In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Agfa (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 4,30 euro)
  • NIEUWS | Volgens Reuters verwacht Agfa bij de opening van de veiling voor zijn HealthCare IT-activiteiten op dinsdag biedingen van rivalen en private-equitybedrijven. Reuters verwijst daarvoor naar bronnen "die dicht bij de zaak staan". Biedingen voor de eerste ronde van het veilingsproces - dat door JP Morgan wordt georganiseerd - moeten dinsdag binnen zijn. Volgens de bronnen zou de kernwinst van de HealthCareIT-activiteiten dit jaar naar schatting uitkomen op 50 miljoen euro en zouden de activiteiten gewaardeerd kunnen worden aan 14-15 keer (750 miljoen euro). Volgens Reuters behoort de Duitse concurrent CompuGroup samen met concurrent Dedalus tot de verwachte bieders, maar ook private-equitygroepen zoals KKR, Permira en Advent staan op de radar.
  • De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips verwacht in de komende maanden - naast de feiten - veel geruchten over de verkoop van een deel van de huidige HealthCare IT-divisie.  In zijn som-der-delen-waarderingsmodel gaat KBC Securities uit van 475 miljoen euro voor de activiteiten die in de etalage staan en daarmee zit het aan de bovenkant van de analistenconsensus. Toch sluit onze analist niet uit dat dat aan de conservatieve kant is. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Akzo Nobel (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 85,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal steeg de omzet van AkzoNobel met 3% op jaarbasis tot 2.398 miljoen euro (prognose KBCS 2.352 miljoen, consensus 2.363 miljoen). Op het niveau van de divisies realiseerde Decorative Coatings een omzetstijging van 3% tot 977 miljoen euro (KBCS 961 miljoen, CSS 969 miljoen), met een stijging van 5% in de regio EMEA en +3% in Zuid-Amerika, maar een daling met 2% in Azië. In Performance Coatings ging de omzet 2% hoger tot 1.418 miljoen euro (KBCS & CSS 1.402 miljoen) en ook Industrial Coatings boekte een omzetgroei van 3%. De EBIT vóór incidentele gebeurtenissen kwam uit op -29 miljoen euro (prognose KBCS -44 miljoen, consensus -38 miljoen), als gevolg van lagere kosten en een eenmalige winst op een verkoop (niet gekwantificeerd).
  • Vooruitzichten: Akzo herhaalde een eerdere opmerking over verschillende vraagtrends per regio en segment in een onzekere macro-economische omgeving. De grondstoffenprijzen bleven in het derde kwartaal vrij stabiel, waardoor Akzo nu uitgaat van een gunstig effect voor de rest van het jaar. Het bedrijf zit op schema om tegen 2020 een volgende schijf van 200 miljoen euro transformatiekosten te besparen (tot nu toe ca. 100 miljoen dit jaar), met een leverage tussen 1 en 2x tegen eind 2020. Akzo kondigde ook een bijkomend aandeleninkoopprogramma ter waarde van 500 miljoen euro aan.
  • De visie van KBC Securities: Hoewel de resultaten volgens analist Wim Hoste kwalitatief "aan de lichte kant" waren, ziet hij geen reden om de nogal conservatieve houding ten aanzien van het aandeel te wijzigen.

• Barco (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 195,00 euro)
  • RESULTATEN | Barco realiseerde in het derde kwartaal een omzetstijging van 7,3% op jaarbasis tot 266,9 miljoen euro (prognose KBCS 268,5 miljoen, consensus 267,0 miljoen) of +4,5% bij constante wisselkoersen. Het aantal inkomende orders steeg het voorbije kwartaal met 13,3% op jaarbasis tot 275,6 miljoen euro (KBCSe 263,0 miljoen euro, CSS 262,9 miljoen euro), waardoor de orderportefeuille aan het einde van het derde kwartaal uitkwam op 359,1 miljoen euro (+12,4% op jaarbasis). Op het niveau van de divisies kwam de omzet in Entertainment uit op een mooie 120,3 miljoen. Er werd een dubbelcijferige stijging van de orders en verkopen opgetekend, met dank aan het cinemasegment. De omzet in Enterprisedaalde licht door een daling van de omzet van Control Rooms, gedeeltelijk gecompenseerd door een aanhoudende, dubbelcijferige groei voor ClickShare. In Healthcare groeide de omzet met dubbele cijfers op jaarbasis, dankzij een sterke vraag in zowel het chirurgische als het diagnostische segment.
  • De visie van KBC Securities: Ondanks een omzetdaling van Control Rooms lag de omzet in het derde kwartaal in lijn met de schattingen van analist Guy Sips en de consensus. Op basis van een sterker wordende orderportefeuille, robuuste sales funnels en de algemene prestaties sinds de jaarstart, mikt het management nog steeds op een "mid to high single digit" omzetgroei voor het volledige boekjaar (tussen 5 en 10%). De EBITDA-marge zou volgens Barco nu met bijna 2 procentpunten op jaarbasis moeten verbeteren. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Brunel International (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
  • RESULTATEN | Uitzendgroep Brunel stuurde deze ochtend een ferme winstwaarschuwing uit, met slecht nieuws over de hele linie. Naast een eenmalig verlies van 5,5 miljoen euro op het contract voor een vaste waterzuiveringsinstallatie (aangekondigd in het tweede kwartaal), resulteerde de vertraging in de Amerikaanse schalieolie in een algemene verschuiving naar vaste contracten. De Amerikaanse activiteiten waren in het derde kwartaal bijgevolg zeer laag en waren er aanzienlijke overheadkosten, wat resulteerde in de beslissing om de BIS-activiteiten (Brunel Industrial Services) in Texas te beëindigen. Het management verwacht dat de operationele verliezen van BIS in de tweede jaarhelft 9 miljoen euro zullen bedragen, met nog eens 8 miljoen extra beëindigingskosten. Daarnaast zouden de prestaties in Nederland hinder ondervinden door schaarste aan gespecialiseerd IT- en ingenieurstalent en in Duitsland laten de gevolgen van de perikelen in de autosector zich voelen en worden er meer contracten geannuleerd dan verwacht.
  • Vooruitzichten: Brunel verlaagt de EBIT-prognose voor het boekjaar 2019 naar 15-20 miljoen tegenover eerder 38-43 miljoen, inclusief het eerder aangekondigde projectverlies van 5,5 miljoen). De doelstelling voor de inkomsten bleef ongewijzigd.
  • De visie van KBC Securities: Bij de beoordeling van het effect van de winstwaarschuwing gaat het volgens analist Bart Cuypers niet een verlaging van de EBIT voor het boekjaar 2019, maar ook om een ernstige aanpassing voor 2020. Hij vraagt zich af hoe Brunel erin zal slagen om de EBIT over het boekjaar 2020 aanzienlijk te verhogenen zal daarom zijn prognoses voor 2019 en 2020 jaar herzien. Op basis van de aanvankelijke verwachtingen wordt het koersdoel verlaagd van 14 euro naar 9,50 euro, maar KBCS verwacht vandaag een nog sterkere negatieve reactie op het nieuws.

• ForFarmers (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 7,50 euro)
  • NIEUWS | Het Belgische mengvoederbedrijf Quartes zal niet alleen nauw samenwerken met, maar volgens De Tijd ook worden overgenomen door Agrifirm. In 2018 boekte Quartes een omzet van ca. 650 miljoen euro en het is met 0,4 miljoen ton de nummer 4 in België, na Arvesta (Aveve) met 1,3 miljoen ton, ForFarmers en VandenAvenne elk met +/- 0,6 miljoen ton. Agrifirm en Quartes zijn beiden actief in de mengvoederindustrie in België en hun activiteiten zijn zeer complementair. Quartes produceert mengvoeders en zaaizaad en is een technisch expert voor onafhankelijke landbouwers. Het is sinds 1932 actief in de runder-, varkens-, vleeskuiken-, kalkoen-, kalkoen- en konijnensector in België, Zuid-Nederland en Noord-Frankrijk. Dankzij Agri-Activ heeft het bedrijf een sterke lokale aanwezigheid in het zuidelijke deel van het land, met verschillende vestigingen. België was slechts een klein land voor Agrifirm, dat met 2,5 miljoen ton de nummer 2 is in Nederland, na ForFarmers (3,0 miljoen ton). Agrifirm, een landbouwcoöperatie, heeft dochterondernemingen in 16 landen in Europa, Zuid-Amerika en Azië en een wereldwijd distributienetwerk.
  • De visie van KBC Securities: Analist Guy Sips stipt aan dat Quartes - met een vierde plaats op de mengvoermarkt voor onafhankelijke landbouwers in België - ook voor ForFarmers een interessant doelwit geweest zou zijn. De mengvoederproductie van de nieuwe combinatie Quartes/Agrifirm wordt verdeeld over vier fabrieken in België, wat de onmiddellijke mogelijkheid van consolidatie aantoont. Zonder dat onze analist de overnamemultiples kent, ziet hij dit als een gemiste kans voor ForFarmers. Het nieuws heeft geen impact op de investment case voor ForFarmers, dat volgende week (op 31 oktober 2019) zijn trading update over het derde kwartaal publiceert.

• Heineken (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 105,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal steeg het biervolume van Heineken organisch met 2,3%, terwijl KBCS en de consensus mikten op een toename met resp. 1,3% en 2,3%. Het absolute niveau van de biervolumes (64,2 miljoen hl) was iets beter dan verwacht. In de regio De biervolumes stegen in de regio's Afrika, Midden-Oosten en Oost-Europa (+1,6% organisch tot 10,6 mln hl), Asia Pacific (+13,9% organisch tot 7,5 mln hl) en Europa (+1,6% organisch tot 24,6 mln hl), maar voor de Amerikaanse regio werd een volumedaling gerapporteerd (-0,5% tot 21,5 mln hl).
  • Vooruitzichten: Voor het volledige boekjaar gaat Heineken voortaan uit van een organische groei van bedrijfsresultaat (beia) met 4%, wat iets conservatiever is dan de vorige prognose, maar wel al wordt al weerspiegeld in de prognoses van KBCS en de consensus (resp. +3,5% en +4,0%).
  • De visie van KBC Securities: Analist Wim Hoste bevestigt het "Opbouwen"-advies voor Heineken, dankzij de defensieve houding van de biercategorie en de langetermijngroeivooruitzichten van de onderneming in (vooral) haar activiteiten in opkomende markten.

• Heineken Holding (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 92,00 euro)
  • RESULTATEN | Het geconsolideerde biervolume van Heineken NV kende in het derde kwartaal een organische groei van 2,3%, met een dubbelcijferige groei in Asia Pacific. Daarnaast verwacht Heineken een autonome groei van het bedrijfsresultaat van ca. 4% te realiseren. Over de eerste negen maanden kwam de nettowinst van Heineken uit op 1.667 miljoen euro tegenover 1.596 miljoen een jaar eerder.
  • De visie van KBC Securities: De trading update van Heineken Holding had voor analist Joachim Vansanten geen verrassingen in petto. KBCS schat de aangepaste waarde van het eigen vermogen op 96,7 euro per aandeel, op basis van de slotkoers van gisteren. Heineken Holding handelt met een discount van 7,3%, in lijn met het 5-jaarsgemiddelde. De holding bezit 50% van Heineken NV en heeft geen hefboomwerking op de balans, zodat de winst gelijk is aan die van Heineken NV. KBCS bevestigt het advies en koersdoel.

• Melexis (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 70,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal wist de omzet van Melexis met 123,3 miljoen euro de verwachtingen te overtreffen (prognose KBCS 121,0 miljoen euro, CSS 120,4 miljoen euro), maar de winstgevendheid was enigszins teleurstellend met een brutomarge van 40,0% (KBCS 41%) - door ongunstige mixeffecten en een lagere benutting - en een EBIT-marge van 14,7% (KBCS 15,6%). Melexis rapporteerde een sterke groei van de druksensoren, een gevolg van de toenemende elektrificatie van voertuigen. Andere productlijnen die beter dan verwacht presteerden temperatuursensoren en optische sensoren.
  • Vooruitzichten: Voor het vierde kwartaal mikt Melexis op een vergelijkbaar plaatje, met een verwachte omzet tussen 123 en 129 miljoen euro, een brutomarge rond 40% en een EBIT-marge rond 15%. KBCS ging uit van resp. 130 miljoen euro, 42% en 17%. Melexis ziet nog steeds "de wereldwijde autoverkoop en de onzekere economische en geopolitieke situatie die wordt veroorzaakt door de spanningen in de wereldhandel" als de belangrijkste boosdoeners. Positief is dat het management meent dat de ernstige voorraadcorrecties van de voorbije 9 maanden duidelijk afnemen en dat het ordergedrag van klanten stap voor stap verbetert. De eigen voorraden bleven gedurende het kwartaal onveranderd (128 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities: Hoewel de wereldwijde trend van voorraadafbouw in de automobielsector wellicht minder ernstig wordt, moeten de eindmarkten volgens analist Marcel Achterberg nog herstel laten zien. De aanhoudende geopolitieke onzekerheid zal waarschijnlijk nog een paar kwartalen aanhouden. Na de publicatie van de resultaten over het tweede kwartaal verlaagde KBCS de schattingen voor 2019, 2020 en 2021 met resp. 10%, 8% en 5%. Onze analist sluit niet uit dat hij ook vandaag, na de conference call, zijn prognoses en het koersdoel zal moeten herzien.

• Orange Belgium (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 26,00 euro)
  • RESULTATEN | Kleine positieve verrassing bij Orange Belgium, waar de bedrijfskasstroom (EBITDAal) uitkwam op 83,6 miljoen euro (een stijging met 1,1% op vergelijkbare basis) en zo de schattingen wist te kloppen. Zelfde verhaal voor de omzet, die uitkwam op 334,3 miljoen euro in plaats van 330,8 miljoen euro, en de nettowinst (971,4 miljoen euro in plaats van 967,9 miljoen euro). Er werden 32.000 nieuwe postpaid klanten verwelkomd, meer dan de verhoopte 27 .000 stuks, maar Orange zag wel 4.000 prepaid-abonnees vertrekken (prognose -5.000). De doelstellingen voor het volledige boekjaar 2019 werden bevestigd, met een verwachte EBITDAal van 285 à 305 miljoen euro.
  • De visie van KBC Securities: Analist Ruben Devos bevestigt het koersdoel en advies voor Orange Belgium.

• WDP (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 140,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal van 2019 stegen de netto huurinkomsten met 17,9% op jaarbasis tot 150,5 miljoen euro (prognose KBCS 150,5 miljoen), vooral dankzij voorverhuurde ontwikkelingen en overnames en ondersteund door een stijging van 1,6% op vergelijkbare basis. De EPRA-winst ging 12,6% hoger op jaarbasis, tot 114 miljoen euro (prognose KBCS 113,4 miljoen) of +8% tot 4,91 euro per aandeel (prognose KBCS 4,88), inclusief een stijging van 4% van het gewogen gemiddelde aantal uitstaande aandelen. Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille met ca. 13,4% gestegen tot 3,91 miljard euro en bleef de bezettingsgraad stabiel op 97,3%. De gemiddelde huurperiode (incl. zonnepanelen) is licht gestegen naar 5,9 jaar. De EPRA netto actiefwaarde is met 26,5% toegenomen tot 80,2 euro per aandeel.
  • Vooruitzichten: WDP bevestigt zijn jaardoelstelling om een stijging van de winst en het dividend per aandeel met 8% tot resp. 6,50 en 5,20 euro te realiseren.
  • De visie van KBC Securities: Analist Jan Opdecam stelt vast dat WDP zijn jaardoelstelling zal waarmaken en zag ook een stevige uitbreiding van de portefeuille. De groep zit daarmee goed op schema om dit jaar meer dan 400 miljoen aan investeringen te realiseren, in lijn met het meerjarenplan. KBCS mikt voor 2019 op een winst per aandeel van 6,52 euro en een dividend per aandeel van 5,20 euro. Het "Houden"-advies en koersdoel van 140 euro wordt voorlopig herhaald.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Brunel International van 14,00 naar 9,50 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Houden"-advies.