekaert (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 23,00 euro)
- NIEUWS | Bekaert kondigt aan dat de inschrijvingsperiode voor een nieuwe retailobligatie na één dag werd afgesloten. Bekaert heeft 200 miljoen opgehaald met een nieuwe 7-jarige obligatielening, waarvan 82,5% werd geplaatst bij particuliere beleggers en 17,5% bij institutionele beleggers. De obligaties worden uitgegeven tegen 101,875%, met een coupon van 2,75%, die jaarlijks op 25 oktober moet worden betaald. Het bruto actuarieel rendement tegen uitgifteprijs bedraagt 2,455%.
- De visie van KBC Securities: Samen met een eerdere Schuldschein-uitgifte zal de nieuwe retailobligatie volgens analist Wim Hoste helpen om het debt maturity profiel van Bekaert te verlengen, waardoor de totale couponniveaus kunnen worden verlaagd. KBCS bevestigt het "Houden"-advies, gezien de vrij voorzichtige boodschap die werd gegeven bij de publicatie van de halfjaarresultaten, nl. dat de bedrijfsomstandigheden in verschillende activiteiten een dalende tendens vertoonden en het bedrijf in de nabije toekomst op de landbouw-, OEM-, automobiel- en industriële markten geen herstel voorziet.
- Beter Bed Holding (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 2,50 euro)
- NIEUWS | Beter Bed kondigt weten dat het met de Aziatische private-equitygroep Magical Honour Limited een akkoord heeft bereikt voor de verkoop van Matratzen Concord Duitsland, Zwitserland en Oostenrijk voor een bedrag van 5 miljoen euro cash (schuldenvrij) en een kapitaalinjectie van 5 miljoen euro (2,15 miljoen aandelen aan 2,32 euro per stuk, goed voor een premie van 36% t.o.v. de slotkoers van vrijdag). Er zijn bijkomende betalingen in cash mogelijk, afhankelijk van de prestaties van Matratzen Concord in het eerste jaar na afronding van de deal, die uiterlijk eind 2019 wordt verwacht. Magical Honour Limited verbindt zich ertoe om 15 miljoen euro te investeren in Matratzen Concord om het herstel en de toekomstige groei van de onderneming te waarborgen. De overeenkomst maakt het voor Beter Bed Holding mogelijk om de financiële stabiliteit in belangrijke mate te herstellen en positioneert het bedrijf voor duurzame groei.
- De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe mikte op een kasuitstroom van 4,5 miljoen euro voor de verkoop van Matratzen Concord, dus de huidige transactievoorwaarden zijn duidelijk beter dan verwacht. Omdat de overname de onzekerheid over de toekomst van het bedrijf wegneemt en gezien het opwaarts potentieel van 47%, wordt het advies verhoogd van "Houden" naar "Kopen", bij een ongewijzigd koersdoel van 2,5 euro per aandeel. Beter Bed zal zich nu kunnen focussen op de Benelux, waar het bedrijf het snelst groeit en zijn positie het sterkst is, terwijl tegelijkertijd de winstgevendheid en het kasstroomgenererend vermogen van het bedrijf zal verbeteren.
- Bpost (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
- NIEUWS | Vrijdagavond kondigde bpost aan dat Pierre Winand, hoofd van de logistieke activiteiten van Parcel & Logistics in Noord-Amerika, bpost eind 2019 - om familiale redenen - zal verlaten. Winand werkt sinds 2006 bij bpost, eerst als Chief Financial Officer en vanaf 2017 als hoofd van de pakketten en logistieke activiteiten in Noord-Amerika. Hij is ook CEO van Radial, een Amerikaanse dochteronderneming van bpost.
- De visie van KBC Securities: Analist Ruben Devos betreurt het vertrek van Pierre Winand, die sinds zijn aantreden in 2006 een sterke reputatie en geloofwaardigheid in de markt heeft opgebouwd. Naast het vertrek van Pierre Winand hebben ook Kurt Pierloot (voormalig CEO van Mail & Retail) en Koen Van Gerven (huidige CEO van de groep) dit jaar hun vertrek uit bpost aangekondigd. Middenin de veranderingen die zich voltrekken in de transformatie, betreurt onze analist het gebrek aan managementstabiliteit. Het nieuws heeft echter geen impact op de investment case bij KBCS.
- Greenyard (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 5,70 euro)
- NIEUWS | Greenyard verkoopt Greenyard Flowers UK aan Yellow Holdings (met aan het hoofd Alex Newey en Gilles Deprez). Er werden geen financiële details bekendgemaakt. Het bedrijf stond sinds dit jaar te koop en de verkoop maakt deel uit van het transformatieplan, dat gericht is op het herstel van de balans en de winstgevendheid.
- De visie van KBC Securities: Bij gebrek aan financiële details is het voor analist Alan Vandenberghe moeilijk om de impact te beoordelen. Hij mikte op een verkoopwaarde van bijna de boekwaarde (d.w.z. 20,7 miljoen euro). Met deze deal wordt een nieuwe hindernis genomen in het herstelproces, maar omdat er nog een aantal belangrijker onderwerpen op de agenda staan, blijft KBCS vooralsnog aan de zijlijn staan met een "Houden"-advies.
- Kinepolis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 66,00 euro)
- NIEUWS | Kinepolis heeft de overname van de Amerikaanse bioscoopketen MJR Digital Cinemas afgerond. De groep bereikte begin vorige maand al een akkoord over de deal, maar kreeg nu ook de goedkeuring van de Amerikaanse regelgever. MJR Digital Cinemas baat 10 bioscoopcomplexen uit met in totaal 164 zalen en meer dan 20.000 zitplaatsen, alle gevestigd in Michigan. In 2018 trokken de 10 bioscopen 6,2 miljoen bezoekers met een omzet van 81,2 miljoen dollar. Positief is ook dat er zeven locaties in eigendom zijn (114 schermen); de overige drie zijn huurcomplexen (50 schermen). De overname vertegenwoordigt een ondernemingswaarde van 152,25 miljoen dollar (+/- €137,2 miljoen) en omvat een aanzienlijke vennootschapsbelastingwaarde van meer dan 13 miljoen dollar.
- De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips is verheugd over de afronding van de transactie en bevestigt het koersdoel en advies voor Kinepolis. De succesvolle overname van Landmark Cinemas Canada toont aan dat Kinepolis zijn bedrijfsstrategie met succes kan implementeren in een ander continent. De overname van MJR past ook perfect in Kinepolis' expansiestrategie (geografisch gezien grenst het aan Canada). Volgens KBCS lijkt de aankoopprijs (met een multiple onder de 8,5) zeer redelijk, wetende dat Kinepolis ook een belangrijke vastgoedpositie verwerft. Rekening houdend met de waarde van de vennootschapsbelasting, daalt de multiple ver onder de 8. Onze analist ziet potentieel voor verbetering van de winstgevendheid eens MJR 'Kinepolis proof' is gemaakt.
- Mithra (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 31,00 euro)
- NIEUWS | Vanochtend kondigde Mithra aan dat het een overeenkomst heeft ondertekend die Abbott een exclusieve licentie verleent voor de commercialisering van zijn anticonceptiemiddel Myring in China. Abbott zal de registratie- en commerciële taken in de regio op zich nemen, terwijl Mithra de productie voor zijn rekening neemt in de CDMO-fabriek in Luik.
- De visie van KBC Securities: Analiste Sandra Cauwenberghs stipt aan dat deze overeenkomst de laatste is in een reeks licentieovereenkomsten die Mithra heeft gesloten voor de commercialisering van Myring, de generieke versie van Merck's Nuvaring. Tot op heden zijn er commercialiseringsovereenkomsten gesloten voor Latijns-Amerika, Israel & het Midden-Oosten, Australië & Nieuw-Zeeland, de VS, Rusland en diverse Europese markten (Oostenrijk, Tsjechië, Duitsland, het VK en Denemarken). Daar komt nu ook Abbott bij voor de commercialisering in China. Abbott heeft al een kleine portefeuille van generieke producten voor de gezondheid van vrouwen en beschikt als zodanig over de verkoopkanalen om Myring op aan te sluiten. Momenteel vertegenwoordigt Myring ongeveer 7% in het waarderingsmodel van KBCS. Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.
- Montea (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 73,00 euro)
- NIEUWS | Montea breidt verder uit in Nederland door de overname van een terrein van Currie Solutions in Tiel (16.000m²) en een terrein op industrieterrein Vosdonk in Etten-Leur (37.500m²). Het terrein in Tiel omvat een magazijn van ca. 4.300 m² en ca. 500 m² kantoorruimte. De site ligt dicht bij waterwegen en snelwegen en biedt nog steeds mogelijkheden voor verdere uitbreiding. De overname vertegenwoordigt een bedrag van 5,4 miljoen euro, met een netto aanvangsrendement van 6,3%. Met Currie Solutions is een tienjarige huurovereenkomst afgesloten. Het terrein in Etten-Leur ligt tussen Breda en Rosendaal en heeft een directe verbinding met de A58, waardoor het een interessante locatie is voor logistieke activiteiten. De historische brownfieldsite wordt schoongemaakt om daarna een duurzaam gebouw van 24.500m² voor de logistiek te ontwikkelen. De totale investering bedraagt 5,5 miljoen euro. Montea heeft vorig jaar een distributiecentrum van ca. 20.000 m² geleverd voor Bas Logistics, grenzend aan de site.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Jan Opdecam richt Montea zich op een grondige uitbreiding van de grondbank in de portefeuille, die momenteel 1.270.000 m² bedraagt. Het grootste deel (60%) betreft locaties die verhuurd worden voor (middel)lange termijn en omvat gehuurde parkings en terreinen die gebruikt worden voor recyclingactiviteiten, die directe huuropbrengsten genereren. De overige 40% zal naar verwachting op korte termijn worden ontwikkeld. In die gevallen wordt vaak een optievergoeding betaald door de klant. Hoewel de sites onder optie geen onmiddellijk rendement genereren, brengen ze ook slechts beperkte kosten met zich mee. Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.
Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities
- KBC Securities verhoogt het advies voor Beter Bed Holding van "Houden" naar "Kopen" bij een ongewijzigd koersdoel van 2,5 euro per aandeel.