In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Elia Group (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 80,00 euro)
  • NIEUWS | De Tijd/l'Echo schreef deze ochtend een artikel over mogelijke overnameplannen van Elia voor de aankoop van een tweede deel van het Duitse elektriciteitsnet. Na 80% van 50Hertz in handen te hebben, is Elia een onderzoek gestart om een deel van de Duitse activiteiten van TenneT over te nemen. Aangezien die inkomsten meer dan het dubbele zijn van die van 50Hertz, zou Elia waarschijnlijk een minderheidsaandeel verwerven. De mogelijke overname bevindt zich op dit moment echter nog in een vroeg, verkennend stadium. TenneT gaf eerder al aan dat het de mogelijkheden onderzoekt om extern kapitaal aan te trekken. Dit kan een beursgang zijn, de toetreding van een nieuwe partner (bij voorkeur de Duitse regering) of de verkoop van zijn Duitse activiteiten.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers is dit potentieel een zeer interessante deal voor Elia, vanuit verschillende perspectieven. Hij stipt aan dat de koers van het Elia-aandeel sinds de kapitaalverhoging blijven floreren is, aangezien het renteklimaat in de nabije toekomst naar verwachting op een laag niveau zal blijven. Daarnaast komt het aandeel ook op de radar van Amerikaanse en Britse investeerders (en Britse infrastructuurfondsen). De EV/RAB-kloof (Regulated Asset Base of gereguleerde activa ) met concurrenten is daardoor afgenomen tot ca. 7% ten opzichte van 2020 RAB, tegenover 14-19% bij concurrenten. Een versnelling van de RAB-groei in Duitsland na 2023 wordt echter steeds waarschijnlijker, waarvoor KBCS nu 4,7 miljard euro voor 2024-2028 en 1,5% vrijekasstroomgroei erna in het waarderingsmodel opneemt. Met een potentiële versnelling van de Duitse kapitaalinvesteringen en nu ook mogelijk een nieuwe acquisitie, verhoogt KBCS het koersdoel van 70 naar 80 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.

• Flow Traders (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 28,50 euro)
  • RESULTATEN | Flow Traders publiceerde deze ochtend een trading update over het derde kwartaal van 2019. De trading value was met 264,1 miljard euro vrij sterk in vergelijking met de 235,2 miljard vorig kwartaal en de consensusverwachting van 245,7 miljard. Op kwartaalbasis was sprake van een sterke stijging met 12% (terwijl de totale marktvolumes slechts met 6% toenamen) waarbij een sterkere stijging van de niet-aandelenvolumes werd opgetekend, die over het algemeen gunstiger zijn voor Flow Traders. De tradinginkomsten blijven echter sterk achter, ondanks de sterke omzetontwikkeling. In Europa en Asia Pacific (resp. 35,2 miljoen en 8,7 miljoen) lagen de inkomsten ruim boven de cijfers van het laatste kwartaal; maar de VS bleef met een zeer lage 9,4 miljoen sterk achterophinken. Volgens het management werden de tradinginkomsten in de VS negatief beïnvloed door een productmix met meer eigen vermogen en zeer liquide handel. In deze omgeving waren de handelsstrategieën van Flow Traders minder winstgevend dan verwacht. Het nettoresultaat van 12,9 miljoen euro was zwakker dan verwacht en lager dan de 13,8 miljoen een kwartaal eerder en de consensusverwachting van 14,9 miljoen.
  • De visie van KBC Securities: Hoewel Europa en Asia Pacific goede resultaten lieten zien, werd dit door de Amerikaanse handelsinkomsten volledig uitgewist, wat volgens analist Thomas Couvreur resulteerde in een zwak kwartaal voor Flow Traders. KBCS paste het waarderingsmodel aan om rekening te houden met de verdere volatiliteit van de Amerikaanse inkomsten aangezien dit al het tweede teleurstellende kwartaal is. Het koersdoel wordt bijgevolg verlaagd van 30 naar 28,50 euro per aandeel, maar het advies blijft "Kopen".

• SBM Offshore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 22,00 euro)
  • NIEUWS | SBMO laat weten dat het de projectfinanciering voor de FPSO Liza 2 (een drijvend productieplatform) voor een totaal bedrag van 1,14 miljard dollar, heeft afgerond. De financiering werd verzekerd door een consortium van 9 banken en SBM verwacht de lening volledig en gefaseerd op te nemen gedurende de bouwperiode van de FPSO. De projectlening heeft een looptijd van 2 jaar na oplevering, in overeenstemming met het looptijd van het charter, en een variabele rentekost van LIBOR plus 1,50%.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Cédric Duinslaeger is dit een nieuwe stap voor de Liza Unity FPSO die ingezet zal worden in het Liza-veld Offshore Guyana en ontworpen is op basis van SBMO's Fast4Ward programma. KBCS herhaalt het koersdoel en advies voor SBMO.
• Sipef (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 49,00 euro)
  • RESULTATEN | Sipef rapporteert over het derde kwartaal een daling in de eigen productie van 11% tot 71.000 ton, terwijl KBCS had gerekend op 68.700. De totale palmolieproductie kwam uit op 80.800 ton (-15,4% op jaarbasis; prognose KBCS 76.600 ton), de rubberproductie op 1.472.000 ton (-17,9% op jaarbasis; prognose KBCS 1.792.000 ton) en de theeproductie op 448.000 ton (-5,3% op jaarbasis; prognose KBCS 473.000 ton). De palmolieprijzen herstelden zich tijdens het kwartaal en bereikten een piek van 590 dollar per ton in augustus. Tot nu toe heeft Sipef 88% van zijn jaarproductie verkocht tegen een gemiddelde prijs van 571 dollar per ton (inclusief premies), tegenover 78% aan een prijs van 694 dollar/ton (incl. premies) een jaar eerder. Sipef gaat ervan uit dat de nettowinst in de tweede jaarhelft vergelijkbaar zal zijn met de eerste helft van 2019.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Alan Vandenberghe lagen de productiecijfers redelijk in lijn met de schattingen, maar zal het herstel trager verlopen dan verwacht. Daarom worden de volumes voor het volledige boekjaar 2019 neerwaarts bijgesteld. KBCS gaat ervan uit dat de prijsomgeving in het vierde kwartaal en zeker in het eerste deel van 2020 zal aanhouden. Omdat onze analist gelooft dat (i) het momentum zal verbeteren, (ii) Sipef nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd is en (iii) in een ideale positie verkeert om te profiteren van de verwachte stijging van de palmolieprijzen, wordt het koersdoel en advies bevestigd.

• Sligro (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 31,00 euro)
  • RESULTATEN | De trading update over het derde kwartaal bevatte, zoals gebruikelijk, alleen verkoopcijfers. De onderneming rapporteerde een omzet van 605 miljoen euro (prognose KBCS 627 miljoen euro), goed voor een stijging met 2,4% op jaarbasis. In Nederland realiseerde Sligro een omzet van 550 miljoen (+1,9% op jaarbasis). De overname van De Kweker droeg 30 miljoen euro bij en de like-for-like groei daalde met 3,2% door de zeer zwakke groei in juli-augustus. De omzetdaling is vooral afkomstig van voormalige Heineken-klanten.  Sligro geeft aan dat het herstel aan de gang is en dat de groep sinds september weer organische groei kan optekenen. In België bedroeg like-for-like groei 4,7%. Alles samen, in combinatie met hogere kosten en de vertragende vraag, maakt dat Sligro voor het volledige boekjaar mikt op een EBIT tussen 40 en 45 miljoen euro (prognose KBCS 44,5 miljoen).
  • De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe blijft Sligro waarderen vanwege zijn gerichte aanpak en langetermijnvisie. Het bedrijf heeft een goede balans en een goed cashflowprofiel, de waardering is aantrekkelijk en de ontwikkeling in België biedt groeipotentieel.

• Solvay (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 115,00 euro)
  • NIEUWS | Solvay kondigt een uitbreiding van zijn productiecapaciteit voor fluorelastomeer aan, wat de structurele groei van zijn Speciality Polymers-activiteiten ondersteunt (ondanks de huidige problemen). De extra capaciteit - goed voor een stijging van 30% in de Italiaanse fabriek in Spinetta Marengo - zal naar verwachting in mei 2021 op gang komen en volgt op een eerdere uitbreiding op dezelfde locatie en in de Chinese Changshu-fabriek. Solvay's Technoflon® FKM-fluorelastomeren worden o.a. gebruikt in hoogwaardige toepassingen in de auto-industrie, de halfgeleider- en olie- & gasindustrie.
  • De visie van KBC Securities: De aankondiging is volgens analist Wim Hoste eerder klein nieuws, rekening houdend met de grote verscheidenheid aan speciale polymeren in de portefeuille van Solvay. Hij handhaaft het koersdoel en advies, omdat hij de waardering aantrekkelijk vindt (verwachte EV/REBITDA voor 2020 van 7,4x met een dividendrendement van 4,0%), en kijkt ook uit naar de resultaten van de nieuwe strategie die op 7 november door Ilham Kadri, de nieuwe CEO van Solvay, zal worden voorgesteld. Onze analist verwacht een grotere focus op het genereren van vrije cashflow en efficiëntie, maar geen grote herziening van de portefeuille (rekening houdend met de ingrijpende veranderingen van de afgelopen jaren).

• UCB (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 86,00 euro)
  • NIEUWS | Vanochtend heeft UCB een eerste reeks positieve resultaten vrijgegeven voor de fase III-studie met bimekizumab (IL-17A/F) ter behandeling van psoriasis. Het omvat resultaten van de 'BE VIVID'-studie, de eerste in een reeks van drie fase III-studies die de effectiviteit en veiligheid van het middel moeten evalueren en waarbij bimekizumab werd getest tegenover ustekinumab (Stelara van Janssen) en een placebo . Er werd een verbetering van minstens 90% in de PASI 90 index en IGA score. De veiligheid lag in lijn met eerdere resultaten uit de fase II-studies.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analiste Sandra Cauwenberghs omvat het nieuws van deze ochtend een eerste dataset van 3 afzonderlijke fase III-studies die nodig zijn voor de registratie van bimekizumab ter behandeling van psoriasis. De resterende 2 studies zijn de fase III 'BE READY' studie waarbij bimekizumab bij 435 patiënten met psoriasis wordt getest tegenover een placebo en de fase III 'BE SURE' studie waarbij het middel bij 480 patiënten worden getest tegenover adalimumab (Humira van AbbVie). Met deze bemoedigende resultaten in de 'BE VIVID'-studie heeft KBCS goede hoop voor de BE READY studie waarbij bimekizumab volledig tegenover een placebo wordt getest. De resultaten zijn ook hoopgevend voor de vergelijkende studie BE SURE, die belangrijk zal zijn voor een succesvolle lancering van het geneesmiddel in geval van een positief resultaat. Als we eind dit jaar kunnen rekenen op 3 positieve fase III-datasets, kan UCB zich voorbereiden op de indiening bij de FDA en EMA volgend jaar, wat een potentiële nieuwe commerciële lancering van het geneesmiddel dichterbij brengt. KBCS bevestigt het koersdoel en advies en zal de resterende datasets nauwlettend in de gaten houden om het piekverkooppotentieel van bimekizumab bij psoriasis, psoriasis, psoriatische artritis en andere gewrichtsaandoeningen die baat zouden kunnen hebben bij het geneesmiddel, te verfijnen.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Elia van 70,00 naar 80,00 euro bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies
• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Flow Traders van 30,00 euro naar 28,50 euro bij een ongewijzigd Kopen"-advies.