di. 10 dec 2019
9:00
In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.
Nieuws
- Bpost (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 9,50 euro)
- NIEUWS | De Belgische federale ministerraad heeft besloten de huidige persconcessies met twee jaar te verlengen, onder dezelfde voorwaarden. Het besluit zal aan de Europese Commissie worden meegedeeld.
- De visie van KBC Securities: De timing en voorwaarden van de persconcessieovereenkomst komen voor analist Ruben Devos als een verrassing. Het contract werd oorspronkelijk ondertekend voor een periode van 5 jaar, eindigend op 31 december 2020. In 2019 ontving bpost een overheidscompensatie van 271 miljoen euro voor het zesde beheerscontract en de persconcessies. KBCS schat het deel m.b.t. de concessies op ongeveer 170 miljoen euro per jaar. De timing van de vernieuwing is volgens KBCS vrij vroeg en de verlenging met slechts twee jaar is verrassend. Toch denkt onze analist dat dit ook te maken heeft met de politieke onzekerheid in België. Onze analist gelooft dat de vooruitzichten van bpost zullen afhangen van twee belangrijke factoren: (i) de mogelijkheid van bpost om het alternatieve model voor postdistributie te laten werken en (ii) of het bedrijf in staat zal zijn om de voorspelde ommekeer in Radial te realiseren. Naast de sombere vooruitzichten van dit jaar en een versnelde volumedaling van de grootste winstgevende postactiviteiten, heeft KBCS moeite om elementen te vinden die dit verhaal op korte tot middellange termijn kunnen ondersteunen. Het advies blijft dus "Houden".
- CFE (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 110,00 euro)
- NIEUWS | CFE kondigde vanochtend aan dat DEME 100% van zijn 12,5%-belang in het offshore windmolenpark Merkur (in consortium) zal verkopen aan APG en TRIG. Merkur is een 396 MW offshore windmolenpark in de Duitse Noordzee, dat in juni 2019 in gebruik is genomen. De transactie is onderworpen aan de gebruikelijke goedkeuringen van de regelgever en toestemming van kredietverstrekkers, maar zal naar verwachting in de eerste helft van 2020 worden afgesloten. Volgens DEME zou de transactie kunnen leiden tot een potentiële winst van meer dan 50 miljoen euro, afhankelijk van de financiële afsluiting.
- De visie van KBC Securities: De aankondiging is volgens analist Bart Cuypers goed nieuws, met een zeer aanzienlijke potentiële meerwaarde van 50 miljoen euro, waardoor kapitaal vrijkomt voor potentiële nieuwe concessies of een vermindering van de financiële schuld. Aangezien het om een eenmalige transactie gaat, heeft het nieuws geen impact op de investment case van KBCS.
- Colruyt (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 45,00 euro)
- RESULTATEN | Colruyt rapporteert over de eerste helft van zijn gebroken boekjaar 2019-2020 een omzet van 4.722 miljoen euro (prognose KBCS 4.749 mln), goed voor een stijging met 2,8% op jaarbasis. Op vergelijkbare basis steeg de omzet met 1,9% (excl. benzine). Er was ook een gunstig kalendereffect van 1,3% in de eerste jaarhelft. In België versterkte Colruyt zijn marktaandeel van 32,4% naar 32,5%. De opbrengsten van Okay, BioPlanet en Cru stegen met 3,0% door expansie en een gunstig kalendereffect. In Frankrijk stegen de inkomsten op vergelijkbare basis en exclusief benzine met 7,1%. Dreamland/Dreambaby herstelde zich met 5,2%, dankzij het positieve kalendereffect. Colruyt geeft aan dat het aandeel van de online inkomsten blijft groeien. Op vergelijkbare basis steeg de brutomarge tot 26,6% (KBCS 26,4%), 30 basispunten hoger op jaarbasis als gevolg van operationele verbeteringen, en de EBIT-marge kwam uit op 5,6% (KBCS 5,4%), +10 basispunten op jaarbasis. Excl. de impact van IFRS 16 bedroeg de nettowinst 196 miljoen euro (prognose KBCS 195 miljoen), een stijging t.o.v. de onderliggende nettowinst van vorig jaar (190 miljoen). De netto kaspositie steeg van 146 miljoen euro vorig jaar tot 276 miljoen euro en Colruyt besteedde 209 miljoen euro aan kapitaalinvesteringen (183 miljoen euro vorig jaar). Colruyt bevestigde de vooruitzichten en verwacht dat de nettowinst over het volledige boekjaar licht boven die van vorig jaar zal uitkomen.
- In de marge van de resultaten liet de groep weten dat Colruyt en Korys hun hernieuwbare energieactiva zullen samenvoegen in een nieuwe onderneming. Na de transactie zal Colruyt een meerderheidsbelang hebben in de nieuwe onderneming. De overeenkomst zal naar verwachting een eenmalig positief effect van 47 miljoen euro op de jaarresultaten hebben.
- De visie van KBC Securities: De resultaten, die positief werden beïnvloed door een gunstig kalendereffect, lagen volgens analist Alan Vandenberghe redelijk in lijn met de schattingen. Colruyt heeft opnieuw een sterke marktpositie verworven in België en de vooruitzichten werden herhaald. Gezien de verwachte verslechtering van het concurrentielandschap verwacht KBCS niet dat de consensusverwachtingen positiever zullen worden. Wat de waardering betreft, wordt Colruyt verhandeld tegen een EV/EBITDA-verhouding van 8,0x en een koers-winstverhouding van 16,8x (vs. resp. 7,5x en 14,4x voor zijn Europese sectorgenoten). Gezien het momentium vindt onze analist de premie nog steeds te hoog; hij herhaalt het "Afbouwen"-advies.
- Oxurion (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 3,70 euro)
- NIEUWS | Kalvista, een concurrent van Oxurion in het domein van plasma kallikrein (pKal) voor de behandeling van diabetisch macula-oedeem (DME), heeft topline-resultaten vrijgegeven voor zijn geneesmiddel KVD001. Daaruit blijkt dat het middel in een fase II-studie zijn primaire eindpunt niet heeft bereikt.
- De visie van KBC Securities: Volgens analiste Sandra Cauwenberghs zijn er duidelijk verschillende factoren die een rol spelen bij de waardering van de validiteit van plasma kallikrein als behandeling voor oogziekten. Zij erkent dat de Oxurion's THR-149 een superieur profiel lijkt te hebben in vergelijking met Kalvista's kleine molecule KVD001 (injectie). In afwachting van nieuwe fase II-resultaten met plasma kallikrein neemt onze analiste niettemin een voorzichtig standpunt in over het potentieel van plasma kallikrein voor de behandeling van DME, gezien de historische mislukkingen in fase II-studies. In het geval dat concurrent Merck het Kalvista-programma voor diabetisch macula-oedeem laat vallen, kan Oxurion volgens KBCS een leidende positie innemen in het pKal-domein, maar de weg naar commercialisering zal met vallen en opstaan zijn en tijd vergen om het juiste regime van behandeling en de meest geschikte patiëntenpopulatie te bepalen. KBCS heeft de slaagkans voor THR-149 aangepast van 17% naar 15% en de in aanmerking komende patiëntenpopulatie teruggebracht tot 70% van de aanvankelijke veronderstelling, totdat er meer informatie beschikbaar is over de positionering van geneesmiddelen. Dat brengt het koersdoel van 3,70 naar 3,25 euro per aandeel (o.b.v. een som-der-delen- en discounted cash flow-waarderingsmethode). Onze analiste is welsiwaar van mening dat THR-149 het voordeel van de twijfel moeten krijgen en behoudt daarom het "Kopen"-advies.
- UCB (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 86,00 euro)
- NIEUWS | UCB heeft op de jaarlijkse ASH-conferentie in de VS een update over zijn middel rozanolixizumab (FcRn Ab) gepresenteerd. In de fase II-studie bij 60 patiënten met Primary Immune Thrombocytopenia (ITP) werd de veiligheid, verdraagbaarheid en werkzaamheid van het middel getest, dat werd toegediend via subcutane infusie (wekelijkse intervaldosering). De resultaten tonen aan dat rozanolixizumab goed werd verdragen door patiënten met primaire ITP, over alle dosisgroepen heen. Er werden klinisch relevante verbeteringen in het aantal bloedplaatjes en afname van de immunoglobine G (IgG) niveaus waargenomen. De subcutane toediening van het middel kan een nieuwe behandelingsoptie bieden voor patiënten met primair ITP.
- De visie van KBC Securities: Volgens analiste Sandra Cauwenberghs ondersteunen de positieve fase II-resultaten bij de behandeling van ITP de verdere ontwikkeling van het geneesmiddel in een fase III-studie, via subcutane infusie. KBCS heeft een koersdoel van 86 euro per aandeel en een "Kopen"-advies (ongewijzigd) voor UCB, wat de positieve kijk van onze analiste weerspiegelt op de recente vooruitgang van het bedrijf in de late fase van de pijplijn, met Bimekizumab dat klaar is voor het indienen van aanvragen bij de regelgevende instanties, de prestaties van Evenity voor de behandeling van osteoporose in Japan en een solide aanhoudende groei van kernproducten zoals Vimpat en Cimzia.
Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities
- KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Oxurion van 3,70 naar 3,25 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Kopen"-advies.