In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• AB InBev (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 105,00 euro)
  • RESULTATEN | AB InBev (ABI) rapporteert over het derde kwartaal een daling van de organische biervolumes met 0,5% tot 143,42 miljoen hl, terwijl KBCS rekende op een stijging met 1,3% (tot 146,48 mln hl) en de consensus op een stijging met 0,8% (tot 145,59 mln hl). De omzet groeide organisch met 2,7% tot 13.172 miljoen dollar (KBCS +5.5% tot 13.744 mln, CSS +4.7% tot 13.386 mln) en REBITDA bleef stabiel op 5.291 miljoen euro (KBCS +4,3% tot 5.671 mln, CSS +3,0% tot 5.483 mln). Het genormaliseerde nettoresultaat, groepsaandeel, steeg van 1.517 miljoen dollar tot 2.412 miljoen dollar (KBCS 2.573 mln, CSS 2.523 mln). In de regio's Noord-Amerika (-3,3%) en Asia Pacific (-6,5%) daalden de volumes, terwijl Midden-Amerika (+4,7%), Zuid-Amerika (+1,0%) en EMEA (+2,2%) wel volumegroei wisten op te tekenen.
  • Vooruitzichten: Voor het volledige boekjaar 2019 gaat ABI voortaan uit van een "gematigde EBITDA-groei", terwijl eerder sprake was van een "sterke groei". Over de eerste 9 maanden bedroeg de EBITDA-groei 5,6%. De bierreus streeft nog steeds naar een sterke omzetgroei, terwijl de groei van de inkomsten per hl nu iets onder de inflatie wordt geschat (eerder 'boven de inflatie'). De doelstelling ligt in lijn met de prognoses van KBCS en de consensus, die mikken op een organische EBITDA-groei van resp. 7,2% (22.236 mln) en 7,0% (22.183 mln).
  • De visie van KBC Securities: Hoewel ABI vooraf al signaleerde dat het derde kwartaal beïnvloed zou worden door hoge kosteninflatie en een taaie vergelijkingsbasis voor marketing- en verkoopkosten, lagen de resultaten onder de verwachtingen van KCBS en de consensus, zowel wat betreft de volumes (-0.5%) als de (stabiele) EBITDA. ABI is ook iets voorzichtiger geworden met betrekking tot de vooruitzichten voor de EBITDA-groei over het volledige boekjaar. Hoewel de resultaten en vooruitzichten enigszins teleurstellend zijn, verwacht analist Wim Hoste in 2020 nog steeds een aanzienlijke versnelling van het winstmomentum en blijft de sterke en zeer winstgevende leiderschapsposities van het bedrijf waarderen. Bovendien ziet KBCS de schuldafbouw van de schuldhefboom als een positief element voor de balans. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Befimmo (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 47,00 euro)
  • RESULTATEN | Gisteravond publiceerde Befimmo nabeurs een trading update over het derde kwartaal. Merk op dat Silversquare pas vanaf januari 2019 in de resultatenrekening van Befimmo werd geconsolideerd. De netto huurinkomsten daalden met 5,1% op jaarbasis tot 101,7 miljoen euro (prognose KBCS 101,1 mln) als gevolg van de leegstand van het WTC-gebouw en de verkoop van The Pavillion in het tweede kwartaal. De netto vergelijkbare huurgroei bedroeg +3,9%. Door hogere bedrijfskosten evolueerde het bedrijfsresultaat vóór resultaat op de portefeuille van 88,5 naar 80,6 miljoen euro (prognose KBCS 80,4 mln). Het EPRA-resultaat kende een sterke daling van 11,4% tot 64,3 miljoen euro (KBCSe 63,9 miljoen euro) en de EPRA-winst per aandeel bedroeg 2,51 euro per aandeel (KBCS 2,5 euro), 33 eurocent minder dan vorig jaar. De geconsolideerde EPRA-winst kwam uit op 2,54 euro per aandeel. De reële waarde van de portefeuille is sinds de jaarstart met 2% gestegen tot 2,71 miljard euro. Het huurrendement daalde tot 5,39% en de bezettingsgraad bedroeg 95% met huurcontracten van gemiddeld 7,17 jaar tot de eerste pauze en 7,83 jaar tot het einde. Over de eerste 9 maanden van 2019 investeerde Befimmo 58,3 miljoen euro in lopende projecten. De netto actiefwaarde steeg sinds begin dit jaar met 3,13% naar 62,16 euro per aandeel. Befimmo beschikt over 1,4 miljard euro aan kredietfaciliteiten, waarvan 86% in gebruik.
  • Vooruitzichten: Befimmo mikt op een stabiel brutodividend van 3,45 euro per aandeel, betaalbaar als interim- en slotdividend, een EPRA-winst per aandeel van 3,36 euro en 0,3 euro uitkeerbare winst per aandeel, o.a. uit de verkoop van The Pavilion.
  • De visie van KBC Securities: De resultaten lagen volledig in lijn met de schattingen van analist Jan Opdecam. Hij schat de EPRA winst per aandeel over het volledige boekjaar 2019 op 3,24 euro en 3,76 euro per aandeel als uitkeerbaar resultaat. Het koersdoel en advies worden herhaald.

• Biocartis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 13,50 euro)
  • NIEUWS | Vanochtend kondigde Biocartis de lancering van de vloeibare biopsieversie van zijn EGFR-test (ctEGFR) aan. De test is in staat om 49 EGFR-tests van een staal van 2 ml bloedplasma in 160 minuten te detecteren. Zoals altijd het geval is, wordt de test gelanceerd als een Research-Use-Only (RUO) product.
  • De visie van KBC Securities: De lancering van de ctEGFR-analyse is volgens KBCS voor Biocartis een stap in het vervolledigen van zijn aanbod voor longkankeranalyse. Analist Lenny Van Steenhuyse verwacht op korte termijn geen materiële impact en bevestigt het koersdoel en advies.

• Beter Bed Holding (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 2,50 euro)
  • RESULTATEN | Beter Bed rapporteert voor het derde kwartaal een omzetstijging van 6,8% op jaarbasis tot 43,9 miljoen euro (prognose KBCS 46,6 mln). In de Benelux bedroeg de omzet 38,6 miljoen, +4,3% op jaarbasis, ondersteund door een goede pijplijn van innovaties, marketinginspanningen en de versnelling van de onlineverkoop. Online was goed voor 10,7% van de omzet en kende een stijging van 220 basispunten op jaarbasis. Het segment New Business groeide met 29,1% op jaarbasis tot 5,3 miljoen euro. De Wholesale-activiteiten zetten sterke resultaten neer wat betreft bestaande en nieuwe B2B-klanten en de prestaties van Zweden werden ondersteund door commerciële activering, de uitrol van nieuwe merken en optimalisatie van de toeleveringsketen. Matratzen Concord (Duitstalige regio) werd - gezien de verkoop - gerapporteerd onder beëindigde bedrijfsactiviteiten. De onderliggende resultaten lagen in lijn met de verwachtingen en de desinvestering wordt eind 2019 afgerond. Beter Bed verwacht dat de nettoschuld- en liquiditeitspositie aanzienlijk zal verbeteren.
  • De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe zag bemoedigende groeicijfers voor de resterende activiteiten. Met de verkoop van Matratzen Concord is KBCS ervan overtuigd dat het financiële profiel van Beter Bed zal verbeteren en dat het management zich volledig zal richten op verdere groei van de resterende activiteiten. Op die manier wordt de onzekerheid weggenomen, waardoor KBCS het koersdoel en advies bevestigt.

• Econocom Group (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 3,90 euro)
  • ANALYSE | De trading update die Econocom gisteravond publiceerde, beperkt zich tot omzetcijfers en vooruitzichten op korte termijn. In de divisie Technology Management & Financing kwam de omzet uit op 233 miljoen (344 mln vorig kwartaal en 257 mln een jaar eerder). Sinds de jaarstart werd 788 miljoen euro omzet gedraaid, wat een daling met 5,7% op jaarbasis betekent en het gevolg is van de wanpraktijken in Italië. Digital Services & Solutions boekte een omzet uit voortgezette activiteiten van 1.038 miljoen, een stijging van 9,9% op jaarbasis of 8,3% organisch. Dat is exclusief een omzet van 130 miljoen uit beëindigde bedrijfsactiviteiten, gekoppeld aan de desinvesteringsstrategie. De activiteiten in het derde kwartaal omvatten een contract van 40 miljoen euro voor de levering van digitale technologie aan scholen in Frankrijk en een belangrijke overeenkomst met een Europese autofabrikant voor de digitalisering van meer dan 800 dealers in heel Europa.
  • Vooruitzichten: Econocom ziet in het vierde kwartaal gunstige seizoensgebonden trends die, in combinatie met een toename van de verkoopinspanningen, tegen het jaareinde een inhaalslag van de inkomsten zouden moeten opleveren. Het management bevestigt de doelstelling om tegen eind dit jaar een kostenbesparing van 25 miljoen euro te realiseren (tot dusver 17 miljoen), in lijn met het kostenbesparingsplan van 96,5 miljoen tegen 2021, en verwacht voor 2019 een recurrente bedrijfswinst van 128 miljoen euro.
  • De visie van KBC Securities: Analist Thomas Couvreur blijft geloven dat er een ommekeer voor Econocom op tafel ligt, wat een aanzienlijk opwaarts potentieel oplevert. Toch weerhoudt het uitvoeringsrisico dat met het herstructureringsproject gepaard gaat hem op dit moment om het advies te verhogen. Het blijft dus bij "Opbouwen", met een koersdoel van 3,90 euro.

• Fugro (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 13,50 euro)
  • RESULTATEN | Fugro rapporteert over het derde kwartaal van 2019 een omzet van 444,2 miljoen euro, een stijging met 1,8% op vergelijkbare basis (prognose KBCS 457,6 miljoen), met een stevige groei voor de divisie Marine (+7% tot 333,7 miljoen euro) en de activiteiten op het gebied van locatiekarakterisering. In het segment Land daalde de omzet met 11,6% op jaarbasis tot 110,5 miljoen en Seabed presteerde - ondanks een daling van de orderportefeuille met 13,8% op jaarbasis - beter dan verwacht met een omzet van 38,2 miljoen euro. De nettoschuld/EBITDA-verhouding bedroeg 2,2x (t.o.v. 2,8x over de eerste jaarhelft) en zal naar verwachting verbeteren tegen eind 2019. De EBIT verbeterde op jaarbasis tot een hoog eencijferige EBIT-marge.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Cédric Duinslaeger lag de omzet in lijn met de verwachtingen. Hij is positief over de toename van de orderportefeuille en de toegenomen EBIT-marge, vooral de dubbelcijferige EBIT-marge voor de Marine activiteiten. De Land-activiteiten blijven echter nog steeds achter, hoewel de orderportefeuille is toegenomen. KBCS is zeer positief over de gerapporteerde nettoschuld/EBITDA-ratio van 2,2x, die naar verwachting tegen het einde van het jaar zal verbeteren, en over de positieve cashflow voor het kwartaal. Onze analist is van mening dat Fugro een nieuwe stap heeft gezet richting winstgevende groei en verwacht een positieve marktreactie, vooral dankzij de verlaging van de schuldgraad.

• Galapagos (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 195,00 euro)
  • RESULTATEN | Galapagos rapporteert over het derde kwartaal van 2019 een omzet van 752,5 miljoen euro, inclusief een impact van 596,4 miljoen van de in juli aangekondigde deal met Gilead. Over de eerste 9 maanden van 2019 kwamen de uitgaven voor R&D uit op 298,2 miljoen, iets boven de door KBCS verwachte 278,1 miljoen. Ook de verkoops- en algemene kosten waren met 61,2 miljoen euro hoger dan verwacht (KBCS 49,5 miljoen) omwille van hogere personeelskosten in het kader van de geplande uitbreiding. De bedrijfswinst bedroeg 393,0 miljoen euro en de nettowinst klokte af op 265,3 miljoen. Galapagos herhaalt de doelstelling van 320 à 340 miljoen voor het volledige boekjaar, exclusief de impact van de Gilead-transactie. Op het einde van het derde kwartaal beschikte het bedrijf over een indrukwekkende cashpositie van 5.599,8 miljoen euro, opnieuw dankzij de Gilead-deal en in lijn met de KBCs-prognose (5.757,8 miljoen).
  • De visie van KBC Securities: De overeenkomst met Gilead heeft de financiële resultaten van Galapagos een aanzienlijke boost gegeven. Ook de kosten bleven onder controle en binnen de verwachtingen. Met een uitgestelde omzet van 3,1 miljard euro heeft Galapagos nu de enorme balans die nodig is om zijn ambitieuze groeiplannen te realiseren, zowel op commercieel vlak als wat R&D betreft. 2020 wordt volgens analist Lenny Van Steenhuyse een zeer bewogen jaar, met meerdere resultaten in bijna alle lopende programma's (Filgotinib, IPF, MOR106, GLPG1972, Toledo en andere activa in de beginfase van de pijpleiding). KBCS herhaalt het koersdoel en advies voor de aandelen.

• Koninklijke KPN (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 2,90 euro)
  • RESULTATEN | Ook KPN publiceerde deze ochtend resultaten over het derde kwartaal van 2019. De groep genereerde een gecorrigeerde omzet van 1.372 miljoen euro (consensusverwachting 1.360 miljoen) en een EBITDA (na leasing) van 599 miljoen (KBCS 596 miljoen, CSS 589 miljoen). De vrije kasstroom daalde met 5 miljoen op jaarbasis tot 226 miljoen euro, onder de verwachtingen. De investeringen kwamen uit op 262 miljoen euro, 2% hoger op jaarbasis. De nettowinst klokte in het derde kwartaal af op 314 miljoen (kbcs: € 105 miljoen, css: € 114 miljoen), met een boekhoudkundige winst van 171 miljoen uit de verkoop van NLDC en een eenmalig element van 20 miljoen. Het kostenbesparingsprogramma leverde in de eerste 9 maanden 103 miljoen euro op (doelstelling 350 miljoen euro over de periode 2019-2021). KPN herhaalt de doelstelling voor de gecorrigeerde EBITDAal ("licht groeiend") terwijl de vrije kasstroom op "ten minste 700 miljoen euro" zou moeten uitkomen (eerder was sprake van een "incidenteel lagere" vrije kasstroom ten opzichte van 2018).
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Ruben Devos KPN waren de resultaten in het derde kwartaal licht beter, met een verbetering in het Enterprise-segment. In het Consumer-segment ziet hij geen verbetering in termen van operationele KPI's, aangezien KPN abonnees blijft verliezen, zowel op het vaste als op het mobiele front. Bovendien lijkt de groei van de vaste-mobiele penetratie te stagneren. In Business presteerde wel KPN beter dan verwacht, vooral dankzij het goede resultaat van Professional Services, ondanks de aanhoudende daling van Communication Services. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Proximus (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 25,00 euro)
  • RESULTATEN | Proximus rapporteert over het derde kwartaal een binnenlandse omzet van 1.071 miljoen euro (-2,1% op jaarbasis), iets onder de consensusverwachtingen (-0,4%) door een lagere bedrijfsomzet. De EBITDA kende een lichte stijging van 0,4% op jaarbasis, terwijl de consensus op een stabiele EBITDA mikte. De vrije kasstroom steeg tot 240 miljoen euro (190 mln een jaar eerder; prognose KBCS 144 mln, consensus 163 mln), omdat er minder kasmiddelen werden ingezet voor investeringen en door groei van de onderliggende EBITDA. De nettowinst (groepsaandeel) lag met 130 miljoen euro in lijn met de prognose van KBCS en resulteert in een winst per aandeel van 0,40 euro. Proximus herhaalt zijn vooruitzichten voor het volledige boekjaar.
  • De visie van KBC Securities: Analist Ruben Devos stelt dat de financiële resultaten in lijn met de verwachtingen lagen. Commercieel gezien waren de nettowijzigingen van de abonnees over het algemeen in lijn, behalve voor televisie en vaste telefonie, die niet aan de verwachtingen voldeden. De convergente inkomsten stegen met 3%, wat iets lager is dan de trend sinds de jaarstart, terwijl de omzet uit fixed-only met 5% daalde. Prijsdruk en de impact van de regelgeving blijven een belemmering vormen voor de mobiele ARPU, zowel in het Consumer- als in het Enterprise-segment. KBCS bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen.

• Quest for Growth (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 6,60 euro)
  • RESULTATEN | Over de eerste 9 maanden van 2019 rapporteert Quest for Growth (QfG) een winst van 7,8 miljoen euro (0,47 euro per aandeel) tegenover een verlies van 6,8 miljoen een jaar eerder. De intrinsieke waarde steeg met 6,6% tot 7,59 euro per aandeel (vs. 7,12 euro eind 2018), terwijl de koers van het aandeel tegelijkertijd met 6,0% daalde, wat over de eerste 9 maanden van 2019 een discount van 25,4% oplevert (15,5% eind 2018). Wat betreft de beursgenoteerde portefeuille wisten de meeste markten zich in het derde kwartaal licht te herstellen. Het belang in Exel Industries en Biocartis werd volledig verkocht, terwijl QfG aandelen van SAP, Steico en Jensen Group kocht. Akka Technologies, TKH en Aliaxis hebben een aanzienlijke winst geboekt. In september werd PSI Software, gevestigd in
    Berlijn, werd aan de portefeuille toegevoegd. In het segment durfkapitaal zag Capricorn Cleantech fonds zijn waardering stijgen, zij het vooral door de hogere aandelenkoers van Avantium. In het Capricorn Healthtech fonds werd de daling van Mainstay gecompenseerd door de stijging van Sequana Medical. Bovendien heeft het fonds een vervolginvestering gedaan in iStar Medical, dat nieuwe oogheelkundige implantaten ontwikkelt voor de behandeling van glaucoom, en heeft het een C-financiering van 40 miljoen euro afgerond. Bovendien ontving het fonds een eerste mijlpaalbetaling op de verkoop van Ogeda, waarvan 1,5 miljoen euro via een kapitaalvermindering naar Quest zal gaan.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Joachim Vansanten was het resultaat van Quest ondermaats ten opzichte van de markt en zag de holding zijn discount met 10% stijgen tot 25,4%. Het koersdoel en advies voor de aandelen wordt bevestigd.

• Umicore (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 40,00 euro)
  • NIEUWS | Umicore kondigde gisteravond aan een meerjarenovereenkomst te hebben ondertekend met Samsung SDI voor de levering van bijna 80.000 ton NMC-kathodematerialen. De kathoden zullen voornamelijk worden gebruikt voor automobieltoepassingen, waarbij een kleiner deel bestemd is voor energieopslagsystemen. De leveringsovereenkomst zal in 2020 van start gaan. De kathoden zullen worden geleverd door fabrieken in verschillende regio's, waarbij het overgrote deel van de volumes die in eerste instantie afkomstig zal zijn van de Koreaanse fabrieken.
  • De visie van KBC Securities: Kort na de aankondiging van een meerjarige NMC-leveringsovereenkomst voor kathodes met LG Chem (125.000 ton), kondigt Umicore nu ook een nieuwe leveringsovereenkomst met Samsung SDI aan (80.000 ton). Volgens analist Wim Hoste verhogen beide overeenkomsten de visibiliteit enigszins. Uitgaande van een contractduur van 5 à 6 jaar (ongeveer de levensduur van een automobielplatform), voegen beide contracten 34.000 à 41.000 ton jaarlijkse kathodevolumes toe (in vergelijking met de prognose van KBCS voor Umicore's kathodevolumes van ongeveer 80.000 ton voor de eerste jaarhelft). Analist Wim Hoste is verheugd over de overeenkomst met Samsung SDI, die de bezorgdheid van de markt zou moeten verminderen wat betreft de concurrentiepositie van Umicore op het gebied van kathoden, die duidelijk een enorm groeipotentieel hebben. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities meldt vandaag geen advies- en/of koersdoelwijzigingen.