Houdt Europa fusie tussen Alstom en Siemens tegen?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 21 jan 2019

13:11

Volgens persbureau Bloomberg zal de Europese Commissie zal naar alle waarschijnlijkheid geen groen licht geven voor het plan van Siemens en Alstom om hun treinactiviteiten samen te voegen. De treinbouwers kregen vanuit de Franse en Duitse regering nochtans sterke politieke steun en er werd maandenlang gelobbyd om de Europese mededingingsautoriteiten over de streep te trekken.

Enkele maanden geleden gaf KBC Asset Management de fusie 85% slaagkans. Analist Alex Martens ging ervan uit dat de Europese Commissie het meest problemen zou hebben met het grote marktaandeel in signalisatie. De combinatie Siemens-Alstom zou immers een aandeel van 50% hebben op de Europese markt. Dat lijkt opgelost te zijn nadat Siemens en Alstom een reeks toegevingen deden om verschillende signalisatie-onderdelen te verkopen.

Tegen de verwachtingen is het grootste struikelblok vandaag het hoge Europese marktaandeel in de hogesnelheidstreinen (TGV, ICE). Eurocommissaris Margrethe Vestager zou niet bereid zijn om het marktaandeel op globaal niveau te bekijken. Vandaag produceert het Chinese CRRC meer de helft van alle hoge snelheidstreinen wereldwijd en heeft Alstom op een globaal niveau maar 10% marktaandeel.

De visie van KBC Asset Management

Nochtans is KBC AM een fusie erg genegen. De combinatie van Siemens en Alstom zou hogere marges kunnen realiseren dan Alstom op zich omdat de operationele marges bij de treindivisie hoger liggen, vooral dankzij het grotere gewicht in treinsignalisatie (waar de marges een pak hoger liggen). De zogenaamde "Airbus van het Spoor" zou bovendien profiteren van schaalvoordelen en aanzienlijke synergievoordelen kunnen oogsten. Het finale verdict van de concurrentiewaakhond valt op 18 februari.

De markt prijst sowieso geen fusie in. KBC AM meent dat Alstom als 'stand alone'-bedrijf tussen 38 EUR en 40 EUR waard is. Vandaag noteert het aandeel aan 34,3 EUR. Het neerwaarts risico is dus beperkt en het opwaarts potentieel aantrekkelijk. Alstom is een defensief aandeel in een volatiele markt, ondersteund door een stevig dividend, een orderboek met bijna 5 jaar aan werk op de plank en een aantrekkelijke waardering t.o.v. de sector.

Naar overzicht