IBA bracht een update over het eerste kwartaal van 2020 waaruit blijkt dat de installatie van nieuwe systemen door de coronapandemie vertraging oploopt. KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse verwacht dat de heropstart traag zal verlopen en sluit niet uit dat klanten de vinger op de knip zullen houden. De omzetverwachtingen voor apparatuur worden bijgevolg met 10% verlaagd en het koersdoel gaat van 10 naar 9 euro. Het advies voor de aandelen blijft ongewijzigd op "Houden", waarmee onze analist zijn voorzichtige houding tegenover de business case onderstreept.

Kwartaalupdate

In zijn update over het eerste kwartaal van 2020 speekt IBA van vertraging in de installatie van protontherapiesystemen als gevolg van de coronapandemie. Omdat de behandeling van kankerpatiënten echter doorgaat, blijven de protontherapiediensten wel op een normaal niveau opereren.

In de divisie Other Accelerators werden sinds begin dit jaar drie systemen verkocht. IBA gaat ervan uit dat Covid-19 in de Dosimetrie-divisie tot verstoringen zal leiden, in lijn met de impact op de brede markt van de radiotherapie.

De cashpositie is het voorbije kwartaal volgens IBA stabiel gebleven.

De visie van KBC Securities

Analist Lenny Van Steenhuyse stipt aan dat de verkoop in de divisie Protontherapie - niet onverwacht - tot stilstand is gekomen. Niettemin heeft concurrent Mevion in de loop van april en mei twee contracten aangekondigd voor eenkamersystemen, beide in de VS. Hoewel vertragingen in de installaties te verwachten waren, gaat KBCS ervan uit dat het zicht op een heropstart troebel zal blijven. In het algemeen is sprake van enkele maanden vertraging, maar dat is ook afhankelijk van de regio (bijv. aanzienlijke vertraging in het protontherapiecentrum in Mumbai door de strikte lockdown in India, contract in Milaan in Italië, enz.)

Tot dusver verkocht IBA drie systemen van het type "Other Accelerators", tegenover negen systemen in dezelfde periode vorig jaar. De duidelijke vertraging illustreert wellicht de impact van Covid-19, die volgens KBCS voor langere periode zal aanhouden omdat grote investeringen door klanten worden uitgesteld. Toch zou een deel van de gemiste omzet in de divisie kunnen worden gecompenseerd door bijdragen van grote systemen die in 2019 werden verkocht, wat naar verwachting in de tweede helft van 2020 zal gebeuren. De omvang van die compensatie is echter onvoorspelbaar en zal afhangen van het moment waarop de installaties ter plaatse kunnen worden hervat.

Aangezien ook de duur en de impact van de uitbraak van Covid-19 onvoorspelbaar blijft, neemt KBCS een voorzichtig standpunt in ten aanzien van de business case van IBA: op korte termijn verwacht onze analist dat alle divisies zullen worden getroffen, omdat de installaties enkele maanden vertraging oplopen en de heropstart waarschijnlijk traag zal verlopen. Bovendien kan de impact op de gezondheidszorg de uitgaven op middellange termijn beperken, waarbij grote investeringen worden vermeden.

Aangezien KBCS proactief rekening houdt met 10% lagere inkomsten uit apparatuur in de drie divisies in vergelijking met 2019, wordt het koersdoel verlaagd van 10,0 naar 9,0 euro. Hierbij wordt geen rekening gehouden met mogelijke verdere druk op de marges als gevolg van vertraagde installaties, omdat er momenteel geen zicht is op de kostenbeheersingsinspanningen van IBA. Het "Houden"-advies voor de aandelen wordt bevestigd.