In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Ageas (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 51,00 euro)
  • NIEUWS | AGEAS doet een bod op het FRESHES eeuwigdurende schuldpapier (1,25 miljard euro) en gaat daarmee verder met het afwikkelen van de oude FORTIS-kwesties. Ageas kan met deze operatie de schuldgraad met 500 miljoen euro verminderen, wat op vele fronten positief is voor de aandelen. 
  • De visie van KBC Securities: Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBC Securities.

• Ahold Delhaize (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 26,00 euro)
  • NIEUWS | Ahold Delhaize kondigt vandaag een nieuw aandeleninkoopprogramma aan, voor een bedrag van 1 miljoen euro.
  • De visie van KBC Securities: De verlenging van het aandeleninkoopprogramma komt voor analist Alan Vandenberghe niet als een verrassing. Volgens hem bevestigt het enerzijds AD's vermogen om cashflow te genereren en anderzijds vertrouwen in het bedrijfsmodel. KBCS gelooft dat de cashflowgeneratie ondersteund zal blijven door organische groei, kostenbewustzijn en gedisciplineerde investeringen.Volgens onze analist handelt het aandeel aan een ongerechtvaardigde korting ten opzichte van zijn referentiegroep, wat de robuustheid van het model en de uitstekende staat van dienst van de AD niet correct weerspiegelt. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• Befimmo (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 47,00 euro)
  • NIEUWS | Befimmo kondigt aan dat het d.m.v. een private plaatsing van 1.266.300 eigen aandelen 69 miljoen euro heeft opgehaald. De aandelen werden geplaatst aan een prijs van 54,50 euro, goed voor ca. 3,7% korting t.o.v. de laatst verhandelde prijs en 12% korting op de intrinsieke waarde. Befimmo verwacht dat de LTV-ratio hierdoor met 2,18% zal dalen (vs. 39,52% op 30 september) en wil de opbrengst gebruiken voor de financiering van 100 miljoen aan mogelijke acquisities.
  • De visie van KBC Securities: De plaatsing is voor analist Wido Jongman geen volledige verrassing aangezien het management van Befimmo overweegt om ook een keuzedividend aan te bieden, wat erop wijst dat men de cash bij de hand wil houden. Helaas werden de nieuwe aandelen met een korting van 12% op de intrinsieke waarde geplaatst, waardoor de intrinsieke waarde per aandeel is verwaterd. In zijn waarderingsmodel hield KBCS al rekening met 110 miljoen euro aan acquisities en kapitaalinvesteringen voor 2020. De huidige business case van Befimmo bevalt onze analist niet en hij verwacht dat de dividenddekkingsratio de komende jaren onder druk zal blijven staan. De leegstand als gevolg van grote herontwikkelingsprojecten weegt zwaar op de omzet, en desinvesteringen en huurverliezen doen weinig om de druk te verlichten. Onze analist zal de verwatering in het waarderingsmodel verwerken en herhaalt vandaag het koersdoel en advies voor de aandelen.

• Inventiva (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 5,50 euro)
  • NIEUWS | De start van Inventiva's fase I-studie met het medicijn ABBV-157 bij patiënten met psoriasis, waarvoor het bedrijf samenwerkt met partner AbbVie, heeft een mijlpaalbetaling van 3,5 miljoen euro opgeleverd. Deze studie volgt op een succesvolle fase I-veiligheidsstudie met één enkele dosis bij gezonde vrijwilligers. De lopende studie ging in mei 2019 van start en zal naar verwachting in september 2020 worden afgerond. 60 patiënten en gezonde vrijwilligers met chronische plaque psoriasis zullen worden opgenomen in de patiëntenstudie met een hogere dosering, om de farmacokinetiek, de veiligheid en de verdraagbaarheid van het geneesmiddel te beoordelen.
  • De visie van KBC Securities: Hoewel het onderzoeksdomein competitief is, verwelkomt analist Lenny Van Steenhuyse de vooruitgang die Inventiva en AbbVie hebben gemaakt. De mijlpaalbetaling van AbbVie voor ABBV-157 was aanvankelijk voorzien voor de eerste helft van 2020 en geeft dus iets meer flexibiliteit aan de cashpositie van het bedrijf. Onze analist stipt aan dat de cashpositie van Inventiva in het derde kwartaal van 2019 uitkwam op 35 miljoen euro, wat zou volstaan om de lopende studies tot het einde van het derde kwartaal van 2020 verder te zetten. Vóór het jaareinde kunnen we nog steeds nieuws verwachten over de iMProveS fase IIa-studie in Europa die het middel Odiparcil evalueert bij de behandeling van stofwisselingsziekte Mucopolysaccharidose VI (MPS VI). De resultaten van de NATIVE fase IIb-studie die het middel Lanifibranor evalueert bij de behandeling van niet-alcoholische leverontsteking (NASH) is voorzien voor de eerste helft van 2020. KBCS bevestigt het koersdoel en advies voor het aandeel.

• Randstad (advies KBC Securities: "Houden"- koersdoel 48,00 euro)
  • ANALYSE | Randstad organiseerde gisteren in Londen een seminarie voor analisten waarop ook analist Bart Cuypers aanwezig was. De geactualiseerde strategie van het bedrijf is grotendeels een verderzetting van de huidige strategie. De nieuwe kostenbesparingsdoelstelling van 120 miljoen euro voor 2021 is volgens onze analist het belangrijkste nieuws.
  • De visie van KBC Securities: Door het incalculeren van de nieuwe kostenbesparingen in de schattingen (voornamelijk voor het boekjaar 2021, aangezien KBCS al vergelijkbare gedeeltelijke besparingen voor boekjaar 2020 heeft opgenomen) en vooral na actualisering voor de hogere waardering van sectorgenoten, levert dat een nieuw koersdoel van 48 euro op. Het seminarie bevestigde volgens onze analist opnieuw dat Randstad zeer goed wordt beheerd, met een relatief stabiele, solide kasstroomgeneratie en een hoog dividendrendement. Het personeelsbestand heeft echter al een voorschot genomen op de verbetering van de PMI's, terwijl deze momenteel nog steeds laag zijn, nu de handelsoorlog opnieuw verslechtert. KBCS blijft bijgevolg op dit moment aan de zijlijn staan met een ongewijzigd "Houden"-advies.

• X-Fab (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 4,50 euro)
  • ANALYSE | Over het derde kwartaal van 2019 rapporteerde X-Fab een gemengde reeks cijfers met een omzetdaling van 14% op jaarbasis (tot 130,5 miljoen dollar). Met een daling van 21% op jaarbasis was de automobielsegment opnieuw bijzonder zwak. De EBITDA kwam uit op 12,7 miljoen dollar, goed voor een daling met 57% op jaarbasis, maar 8% hoger op kwartaalbasis. Dit leidde tot een EBIT-verlies van 6,1 miljoen dollar. Positief was dat de omzet uit prototyping met 23% op jaarbasis is gestegen dankzij nieuwe contracten, vooral in de autosector (+28% op jaarbasis). X-Fab gaf aan dat de orderboekingen in de zomermaanden zwak waren, maar in september een opleving lieten zien. In het derde kwartaal klokten de orders af op 121,4 miljoen dollar, -6% op jaarbasis. Klanten bleven naar verluidt voorzichtig met het plaatsen van grote bestellingen. Tijdens de conference call vernam KBCS dat de belangstelling van klanten voor kortetermijnboekingen in het derde kwartaal is toegenomen, "wat wijst op lagere voorraadniveaus aan de klantzijde". Pijnpunt blijft nog steeds het automobielsegment: de wereldwijde autoverkopen daalden in de eerste 9 maanden van het jaar met zo'n 5% en de visibiliteit voor eindklanten blijft zeer laag, in het licht van de aanhoudende wereldwijde handelsspanningen. Bovendien wordt het door de regelgeving moeilijker voor consumenten om aankoopbeslissingen te nemen. Ondertussen passen de autofabrikanten hun wereldwijde toeleveringsketens aan. De onzekerheid houdt dus aan, waardoor de verwachtingen van X-Fab voor het vierde kwartaal veel lager uitkwamen dan verwacht. Het bedrijf gaat uit van een kwartaalomzet van 111-118 miljoen dollar met een EBITDA-marge van 1 à 7%. Het management plant in de kerstperiode extra downtime (stilleggen van de productie) en stipt aan dat door de aanhoudende onzekerheden in de markt de visibiliteit in het vierde kwartaal beperkt blijft.
    De visie van KBC Securities: Analist Marcel Achterberg heeft zijn schattingen en het koersdoel verlaagd van 5 euro naar 4,50 euro, rekening houdend met de veel lager dan verwachte vooruitzichten voor het vierde kwartaal. Dit laatste weerspiegelt deels de extra downtime die X-Fab voor de kerstperiode plant om meer kosten te besparen. Het huidige kwartaal zal dus opnieuw een moeilijk kwartaal worden en het zicht op een zinvol herstel blijft laag, omdat de automobielsector nog steeds te kampen heeft met tegenwind. Het advies voor het aandeel blijft "Houden".

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor X-Fab van 5 euro naar 4,50 euro bij een ongewijzigd "Houden"-advies.
• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Randstad van 46 euro naar 48 euro bij een ongewijzigd "Houden"-advies.