Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 16 okt 2019

9:09

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

ASML (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 250,00 euro)
- RESULTATEN | ASML rapporteerde een sterk derde kwartaal met een omzet (3 miljard euro) en brutomarge (43,7%) in lijn met de prognoses van KBCS en de consensus, terwijl de EBIT van 686 miljoen iets onder de door KBCS verwachte 692 miljoen lag. De nettowinst van 627 miljoen euro versloeg de progose van KBCS (601 miljoen), mede dankzij een lager dan verwachte belastingdruk en een sterkere bijdrage van Zeiss. ASML bevestigt opnieuw dat het vierde kwartaal sterk zal zijn (met dank aan de Logic-afdeling die toepassingen zoals 5G en kunstmatige intelligentie ondersteunt), maar de timing van het herstel in de Memory-afdeling blijft onzeker. De grootste verrassing was het sterke aantal orders van EUV met boeking van 23 systemen, waardoor de totale boekingswaarde in het derde kwartaal op een nieuw record van 5,1 miljard euro uitkomt. ASML kondigde ook zijn aangepaste dividendbeleid aan, waarbij het begint met de uitkering van interim-dividenden (1,05 euro per aandeel over 2019).
- Vooruitzichten: Voor het vierde kwartaal mikt ASML op een omzet van 3,9 miljard euro, een brutomarge tussen 48 en 49% en R&D-kosten van ca. 500 miljoen euro en verkoop- en algemene kosten van 135 miljoen euro, wat iets hoger is dan de verwachtingen van KBCS. Volgens het management is de Logic-markt gezond, met sterke drijfveren voor de groei, maar blijft de Memory-markt onzeker. Het is dan ook mogelijk dat de inkomsten voor 2020 niet in overeenstemming zijn met de prognoses die ASML op de Capital Markets Day in 2018 aankondigde. KBCS gelooft dat dat betekent dat de consensusverwachting voor de omzet (13 miljard euro, Bloomberg) er ambitieus uitziet en mikt momenteel op 12,8 miljard euro.
- De visie van KBC Securities: Na een sterke prestatie in het derde kwartaal blijft het globale plaatje voor 2019 volgens analist Marcel Achterberg ongewijzigd, maar ASML zal waarschijnlijk een stapje voor zijn op het KBCS-waarderingsmodel. De EUV-boekingen bevestigen dat het bedrijf op schema zit om in 2020 een nieuwe sterke prestatie neer te zetten, maar de timing van een herstel van de Memory-markt zal bepalend zijn voor de realisatie van zijn ambitie. KBCS verwacht dat NAND zich in 2020 zal herstellen, maar DRAM's zien er nog steeds uitdagend uit. Onze analist zal de prognoses voor 2019 aanpassen aan het sterker dan verwachte vierde kwartaal en het koersdoel herzien. Het "Kopen"-advies blijft overeind.

D'Ieteren (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 65,00 euro)
- NIEUWS | Gisteren liet D'Ieteren nabeurs weten dat het zijn prognoses voor het volledige boekjaar 2019 opwaarts herziet. De groep verwacht nu dat het aangepaste geconsolideerde resultaat vóór belastingen - groepsaandeel - ca. 35% hoger zal zijn dan vorig jaar (220,4 miljoen euro). Eerder had D'Ieteren een stijging van "minstens 25%" voor ogen. De herziening is te danken aan de aanhoudend sterke prestaties van Belron in het derde kwartaal. D'Ieteren verwacht nu dat het aangepaste resultaat vóór belastingen (vóór IFRS16) van Belron in 2019 ongeveer zal verdubbelen, dankzij de waardestijging en een strikte kostenbeheersing.
- De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger gelooft dat de belangrijkste factor in de verhoogde rentabiliteit het gevolg is van het toenemende aantal ADAS-kalibraties (Advanced Driver Assistance System) dat nodig is voor glasvervangers. KBCS vertaalt het nieuws in zijn waarderingsmodel en mikt nu op een winstgroei met 37% en een structurele EBIT-marge van 10% (was 5 à 6% in de voorbije 5 jaar). De waardering van het Belron-belang stijgt naar 1,85 miljard euro, zodat de waarde van D’Ieteren uitkomt op 4,22 miljard euro (81 euro per aandeel). Het koersdoel stijgt met liefst 30% (van 50 naar 65 euro), zodat het “Kopen”-advies behouden blijft.

Xior (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 41,00 euro)
- NIEUWS | Xior breidt zijn portefeuille in Spanje & Portugal uit voor een totaal bedrag van 171 miljoen euro en lanceert tegelijkertijd een kapitaalverhoging van maximaal 206 miljoen euro. De expert in studentenhuisvesting verwerft in Barcelona 206 operationele units voor ca. 41 miljoen euro, wat naar schatting een gestabiliseerd brutorendement van ca. 7% zal opleveren. Daarnaast verwerft Xior ook 2 operationele woningen in Porto en Lissabon en 4 projecten van in totaal ca. 1.900 eenheden. De totale investeringswaarde bedraagt 130 miljoen euro en zal een brutorendement van 9,5% opleveren. Wat de kapitaalverhoging betreft, kondigde het bedrijf aan maximaal 4.783.282 nieuwe aandelen te willen uitgeven tegen een uitgifteprijs van 43 euro per nieuw aandeel bedragen, goed voor een korting van 14,2% op de slotkoers van 15 oktober 2019. 3 rechten geven de aandeelhouder recht op 1 nieuw aandeel in de kapitaalverhoging. Aloxe NV, de hoofdaandeelhouder, heeft zich onherroepelijk verbonden om in te schrijven op de kapitaalverhoging voor een bedrag van ongeveer 35,4 miljoen euro (17,2% van het aanbod).
- RESULTATEN | Tot slot publiceerde Xior ook zijn resultaten over het derde kwartaal. De netto huuropbrengsten stegen met 52,6% op jaarbasis tot 31,8 miljoen euro en de EPRA winst kwam uit op 17,5 miljoen euro (+60,6% op jaarbasis). De winst per aandeel kwam uit op 1,24 euro per aandeel, wat een stijging van 18,1% betekent. De reële waarde van de portefeuille bedroeg ca. 1 miljard euro en als alle acquisities en herontwikkelingen zouden worden gerealiseerd, zou dat oplopen tot meer dan 1,5 miljard euro en meer dan 12.000 studenteneenheden. De EPRA netto actiefwaarde kwam uit op 32,72 euro per aandeel en de bezettingsgraad was met 98,32% hoog. De schuldgraad bedroeg 55,3%, maar zal na de kapitaalverhoging dalen. Xior bevestigde de prognoses voor het volledige boekjaar met een winst per aandeel van 1,60 euro.
- De visie van KBC Securities: Analist Jan Opdecam had verwacht dat Xior kapitaal zou aantrekken om zijn pijplijn in stand te houden en toekomstige groei te verzekeren. De kapitaalverhoging en de nieuwe pijplijn zijn hoger dan de schattingen van KBCS. Onze analist zal het waarderingsmodel aanpassen op basis van de nieuwe cijfers, maar wijzigt voorlopig niets aan het koersdoel of advies.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor D'Ieteren van 50 naar 65 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

Naar overzicht