In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Boskalis (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 22,00 euro)
  • NIEUWS | Boskalis heeft een offshore windproject in Taiwan binnengehaald  (in joint venture met Hwa Chi Construction Co. Ltd). Het contract is 'substantieel' en KBCS verwacht dat het ongeveer 200 à 230 miljoen euro zal bedragen (Boskalis' aandeel in het contract). De uitvoering van het project is gepland voor de periode 2021-2023. Daarnaast kondigt Boskalis zijn nieuwe Bokalift 2 kraanschip aan, dat vooral zal ingezet worden voor offshore windfunderingen, maar ook gebruikt kan worden voor onderstations en offshore olie & gasconstructies en ontmanteling (en berging).
  • De visie van KBC Securities: Analist Bart Cuypers is positief over het contract, omdat het Boskalis toelaat om zich verder te positioneren in de nieuwe groeimarkt van offshore wind in Taiwan. Verder maakte de groep de specificaties voor de Bokalift 2 bekend, dat met een dekoppervlakte van 7.500m² aan de top van de markt zal staan en de 8.000m² van DEME's Orion benadert. Met een hijshoogte van meer dan 100 meter is het duidelijk dat het kraanschip niet zal meedingen naar de installatie van de volgende generatie turbines, maar met zijn hefvermogen van 4.000 ton zal het aan de top staan voor de installatie van funderings- (en onderstation) installaties van de volgende generatie. Belangrijk is dat het schip inzetbaar zal zijn voor de groeiende Taiwanese markt. Aangezien een bestaande romp zal worden gebruikt, mikt onze analist op een kapitaalinvestering van ca. 200 miljoen euro en verwacht dat het schip binnen 2 jaar operationeel zal zijn. Het nieuws wijzigt voorlopig niets aan de investment case.

• Euronav (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 13,50 euro)
  • RESULTATEN | Euronav boekte in het derde kwartaal een EBITDA van 96,8 miljoen euro, hoger dan de door KBC Securities verwachte 72,9 miljoen. Het resultaat uit de joint venture kwam uit op 4,16 miljoen euro (3,9 miljoen verwacht) en het nettoverlies lag met 22 miljoen euro lager dan de door KBCS verwachte -34,3 miljoen. Ook de VLCC spottarieven (25.036 USD/dag vs. 21.790 USD/dag) lagen boven de schattingen. De Suezmax spottarieven bedroegen 17.121 USD/dag, onder de schatting van KBCS (20.20.535 USD/dag). Euronav laat weten dat de V.K. Eddie werd verkocht en zal worden omgezet in een FPSO; er werd een meerwaarde van 14,4 miljoen dollar opgetekend tijdens het kwartaal. Daarnaast heeft de groep Lieve Logghe, afkomstig van ArcelorMittal, tot nieuwe CFO benoemd en werden in het derde kwartaal 420.000 aandelen ingekocht.
  • Vooruitzichten: In het vierde kwartaal heeft de Euronav VLCC-vloot, die actief was in de Tankers International Pool, tot dusver ca. 60.900 USD per dag verdiend, waarbij 60% van de beschikbare dagen werd vastgelegd. De Suezmax-vloot, die op de spotmarkt handelt, heeft gemiddeld ongeveer 27.300 USD per dag verdiend, met 48% van de beschikbare dagen vastgelegd.
  • De visie van KBC Securities: De tarieven waren volgens analist Cédric Duinslaeger in het derde kwartaal beter uit dan verwacht (vooral voor de VLCC's), waardoor ook de kwartaalresultaten beter dan verwacht zijn. KBCS is ook positief over de tarieven voor het vierde kwartaal (prognose KBCS: VLCC aan 73.700 USD/dag) en de 90% spotblootstelling van Euronav. Bovendien ziet onze analist de inkoop van eigen aandelen als een duidelijk positief teken en gelooft hij dat de markt positief zal reageren op de mogelijkheid om driemaandelijkse dividenden uit te keren, waardoor de uitkeringen in lijn zullen zijn met de cashgeneratie.

• Galapagos (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 189,00 euro)
  • NIEUWS | Gisteravond kondigde Galapagos aan dat het, samen met ontwikkelingspartners Morphosys en Novartis, heeft besloten om de klinische ontwikkeling van MOR106 voor de behandeling van atopische dermatitis stop te zetten. Het besluit was gebaseerd op een tussentijdse analyse van de IGUANA fase II-studie, waaruit bleek dat de kans klein is dat het middel een zinvolle verandering van de EASI-score (Eczema Area and Severity Index) kan teweegbrengen. De bedrijven benadrukken dat doeltreffendheid de belangrijkste reden is om de ontwikkeling van het middel te beëindigen, en niet de veiligheid. Daarnaast werd MOR106 ook getest in de GECKO fase II-studie bij 60 patiënten en ook die wordt stopgezet. De bedrijven bekijken nu de toekomstige strategie voor het actief. Het IL-17C antilichaam werd gezamenlijk ontdekt en ontwikkeld door Morphosys en Galapagos, waarna het in juli 2018 in licentie werd gegeven aan Novartis. De bedrijven ontvingen een vooruitbetaling van 95 miljoen euro met mijlpaalbetalingen tot 850 miljoen euro en dubbelcijferige royalty's, 50/50 te verdelen tussen Galapagos en Morphosys. Novartis nam vanaf dat moment alle verdere ontwikkelingskosten op zich.
  • De visie van KBC Securities: Hoewel Galapagos, Morphosys en Novartis vandaag een geneesmiddel met potentieel begraven hebben in de enorme maar zeer competitieve markt voor interleukineremmers bij ontstekingsziekten, vertegenwoordigt MOR106 volgens analist Lenny Van Steenhuyse slechts een klein deel van de volledige waardebepaling van Galapagos, aangezien de exclusieve wereldwijde rechten op het actief al in licentie waren gegeven aan Novartis. MOR106 maakte ongeveer 3% of 6,0 euro uit in het waarderingsmodel van KBC Securities, waardoor het koersdoel nu wordt verlaagd van 195 naar 189 euro, bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.

• Greenyard (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 5,70 euro)
  • NIEUWS | Greenyard stuurt deze ochtend een positieve winstwaarschuwing uit. Het bedrijf verwacht dat de aangepaste EBITDA (vóór toepassing van IFRS16) in de eerste helft van zijn gebroken boekjaar (2019-2020) 8% hoger zal uitkomen dan eerder werd vooropgesteld en ongeveer 47,5 miljoen euro zal bedragen (vs. initiële prognose 43 à 45 miljoen euro). Volgens Greenyard is dit het resultaat is van een positief herstel van de activiteiten en een rigoureuze uitvoering van het Transformatieplan, met een sterke focus op marge en winstgevende volumes, terwijl ook de kostenbasis (overhead) wordt aangepakt. De resultaten over de eerste jaarhelfd worden op 19 november gepubliceerd.
  • De visie van KBC Securities: Analist Alan Vandenberghe verwacht een positieve koersreactie en ziet de positieve winstwaarschuwing als een sterk signaal. Toch herhaalt hij het "Houden"-advies voor de aandelen, in afwachting van een structurele oplossing voor de balansproblemen van het bedrijf (inclusief de verkoop van de Prepared-activiteiten en een kapitaalverhoging).

• Kinepolis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 66,00 euro)
  • NIEUWS | Het Hof van Beroep in Brussel heeft de beslissing van de Belgische Mededingingsautoriteit (BCA) van eind maart 2019 vernietigd en besliste om de voorwaarde af te schaffen die Kinepolis belet om organisch te groeien in België. Dat betekent dat Kinepolis niet langer de voorafgaande goedkeuring van de mededingingsautoriteit nodig heeft om nieuwe bioscoopcomplexen op de thuismarkt te openen. Het Hof heeft zich niet uitgesproken over een passende overgangsperiode en heeft de zaak op dit punt terugverwezen naar de BCA. De uitspraak maakt deel uit van een langdurige procedure waarbij Kinepolis de concurrentievoorwaarden die bij de fusie tussen de Bert en Claeys groepen in 1997 werden opgelegd, wilde opheffen.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Guy Sips zou het een goede zaak zijn als Kinepolis Group niet langer de voorafgaande goedkeuring van de mededingingsautoriteit nodig heeft om nieuwe bioscoopcomplexen in de thuismarkt te openen. Kinepolis verwelkomt dit besluit en rekent erop dat de mededingingsautoriteit "een redelijk besluit over de overgangsperiode" zou nemen. In het verleden had de BCA de voorwaarde al meerdere malen afgeschaft en tegelijkertijd een overgangsperiode ingesteld; Kinepolis benadrukte dat haar concurrenten 22 jaar de tijd hebben gehad om zich hierop voor te bereiden. KBC Securities bevestigt het advies en koersdoel voor Kinepolis, omdat de succesvolle overname van Landmark Cinemas Canada aantoont dat Kinepolis zijn bedrijfsstrategie met succes kan implementeren in een ander continent. Ook de recente overname van MJR perfect past in de expansiestrategie. Kinepolis ziet naar eigen zeggen ook extra ruimte voor acquisities en vindt het belangrijk om zijn eigen complexen te bezitten, wat het risicoprofiel verlaagt.

• Recticel (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 10,00 euro)
  • PREVIEW | Recticel zal op woensdag 30 oktober voorbeurs een trading update over het derde kwartaal publiceren. Analist Wim Hoste herinnert eraan dat de gecombineerde omzet in de eerste helft van 2019 met 7,6% daalde op een vergelijkbare herberekende basis (d.w.z. exclusief Proseat). Voor het derde kwartaal gaat KBCS ervan uit dat de gecombineerde omzet met 4,8% zal dalen op jaarbasis, tot 296,7 miljoen euro (consensus 299,9 miljoen euro). Voor de divisies Flexible Foams (-9%), Bedding (-2%), Automotive (-4%) verwacht KBCS een omzetdaling, terwijl de omzet van Insulation naar schatting stabiel zou blijven. Daarnaast hoopt KBCS ook een update te krijgen over het desinvesteringsproces van de Automotive Interiors-activiteiten. Bij de publicatie van de halfjaarresultaten gaf Recticel aan dat het resultaat van het desinvesteringsproces rond het jaareinde zou worden bekendgemaakt. Tot slot ziet onze analist ook uit naar een update van de doelstellingen voor het volledige boekjaar.
  • De visie van KBC Securities: De trading update zal volgens analist Wim Hoste een lichte matiging van de druk op de omzet laten zien, vooral door een gemakkelijkere vergelijkingsbasis. Hij blijft veel waarde zien in Recticel en we kijkt uit naar een mogelijke strategische transformatie, te beginnen met een geplande uitstap uit het Automotive-segment. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Galapagos van 195,00 naar 189,00 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.