In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Inventiva (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 5,50 euro)
  • NIEUWS| Gisterenavond maakte Inventiva zijn cash en business update voor het derde kwartaal bekend. Het bedrijf heeft een cashpositie van 35,3 miljoen euro, in lijn met de verwachtingen van KBC Securities. De cash burn bedroeg 9,7 miljoen euro, wat in lijn ligt met de cash burn in het eerste en tweede kwartaal van 2019 van respectievelijk 9,4 miljoen euro en 10,2 miljoen euro. De cashpositie zou voldoende moeten zijn tot het derde kwartaal van 2020, na de resultaten van de klinische studies van MPS en NASH. Bijkomend liet Inventiva weten dat Boehringer Ingelheim besloten heeft om de samenwerking met Inventiva te stoppen omwille van andere prioriteiten in hun portefeuille. De data en de intellectuele eigendom van het project komen nu volledig naar Inventiva. Ze bekijken wat de verdere stappen in het programma zijn. 
  • De visie van KBC Securities: Voor KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse zijn er geen verrassingen op het vlak van de cashpositie. Hoewel de beëindiging van de samenwerking met Boehringer Ingelheim jammer is, is het natuurlijk algemeen bekend dat grote farmabedrijven in een vroeg stadium van de ontwikkeling en prioritisering wispelturig kunnen zijn. Nu de gegevens en IP teruggaan naar Inventiva en ook rekening houdend met de interne prioriteiten, gaat hij ervan uit dat het bedrijf op zoek gaat naar een nieuwe externe ontwikkelingspartner. Hij houdt vast aan zijn koersdoel van 5,5 euro en zijn "Kopen"-advies. 

• Qrf (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 18,00 euro)
  • RESULTATEN| Qrf gaf geen details over de resultaten zelf voor het derde kwartaal, maar KBC Securities schat de brutohuuropbrengsten rond de 11,6 miljoen euro (gegeven is de geannualiseerde contractuele huur van 14,9 miljoen euro), met een stabiele operationele marge van ongeveer 78%, wat zou leiden tot een EPRA-winst van ongeveer 6,7 miljoen euro of 0,96 euro per aandeel, een daling van 21% op jaarbasis als gevolg van een stijging van 26% van het aantal uitstaande aandelen. Vooruitzichten van QRF voor de winst per aandeel op einde jaar liggen tussen 1,20-1,30 euro per aandeel. (KBCS: 1,26 euro) en voor het dividend een minimum van 0,8 euro per aandeel. (1,00 euro zou een pay-out ratio van 80% geven).
  • De visie van KBC Securities: Het aandeel heeft de laatste tijd enige aandacht gekregen van beleggers en de koers schommelt rond het koersdoel van KBC Securities van 18 euro. KBC Securities-analist Jan Opdecam is positief over de moeilijke beslissingen die het nieuwe management had beloofd en nu sterk aan het doorvoeren is. QRF zal de vruchten plukken van de aangekondigde acties om zich volledig op de relatie met de huurder te concentreren en de bezettingsgraad te doen stijgen. Verrassend is echter het feit dat zij 40% kunnen winnen op de kosten van vastgoedbeheer. Bij de huidige koers gelooft hij dat het aandeel zijn opwaartse rit gehad heeft en hij verlaagt daarom zijn advies van "Opbouwen" naar "Houden" en bevestigt een koersdoel van 18 euro. Het nieuwe normaal voor QRF zou voor de komende jaren een dividendrendement van rond de 5 - 5,5% moeten zijn. Triggers voor nieuwe aandacht moeten gezocht worden bij deals die waarde toevoegen, hogere bezettingsgraden en hoger dan verwachte rendementen op hun ontwikkelingen. 

• VGP (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 85,00 euro)
  • RESULTATEN | VGP publiceerde een kwalitatieve trading update voor de eerste 10 maanden van 2019. Het momentum is nog steeds sterk met een (record) netto stijging dit jaar van de huuropbrengsten van zo'n 39,3 miljoen euro. VGP was in staat om de landbank vlak te houden ten opzichte van de eerste jaarhelft, waardoor het toekomstige ontwikkelingspotentieel gewaarborgd blijft. Het bedrijf ziet nog steeds een sterke vraag naar industriële ruimte in de buurt van grote bevolkingsgebieden gedreven door e-commerce. 
  • De visie van KBC Securities: Volgens KBC Securities-analist Jan Opdecam blijven de operationele ontwikkelingen bij VGP duidelijk het positieve momentum voeden. Hij merkt wel op dat de koers in de buurt komt van zijn koersdoel, maar tot nog toe behoudt hij zijn "Kopen"-advies en koersdoel van 85 euro. 

• Biocartis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 13,50 euro)
  • UPDATE | Vanmorgen kwam Biocartis met een trading update voor het derde kwartaal. Hoewel het bedrijf geen exacte cijfers geeft, geeft Biocartis aan dat de voortdurende uitbreiding van de geïnstalleerde Idylla-bases in de VS nu 40% vertegenwoordigt. Biocartis herhaalde de verwachte groei voor 2019 van 325-350 units. De volumes van de cartridges stegen met 27% op jaarbasis in het derde kwartaal van 2019, voornamelijk dankzij Europa en de rest van de wereld. Ook de geprojecteerde volumegroei van de cartridges van 30 - 35% voor 2019 werd herhaald. De kaspositie eind september bedroeg 197 miljoen euro, meer dan de raming van 191 miljoen van KBC Securities. Verwacht wordt dat tegen het jaareinde de cashpositie rond de 170 - 175 miljoen euro zal uitkomen.
  • De visie van KBC Securities: Biocartis levert volgens KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse een niet verrassende derdekwartaalupdate, waarin alle vooruitzichten door het bedrijf worden herhaald. Die waren in de halfjaarupdate herzien nadat Biocartis vaststelde dat de marktadoptie in de VS langer in beslag zou nemen. Met een volumegroei van cartridges in de eerste jaarhelft van 24%, staat Biocartis momenteel na 9 maanden op een groei van 25%. Hoewel de groei en de absolute cartridgevolumes historisch altijd het hoogst zijn in het laatste kwartaal, vindt hij de vooruitzichten van het bedrijf van een cartridgevolumegroei van 30 - 35% voor 2019 een ambitieuze lat om te halen. Op dit moment schat hij de groei eerder op 28% einde jaar, wat zou overeenkomen met een totaal volume van ongeveer 170.240 stuks. Dat zou ook nog altijd een groei in het vierde kwartaal veronderstellen van 35%, de hoogste van dit jaar. Hij herhaalt zijn "Kopen"-advies en koersdoel van 13,50 euro. 

• Adyen (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 675 euro)
  • NIEUWS | Adyen heeft aangekondigd dat het zijn productaanbod zal uitbreiden met de uitgifte van kaarten. Dit omvat zowel virtuele als fysieke kaarten die online, in-app, in-store en in de winkel gebruikt kunnen worden en geïntegreerd kunnen worden in mobiele wallets.
    Dat geeft klanten de mogelijkheid om door Adyen uitgegeven kaarten te gebruiken voor verschillende toepassingen, zoals marktplaatsen die betalingen doen aan kaarten in plaats van aan de bankrekeningen van hun verkopers of online reisbureaus die virtuele kaarten gebruiken om uitgaven te doen aan hun luchtvaart- en hotelpartners.
  • De visie van KBC Securities: Adyens aankondiging om het productaanbod uit te breiden met de uitgifte van kaarten ziet KBC Securities-analist Thomas Couvreur als een trigger om wat conservativiteit uit zijn waarderingsmodel te halen. Het nieuws biedt extra comfort voor toekomstige groei. Hij verhoogt dan ook zijn koersdoel van 605 euro naar 675 euro en verhoogt zijn advies van "Afbouwen" naar "Houden". (Sinds februari stond zijn advies op "Afbouwen" toen de koers van het aandeel op 660 euro stond).  

• IBA (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 23,50 euro)
  • UPDATE | Vanochtend kwam IBA met een 3Q19 business update. Dit jaar heeft IBA al 7 PT-ruimtes verkocht, bestaande uit twee Proteus One-installaties (Kansas & Milaan) en een Proteus Plus-systeem met 5 kamers (Shenzhen, China). Momenteel zijn er 21 projecten in ontwikkeling (14 Proteus One & 7 Proteus Plus-systemen), wat wijst op een aanzienlijke conversie in de komende periode. Het bedrijf herhaalt de vooruitzichten op een positieve REBIT dit jaar. 
  • De visie van KBC Securities: Geen nieuwe elementen in IBA's 3Q19 update volgens KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse. Met 21 projecten in ontwikkeling maakt het bedrijf duidelijk een operationele versnelling door. Hoewel dit de topline resultaten zou moeten ondersteunen, meent hij dat de vele projecten de mogelijk lagere bijdragen van nieuwe contracten zullen compenseren naarmate de concurrentiedruk aanhoudt. Hij herhaalt zijn "Opbouwen"-advies en koersdoel van 23,50 euro. 

• Kinepolis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 66,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal van 2019 kreeg Kinepolis groep een zeer mooie 10 miljoen bezoekers over de cinemavloer (KBCS mikte op 9,7 miljoen), een stijging van 21,7% op jaarbasis dankzij goede content (The Lion King), beter dan het zwakke derde kwartaal in 2018 en dankzij de acquisities (de verworven El Punt bioscopen in Spanje en de bijdrage van recent geopende complexen in Frankrijk, Canada en Nederland). In alle landen steeg de omzet in het derde kwartaal 2019 meer dan het aantal bezoekers, behalve in Spanje, waar de integratie van de overgenomen El Punt bioscopen de omzetstijging per bezoeker temperde.
  • De visie van KBC Securities: KBC Securities-analist Guy Sips vindt het positief dat Kinepolis Group in bijna alle bioscopen een stijging van het aantal bezoekers heeft gezien door de sterke content en het ontbreken van een wereldkampioenschap voetbal, wat samen met het aanhoudende warme weer van afgelopen zomer een negatieve invloed had gehad op de resultaten van het derde kwartaal vorig jaar. Hij was ook verheugd dat de EBITDA van het derde kwartaal (exclusief de impact van IFRS 16) zowel in totaal als per bezoeker is gestegen, dankzij de stijging van de omzet en de winstgevendheid per bezoeker en de toegenomen operationele efficiëntie. Hij herhaalt dan ook zijn "Kopen"-advies en koersdoel van 66 euro. 

• NN Group (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 39 euro)
  • RESULTATEN | De cijfers kwamen comfortabel boven de consensus en de verwachtingen van KBC Securities uit. Het operationeel resultaat bedoeog 453 miljoen euro versus de verwachte 415 miljoen euro. Het nettoresultaat profiteerde van hogere herwaarderingen en enkele kapitaalwinsten (in totaal 281 miljoen euro) om uit te komen op een nettowinstwinstmeevaller van 515 miljoen euro (consensus: 312 miljoen euro en KBCS: 303 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities:  Volgens KBC Securities-analist Jason Kalamboussis presenteerde NN Group solide resultaten die de aandelenkoersen zouden moeten doen opveren. De kapitaalpositie en het kassaldo geven hoop voor een mogelijke inkoop van aandelen in 2020: de "minor" van deze resultaten is een lagere dividend upstream dan verwacht, met name in de Niet-leven, die nog steeds een zeer goede combined ratio liet zien van 94,4%. Momenteel blijft KBC Securities aan de zijlijn staan met een "Houden"advies en koersdoel van 39 euro gezien de veranderingen in het management en de aanstaande VIVAT-deal in het eerste kwartaal van 2020.  

• Proximus (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 22 euro)
  • UPDATE| In aanloop voor 2020 nam KBC Securities-analist Ruben Devos het waarderingsmodel voor Proximus onder de loep. 
  • De visie van KBC Securities: Voor 2020 ziet KBC Securities-analist Ruben Devos verschillende neerwaartse risico's voor Proximus, waaronder: 1) een dure opleving van de uitrol van Fiber to the Home, 2) een mogelijke vertraging in de netto-voordelen van het in begin 2019 aangekondigde transformatieplan, en 3) een mogelijk verlies van marktaandeel als gevolg van de toegenomen concurrentie en onzekerheid over de commerciële plannen van de nieuwe CEO. Op basis van zijn 2020-vooruitzichten, die de impact van deze risico's slechts in geringe mate weerspiegelen, handelt Proximus tegen een verwacht vrijekasstroomrendement van 6% tegenover 8% voor de sector en een EV/OpFCF van 14x tegenover 12x voor de sector. Daarom besloot hij zijn advies voor het aandeel te verlagen van "Houden" naar "Afbouwen". Het koersdoel gaat van 25 naar 22 euro. 

• SQM Offshore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 22 euro)
  • RESULTATEN | Vanochtend meldde SBM Offshore een stevige 3Q19 trading update.Het bedrijf bracht de verwachtingen voor de omzet van 2 miljard dollar naar 2,1 miljard dollar door beter dan verwachte Turnkey resultaten (0,8 miljard dollar verwacht) en een solide prestatie in L&O (verwacht 1,3 miljard dollar). Ook de EBITDA voor 2019 wordt omhoog getrokken naar rond 800 miljoen dollar van boven 750 miljoen dollar. 
  • De visie van KBC Securities: KBC Securities-analist Cedric Duinslaeger ziet het bedrijf als een goed geoliede machine met projecten die soepel vooruitgang boeken, waar de financiering efficiënt wordt gerealiseerd en Turnkey aanzienlijk groeit (omzet FY17: 175 miljoen dollar, FY18: 406 miljoen dollar, nu verwacht op 800 miljoen dollar). Daarnaast ziet hij een duidelijke focus op duurzaamheid van het bedrijf, wat ook steeds belangrijker wordt voor investeerders. Hij herhaalt zijn koersdoel van 22 euro en "Kopen"-advies. 

• Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het advies voor Qrf van "Opbouwen" naar "Houden". Het koersdoel wordt herbevestigd op 18 euro. 
• KBC Securities verhoogt het koersdoel van Adyen van 605 naar 675 euro en het advies van "Afbouwen" naar "Houden". 
• KBC Securities verlaagt het advies van Proximus van "Houden" naar "Afbouwen". Het koersdoel gaat van 25 euro naar 22 euro.