HP versus Xerox: wie neemt wie over?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 27 nov 2019

13:15

De kwartaalresultaten bij HP worden volledig overschaduwd door de overnamepoging van sectorgenoot Xerox. Sectoranalist Stijn Plessers (KBC Asset Management) nam het rapport onder de loep en deelt zijn visie op het overnamenieuws.

Resultaten

Met een omzet van 15,4 miljard dollar en een (aangepaste) winst van 0,60 per aandeel dollar sloot het bedrijf zijn gebroken boekjaar 2019 af met iets beter dan verwachte cijfers.

Tijdens de toelichting bij de resultaten weigerde het management van HP echter in te gaan op het bod van Xerox, dat het aandeel op ongeveer 22 dollar (17 dollar cash + 0,137 aandelen Xerox) waardeert. Met een vooropgestelde winst per aandeel van 2,28 USD voor het komende boekjaar (tegenover een consensusverwachting van 0,24 dollar) lijkt HP vooral te willen aangeven dat het bedrijf in een goede positie zit om op zelfstandige basis te groeien.

Overnamebod

Het veel kleinere Xerox, dat goed is voor een bedrijfswaarde van 12 miljard dollar tegenover 30 miljard bij HP, lanceerde op 6 november een bod op zijn sectorgenoot, in een poging om de markt voor (bedrijfs)printers te consolideren. Xerox mikt dus op synergiewinsten om de winstgevendheid in deze structureel dalende markt op peil te houden. HP gaf daarentegen eerder dit jaar aan zijn businessplan voor printers te willen wijzigen; de marges op de verkoop van printers moeten omhoog, zodat de divisie voor zijn winst niet enkel op inktpatronen aangewezen is. Daarnaast investeert het bedrijf in de ontwikkeling van 3D-printers die ingang moeten vinden bij grote, industriële spelers. In eerste instantie lijkt het met schulden beladen Xerox HP dan ook harder nodig te hebben dan omgekeerd.

De visie van KBC Asset Management

Nadat de raad van bestuur van HP het bod van Xerox afwees, lijkt een vijandige overnamepoging in de maak te zijn. Xerox zal zijn bod de komende weken waarschijnlijk rechtstreeks aan de aandeelhouders van HP voorleggen. De kans op succes is volgens analist Stijn Plessers allesbehalve een uitgemaakte zaak; de scherpe schuldfinanciering van het bod vormt een risico en mogelijk wendt HP zijn solide balans aan om aandeelhouders te paaien (inkoop eigen aandelen) of om zelf een overname te lanceren.

KBC Asset Management behoudt de "Kopen"-aanbeveling en het koersdoel van 22,5 dollar voor HP. Nog vóór de overnamepoging was het aandeel volgens onze analist te ver teruggevallen.

Naar overzicht