In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Ahold Delhaize (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 26,00 euro)
  • ANALYSE | Analist Alan Vandenberghe woonde de conference call bij die AD na de publicatie van zijn kwartaalcijfers organiseerde. Het derde kwartaal bevestigt volgens hem opnieuw de veerkracht van het bedrijfsmodel van de groep. Het management toonde tijdens de call vertrouwen in de strategie en de vooruitzichten.
  • De visie van KBC Securities: Na de goede resultaten heeft onze analist de prognoses voor het volledige boekjaar 2019 als volgt verhoogd: omzet +0,8% (+0,9% VS, +0,4% Nederland, +0,5% België en +1,1% CSE), rEBIT +2,5% tot 2,8 miljard euro (+3,4% VS, +2,8% Nederland, +0,5% België en +8,0% CSE) en onderliggende winst per aandeel +5,7%. Ook de nettoschuldverwachting werd met ongeveer 7% opgetrokken. Voor het boekjaar 2020 werden de omzet- en de REBIT-verwachting met 1 à 2% verhoogd en de winst per aandeel met 3%. Door een waarderingsmethode op basis van een combinatie van Discounted Cash Flow en multiples wordt het koersdoel van 26 euro bevestigd. Het advies blijft "Kopen".

• Argenx (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 130,00 euro)
  • NIEUWS | Argenx, dat noteert op Euronext Brussel en NASDAQ, kondigt aan dat het in totaal 484 miljoen dollar bruto heeft opgehaald met de uitgifte van 1.410.057 nieuwe gewone aandelen, door middel van een Amerikaans openbaar bod in de vorm van American Depositary Shares (ADS) tegen 121,0 dollar per ADS, aangevuld met een onderhandse plaatsing van 2.589.943 gewone aandelen in Europa tegen 109,19 euro per aandeel. Het bod zal naar verwachting op 12 november worden afgesloten. De slotkoers van de ARGX-aandelen op woensdagavond bedroeg ca. 126 dollar op NASDAQ en 116 euro op Euronext, waardoor de kopers een korting van ca. 4 à 6% kregen.
  • De visie van KBC Securities: Het nieuws heeft geen impact op de investment case van analiste Sandra Cauwenberghs.

• BAM Group (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 3,00 euro)
  • RESULTATEN | BAM rapporteert over het derde kwartaal een omzet van 1.749 miljoen euro, iets onder de verwachting van KBCS (1.791 mln). De aangepaste nettowinst vóór belastingen lag met 47,7 miljoen euro boven de verwachtingen, maar het orderboek tekende een aanzienlijke daling op, van 12,8 miljard in de eerste jaarhelft naar 12,2 miljard.   
  • De visie van KBC Securities: Analist Bart Cuypers spreekt van een sterk derde kwartaal met een aangepaste winst vóór belastingen die 8% boven de verwachtingen uitkwam. BAM zit daardoor mooi op schema om zijn jaardoelstelling te behalen, wat vandaag wellicht een positieve reactie kan teweegbrengen. Om het vertrouwen van beleggers te herstellen is volgens KBCS echter een langdurige operationele bevestiging nodig. De orderportefeuille is aanzienlijk gedaald (-5%) door de onzekerheid rond de Brexit, terwijl de stikstof- en PFAS-problematiek nog geen impact heeft gehad, maar dat naar verwachting in de toekomst wel zo zal zijn (vooral in Infra). Om die reden blijft KBCS liever aan de zijlijn staan met een "Houden"-advies. De prognoses voor de winst per aandeel in 2020 en 2021 werden verlaagd (onzekerheid rond stikstof en PFAS), wat leidt tot een verlaging van het koersdoel van 3,75 naar 3,00 euro.

• Basic-Fit (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 35,00 euro)
  • ANALYSE | Analist Alan Vandenberghe zal de Capital Markets Day van Basic-Fit bijwonen. Op de agenda staan volgende onderwerpen: (1) Basic-Fit zal het tempo van de clubopeningen op middellange termijn versnellen van 125 naar 150 en verwacht in 2022 1.250 clubs te tellen (tegenover 752 op het einde van het derde kwartaal van 2019); (2) Basic-Fit verwacht de komende 3 jaar een omzetgroei van "ten minste 20%" per jaar te realiseren; (3) tot slot zal de groep ook ingaan op andere onderwerpen zoals concurrentie, strategie, innovatie en nieuwe doelstellingen (na IFRS16)
  • De visie van KBC Securities: Onze analist is van mening dat de thema's op de agenda de investment case ondersteunen. KBCS blijft Basic-Fit waarderen omwille van de groeivooruitzichten, het schaalbare bedrijfsmodel en het solide track record van het management.

• Bpost (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
  • RESULTATEN | De resultaten die Bpost over het derde kwartaal rapporteerde, waren beter dan verwacht, vooral dankzij een iets betere ontwikkeling van de transactionele post en een veel betere groei in de BeNe-pakketten. De opbrengsten op groepsniveau lagen 2% boven de consensusverwachtingen. De genormaliseerde EBIT kwam met 38 miljoen euro boven de verwachtingen uit. De onderliggende daling van het postvolume (-7,8%) is licht verbeterd ten opzichte van de eerste jaarhelft op het gebied van transactionele post en pers. Over de eerste 9 maanden van 2019 rapporteert Bpost een daling van de genormaliseerde EBIT met 10% op jaarbasis. Rekening houdend met de vooruitzichten, betekent dat dat bpost ervan uitgaat dat de prestaties in het vierde kwartaal veel zwakker zullen zijn dan een jaar eerder door 1) het gebrek aan positieve eenmalige opbrengsten, 2) lagere winsten op de verkoop van onroerend goed, 3) hogere loonkosten als gevolg van de nieuwe CAO, 4) hogere projectkosten voor het opzetten van het aangepaste distributiemodel, 5) hogere projectkosten i.v.m. prestatie-initiatieven voor reclamepost, 6) potentieel negatief effect van de eindkosten, 7) hogere seizoenskosten aan het einde van het jaar en 8) kosten voor onboarding van nieuwe klanten bij Radial. Gisteravond kondigde bpost ook aan dat Jean-Paul van Avermaet werd benoemd als nieuwe CEO van de groep.
  • De visie van KBC Securities: Na de publicatie van de resultaten over het derde kwartaal van 2009 verwacht analist Ruben Devos dat de prognoses voor 2019 iets lager zullen uitvallen, maar aan de consensusverwachtingen voor de jaren daarna zal vermoedelijk weinig veranderen. De prestatie in 2020 zal volgens KBCS afhankelijk zijn van twee belangrijke factoren: de vroege voordelen van de invoering van het alternatieve model voor postdistributie en de eerste winsten bij Radial. Na de managementwijzigingen hoopt onze analist dat de stabiliteit zal terugkeren. Het koersdoel en advies worden bevestigd. 

• CFE (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 35,00 euro)
  • NIEUWS | CFE kondigde gisteravond aan dat de joint venture CSBC-DEME 2 contracten heeft binnengehaald voor het offshore windmolenparkproject Zhong Neng in Taiwan. Er zijn geen contractvoorwaarden vrijgegeven, behalve dat het project goed is voor 300 MW en naar schatting in 2024 wordt afgerond.
  • De visie van KBC Securities: Analist Bart Cuypers schat dat het nieuwe contract beperkt in omvang is, waardoor het geen impact heeft op de investment case. Toch is het de tweede Taiwanese opdracht die DEME op korte tijd in de wacht sleept (na het veel grotere Hai Long-project dat op 21 oktober werd aangekondigd), waarmee het bedrijf een graantje meepikt van de snel groeiende markt van Taiwan.

• CP Invest (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 25,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal groeiden de netto huuropbrengsten van CP Invest met 17,44% op jaarbasis tot 21,9 miljoen euro, gedreven door externe uitbreiding van de portefeuille en een positieve evolutie op vergelijkbare basis. De EPRA-winst kwam uit op 13,9 miljoen euro, goed voor een stijging met 9,7% op jaarbasis en exact in lijn met de prognose van KBCS; de EPRA winst per aandeel ging 0,02 euro hoger tot 0,68 euro. Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille gestegen tot 624 miljoen euro (van 521 mln). De bezettingsgraad bleef ongewijzigd op 100% en de schuldgraad bedraagt 48,88%, waardoor er ruimte is voor 75 miljoen aan bijkomende investeringen vooraleer de 55% wordt bereikt. De EPRA netto actiefwaarde klokte af op 18,23 euro per aandeel. CP Invest maakt bekend dat niet is voldaan aan de opschortende voorwaarden van hun eerste acquisitie in Nederland (aangekondigd op 28 september) en dat die dus niet zal doorgaan. De initiële investeringswaarde bedroeg 7,6 miljoen euro, met een brutorendement van ca. 6%.
  • Vooruitzichten: Voor het volledige boekjaar stelt het management een minimum van 29 miljoen euro aan huurinkomsten voorop (prognose KBCS 29,7 mln) en mikt op een EPRA winst per aandeel van minstens 0,87 euro (KBCS 0,92 ) en een dividend per aandeel van 0,77 euro.
  • De visie van KBC Securities: De resultaten lagen in lijn met het waarderingsmodel en de schattingen van analist Jan Opdecam, die evenwel verrast was door de annulering van het eerste project in Nederland. De geïnvesteerde waarde was weliswaar niet zo hoog, maar dit kan een teken zijn van of een risico in de deal sourcing. De zichtbaarheid van de inkomsten kan sterk zijn, maar is nu in 2020 een beetje afgenomen. KBCS verwacht dat CP Invest meer zal investeren dan het tot nu toe aangekondigde bedrag en kijkt uit naar een expansieve groei. Voorlopig geen aanpassing van de investment case of de schattingen.

• Solvay (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 115,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal steeg de onderliggende EBITDA met 0,4% (-1,8% organisch) tot 601 miljoen euro (prognose KBCS -5,6% tot 565 miljoen, consensus -3% tot 581 miljoen). Solvay boekte een bijzondere waardevermindering van 656 miljoen euro op de vroegere activiteiten van Chemlogics en Rhodia Oil & gaschemie als gevolg van een aanzienlijke verdere verslechtering van de bedrijfsomstandigheden. De doelstellingen voor onderliggende EBITDA over het volledige boekjaar 2019 werden scherpgezet: het management gaat uit van een organische daling van 2-3% (eerder: stabiel tot lichte daling). De vrije kasstroom uit voortgezette activiteiten zou nog steeds rond 490 miljoen euro uitkomen. Bij de huidige wisselkoersen vertalen de vooruitzichten zich in een stabiele gepubliceerde EBITDA van 2.330 miljoen euro (prognose KBCS 2.297 miljoen euro, CSS 2.310 miljoen euro).
  • Strategie: De nieuwe CEO van Solvay gaf ook een strategie-update, waarin geen sprake was van een aanzienlijke herschikking van de portefeuille (die de voorbije jaren al werd uitgevoerd), maar wel van een nieuwe segmentatie en een aantal nieuwe financiële doelstellingen op de middellange termijn tot 2024. Solvay mikt tegen 2024 op 300-350 miljoen euro aan kostenbesparingen, een extra kasstroom van 500 miljoen euro door een doeltreffend beheer van pensioenen, schulden en werkkapitaal. Over de periode 2020-2024 zou de onderliggende EBITDA organisch met ca. 5% ('mid-single digit') moeten groeien. De vrijekasstroomconversie zou moeten toenemen van 22% in 2019 tot 30% in 2024, terwijl de ROCE zal stijgen van ongeveer 8% in 2019 tot 11% in 2024.
    De visie van KBC Securities: De update van de strategie benadrukt volgens analist Wim Hoste een toegenomen focus op cash en organische groei. De nieuwe financiële doelstellingen op middellange termijn liggen grotendeels in lijn met de schattingen van KBCS en de consensus. Onze analist blijft Solvay waarderen omwille van de succesvolle transformatie van de portefeuille in de afgelopen jaren, met een bijzonder belangrijk groeipotentieel op lange termijn voor de activiteiten Composites en Specialty Polymers. KBCS blijft er ook van overtuigd dat Solvay aantrekkelijk gewaardeerd is (verwachte koers-winstverhouding van 13,2x voor 2019 en EV/REBITDA-verhouding van 8,0x). Koersdoel en advies worden bevestigd.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor BAM Group van 3,75 naar 3,00 euro bij een ongewijzigd "Houden"-advies.