Hot or Not: Vonovia vs. Deutsche Wohnen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 5 jul 2019

13:10

De jongste weken ontstond in de Duitse vastgoedsector wat commotie na berichten over de bevriezing van de huurprijzen in Berlijn. Uiteindelijk werd de beslissing nog niet in steen gebeiteld, maar niettemin was de geest uit de fles en nam de onzekerheid in de sector toe. Vooral vastgoedbedrijven die het meest aan Berlijn zijn blootgesteld, zoals Deutsche Wohnen, betaalden de rekening. Vonovia doet het beter, maar dat is volgens KBC Asset Management niet enkel aan Berlijn te wijten. Tijd om beide bedrijven tegenover elkaar te zetten.

HOT: Vonovia

Vonovia is de grootste beursgenoteerde residentiële vastgoedonderneming van Duitsland. De geografisch gediversifieerde onderneming investeert in bijna 400.000 huurwoningen in heel Duitsland, voornamelijk in de grotere steden.
De groep heeft de ambitie om zijn activiteiten uit te breiden naar meerdere Europese landen. Zo kijkt het onder andere naar Oostenrijk, Zweden, Frankrijk en de Benelux. Vonovia heeft intussen een geslaagd track record van acquisities opgebouwd door het opkopen van concurrenten. De groep wordt ook wel de natuurlijke consolidator in de sector genoemd.
Vonovia beschikt over een eigen afdeling die instaat voor renovatiewerken en nieuwbouwprojecten. Het spaart bij de aankoop van materialen en bij de werkuren kosten zoals BTW uit. De toenemende schaalgrootte speelt dus in het voordeel van de groep.
Met een marktkapitalisatie van 24 miljard euro wist Vonovia een zitje in de DAX index te verwerven. Hierdoor is de visibiliteit en de liquiditeit van het bedrijf groter. Het plaatst vlot aandelen en obligaties en mede daardoor daalde de gemiddelde financieringskost tot 3,35%. De kapitaalkost is hoger, omdat de balans - die behoorlijk wat goodwill van overnames bevat - iets minder sterk is dan bij Deutsche Wohnen.
Kredietbeoordeelaars geven Vonovia een 'BBB+'-score mee. Bij KBC AM luidt het advies "Kopen", met een koersdoel van 50 euro.

NOT: Deutsche Wohnen

De voetafdruk van Deutsche Wohnen (ongeveer 170.000 woningen) situeert zich voornamelijk in Berlijn.
Berlijn heeft een groeiende bevolking en wordt gekenmerkt door een grote schaarste aan beschikbare woningen. Dit zorgde ervoor dat sterk oplopende huurprijzen in Berlijn gerealiseerd konden worden.
De lokale politieke partijen in Berlijn stellen voor om de huurprijzen te bevriezen tot 2025. Als dat realiteit wordt, is het nefast voor de huurgroei.
Deutsche Wohnen heeft zijn ambitie om sterk te groeien stevig moeten milderen, na de mislukte overname van LEG enkele jaren terug. De groep groeit bij gebrek aan externe overnames aan een lager tempo en zal wellicht een puur Duitse speler blijven.
Deutsche Wohnen maakt doorgaans gebruik van externe bedrijven voor het uitvoeren van renovatiewerken in de portefeuille. Het bedrijf investeert gradueel wel almaar meer in op eigen ontwikkelingsprojecten, maar de resultaten hiervan zullen nog enige tijd op zich laten wachten.
De marktkapitalisatie bedraagt 12 miljard euro in activa die voornamelijk in Berlijn gelegen zijn. De defensieve portefeuille en de degelijke balans zorgt ervoor dat het bedrijf een gemiddelde financieringskost van 2,74% heeft en een sterke kredietrating toebedeeld krijgt (A-).
Bij KBC AM luidt het advies "Houden", met een koersdoel van 39 euro.

Naar overzicht