In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Basic-Fit (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 35,00 euro)
  • ANALYSE | Analist Alan Vandenberghe woonde gisteren de Capital Markets Day van Basic-Fit bij en deelt vandaag de belangrijkste boodschappen die hij heeft onthouden. Basic-Fit heeft de ambitie om tegen 2022 1.250 clubs in portefeuille te hebben, maar ziet potentieel voor 2.000 clubs in de huidige landen. Het heeft al 500 clublocaties in de pijplijn. Basic-Fit is de grootste fitnessketen in Europa en het snelst groeiende merk. De uitbreiding zal bij voorkeur worden gefinancierd met schulden, met een beoogde leverage van maximaal 3x op korte termijn, die op middellange termijn tot maximaal 2x moet evolueren. Het bedrijf bekijkt nu al de opties voor internationale uitbreiding, buiten de 5 bestaande landen. In de binnenstad wil het een nieuw "Express"-concept introduceren, dat kleiner is (600-1.000 m²) en lagere investeringen vergt (0,8 miljoen euro per club). Van de 150 clubopeningen per jaar zijn er 15 Express-clubs, 5 vernieuwde damesclubs en de rest gewone clubs. Slimme camerasystemen kunnen er in theorie voor zorgen dat de clubs 24 uur per dag en 7 dagen per week zonder personeel kunnen draaien. Het gebruik van data is voor Basic-Fit essentieel om een betere klantervaring te bieden. Door nieuwe functies te introduceren (audiocoaching, Basic-Fit recepten...) wil de groep een grotere betrokkenheid creëren en de nieuwe initiatieven moeten ook de secundaire inkomsten verhogen. De voorbije 2 jaar heeft Basic-Fit geen nieuwkomers op de Europese markt gezien en gezien zijn strategie en focus vreest het die ook niet. In Spanje wil Basic-Fit eerst organisch groeien vooraleer het overnames zal overwegen.
  • De visie van KBC Securities: Basic-Fit wist volgens onze analist op zijn Capital Markets Day te overtuigen. De ambities van de groep zijn duidelijk: sneller groeien om de aantrekkelijke marktopportuniteiten te benutten. Om zijn 'first mover'-voordeel te behouden, zal Basic-Fit steeds meer gebruik maken van data en technologie. Hoewel het gedisciplineerd zal blijven, mag men niet verwachten dat de schuldpositie snel zal afnemen. Onze analist bevestigt het koopadvies, omdat hij ervan overtuigd is dat de strategie van Basic-Fit en het betere track record op lange termijn waarde zal opleveren. 

• Boskalis (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 22,00 euro)
  • RESULTATEN | Bij Boskalis kende de divisie Dredging & Inland Infra een goed derde kwartaal: de vlootbezetting van de hoppers kwam iets boven die van de eerste jaarhelft uit, maar was voor de cutter lager dan de hoge 31 weken. De omzet lag in lijn met het kwartaalgemiddelde over de eerste jaarhelft, met een hogere marge. De orderportefeuille is hier vrijwel stabiel gebleven. Offshore Energy kende een aanzienlijk beter kwartaal dan in de eerste helft van 2019; de omzet is gestegen, dankzij een bijdrage van de dienstverlening en aanbestedingen. De high-end transportmarkt vertoont na een aantal rustige jaren voorzichtige tekenen van herstel. In de Salvage-afdeling ging omzet slechts licht lager in vergelijking met een zeer drukke eerste jaarhelft. Bij Towage zijn de desinvesteringen afgerond en de bijdrage van de resterende joint ventures lag in lijn met de gemiddelde kwartaalbijdrage in de eerste jaarhelft.
  • Vooruitzichten : Het marktplaatje is niet fundamenteel gewijzigd. Boskalis herhaalt de EBITDA-doelstelling (stabiel t.o.v. 2018, dus ca. 350 miljoen euro) voor het volledige boekjaar, terwijl KBCS en de consensus resp. op 354,5 miljoen en 357 miljoen mikken. De nettoschuld is sterk verbeterd en bedraagt 150 miljoen euro (exclusief het effect van IFRS 16).
  • De visie van KBC Securities: Analist Bart Cuypers zag een goede evolutie van de omzet met een sterke verbetering van het resultaat ten opzichte van de eerste helft van 2019. Ook de richtlijnen voor het volledige boekjaar worden herhaald, met een lichte daling van het orderboek tot 4,2 miljard euro (4,4 miljard euro in het tweede kwartaal), wat echter nog geen rekening houdt met de offshore-windprojecten in Taiwan (meer dan 200 miljoen euro). Onze analist bevestigt voorlopig het koersdoel en advies en ziet een bevestiging in het vierde kwartaal en/of een succesvolle handelsovereenkomst (en invloed op de olieprijzen) als mogelijke katalysatoren.

• Cofinimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 125,00 euro)
  • RESULTATEN | Cofinimmo rapporteert over het derde kwartaal van 2019 een stijging van de bruto huuropbrengsten met 10% op jaarbasis tot 172,3 miljoen euro (prognose KBCS 173,4 mln). De EPRA-winst ging 13,3% hoger tot 121,3 miljoen euro (KBCS: 120 mln) of 3,3% hoger per aandeel tot 5,05 euro (KBCS: 4,99 euro). De EPRA netto actiefwaarde kwam uit op 99,21 euro. Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille met 14,2% gestegen tot 4,26 miljard euro, wat voornamelijk het gevolg is van de grote M&A-transactie in België in het tweede kwartaal (totale waarde 300 miljoen euro). Het zorgvastgoedsegment vertegenwoordigt nu 56% van de reële waarde en de blootstelling aan Spanje neemt toe. De totale bezettingsgraad verbeterde tot 96,8%, met een resterende looptijd van alle huurcontracten van 12 jaar. De schuldgraad is sinds begin dit jaar gedaald van 43% naar 42,2%.
  • Vooruitzichten: Voor het volledige boekjaar mikt Cofinimmo op een winst per aandeel van 6,74 euro per aandeel; het bedrijf verhoogt de dividendprognose tot 5,6 euro per aandeel. KBCS rekent op een winst per aandeel van 6,85 euro en een dividend van 5,6 euro.
  • De visie van KBC Securities: Analist Jan Opdecam concludeert dat de groei van de inkomsten voor 2019-2020 is veiliggesteld en de eerste stappen van Cofinimmo in Spanje zullen de verdere groei ondersteunen. KBCS gaat uit van 200 miljoen euro aan nieuwe activa in 2020 en 25 miljoen aan desinvesteringen in het kantorensegment. Omdat de Belgische markt duurder is geworden, moeten de rendementen volgens KBCS meer in het zuiden worden gezocht. Onze analist heeft het waarderingsmodel herzien op basis van schattingen en financiële parameters. Op basis van een EVA- (Economic Value Added) en DCF-methode (Discounted Cash Flow), inclusief een pijplijn van een matige 200 miljoen euro per jaar, leidt dat tot een nieuw koersdoel van 136 euro (eerder 125 euro). Het advies blijft "Kopen".

• Mithra (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 31,00 euro)
  • NIEUWS | Mithra communiceert deze ochtend over het regelgevingsproces voor Myring, wat betreft de introductie van de vaginale anticonceptiering op de Europese en Amerikaanse markt. Kort samengevat zijn er twee wijzigingen goedgekeurd door de Europese autoriteiten, nl. (1) verlenging van de houdbaarheid van 18 maanden tot 24 maanden en (2) opslag: geen koude opslag meer nodig, wat het supply chain-proces vereenvoudigt.
  • De visie van KBC Securities: De aangekondigde wijzigingen hebben volgens analiste Sandra Cauwenberghs tot doel de concurrentiepositie in de markt te verbeteren. Mithra zal de wijzigingen ook opnemen in de Myring-bijsluiter voor de Amerikaanse markt, die de grootste markt voor dit product vertegenwoordigt en waar tot op heden geen directe concurrent de markt voor generieke geneesmiddelen heeft betreden. Ter herinnering: Myring zal in de VS gecommercialiseerd worden via partner Mayne Pharma. Een markttoelating en goedkeuring door de Amerikaanse Food & Drug Administration staat in 2020 op de agenda. Myring vertegenwoordigt 1,4 euro per aandeel in het som-der-delen-waarderingsmodel van KBCS. Het nieuws heeft geen impact op de investment case.

• SBM Offshore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 22,00 euro)
  • NIEUWS | SBM heeft de opdracht gekregen om de Front End Engineering and Design-studie uit te voeren voor een FPSO (drijvend productieplatform) voor het Payara-ontwikkelingsproject in het Stabroek-blok in Guyana. De FPSO wordt gebouwd volgens het Fast4Ward-ontwerp en voor een periode van maximaal 2 jaar door SBM gebouwd, geïnstalleerd en gehuurd. De FPSO, die de naam 'Prosperity' kreeg, zal qua ontwerp grotendeels gebaseerd zijn op de Liza Unity FPSO en 220.000 vaten olie per dag produceren. Bovendien zal de toekenning van het contract leiden tot een beperkte vrijgave van fondsen om de FEED-activiteiten te starten en een Fast4Ward romp te verzekeren.
  • De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger is positief over het nieuws, want 1) het is de derde FPSO in Guyana die aan SBM wordt toegekend, 2) het toont aan dat de markt het Fast4Ward-programma oppikt en 3) SBM merkt op dat de toekenning zal leiden tot een beperkte vrijgave van middelen, wat de financieringsbehoefte gedeeltelijk verlicht. Onze analist stipt aan dat een FPSO van deze omvang grofweg tussen 1 en 2 euro per aandeel zou moeten toevoegen aan de koers van het aandeel SBM. In het waarderingsmodel van KBCS werd al rekening gehouden met de bijkomende toekenning van een contract. KBCS gelooft dat de markt positief zal reageren en bevestigt het advies en koersdoel.

• Texaf (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 36,00 euro)
  • RESULTATEN | Texaf publiceerde deze ochtend een update over het derde kwartaal. In de vastgoedactiviteiten kwamen de huurinkomsten uit op 4,8 miljoen euro, goed voor een stijging met 12% op jaarbasis als gevolg van de oplevering van fase 1 van het project Bois Nobles. De tweede fase appartementen van Bois Nobles, de Petit-Pont-kantoren, de renovatie van de digitale campus en de fitnessruimte verlopen zoals verwacht. In het derde kwartaal bedroegen de inkomsten voor de zandsteengroeve in Kinshasa 0,8 miljoen euro, een verdubbeling van het bedrag ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Texaf Digital heeft de eerste stappen gezet voor de renovatie van een 700m² groot gebouw dat in 2020 zal worden geopend en staat op het punt om overeenkomsten te sluiten met partners.
  • Vooruitzichten: Het management gaat voor de tweede jaarhelft uit van een operationeel recurrent resultaat in lijn met de eerste helft van 2019 (4,2 miljoen euro). Bovendien zou de verkoop van een stuk grond in Kinsuka aan de Société Nationale d'Electricité in de tweede helft van het jaar een winst na belastingen van 3,8 miljoen euro moeten opleveren. In totaal verwacht Texaf een nettowinst tussen 10,5 en 11,0 miljoen euro te realiseren, behoudens onverwachte elementen. 
  • De visie van KBC Securities: Analist Jan Opdecam bevestigt het advies en koersdoel voor de aandelen.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Cofinimmo van 125 naar 136 euro bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.