Immobel ziet vergunningen vlotter binnenkomen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 10 sep 2021

11:58

In de staart van het kwartaalcijferseizoen botsen we op het interimrapport van Immobel. Daaruit onthouden we onder meer dat de vergunningsactiviteit zich herstelde in de eerste jaarhelft, al zullen enkele opgelopen vertragingen zich tot in 2022 laten gevoelen. De halfjaarcijfers waren iets lager dan verwacht, door de aanhoudend trage kantorenmarkt, maar zijn niet relevant voor de waardering van een ontwikkelaar met een zware pijplijn voor de komende 3 tot 5 jaar. Belangrijker is dat de vergunningsactiviteit zich in de eerste helft van 2021 herstelde. Geen struikelblok voor KBC Securities, dat vasthoudt aan het “Kopen”-advies en koersdoel van 80 euro.

Financiële resultaten

Bedrijfsopbrengsten: 183,8 miljoen euro, tegen een verwachting van 289,5 miljoen euro. De opname van kantoren blijft traag (COVID) en de leegstand blijft relatief hoog.
Nettowinst: 33,3 miljoen euro of 3,00 euro per aandeel tegenover respectievelijk 34,5 miljoen euro of 3,46 euro verwacht. Gezien de timing van projecten een grote impact heeft, zijn deze cijfers niet zo relevant.
Vooruitzichten 2021 ongewijzigd: bedrijfsopbrengsten tussen 450 - 620 miljoen euro.
Nieuwe vergunningen: 490 miljoen euro, waarvan 300 miljoen definitief tegen 506 miljoen euro over 2020.
Projectportefeuille: 5,4 miljard euro. waarvan 71% woningen, 29% kantoren. 6% verkocht, 14% vergund en 35% vergunning in behandeling.
Nieuwe projecten: 575 miljoen euro in Brussel, Parijs en Luxemburg, goed voor een bruto-ontwikkelingswaarde van de portefeuille van 5,4 miljard euro.
Dividendgroei verwacht tussen 4 en 10%.
Balans:
- Gerapporteerde gearing: stabiel op 64,0%.
- Nettoschuld: 836 miljoen euro tegen 802 miljoen op het einde van boekjaar 2020.
- Kaspositie: stabiel op 146 miljoen euro.
- Looptijden: Projectfinanciering van 296 miljoen euro en obligaties van 149 miljoen euro in de komende 12 maanden.

Vergunningsactiviteit

Immobel merkt op dat de vergunningsactiviteit weliswaar is verbeterd ten opzichte van vorig jaar, toch liepen enkele projecten vertraging op. Een aantal vergunningen die in de tweede helft van het jaar werden verwacht, zouden nu pas in 2022 kunnen worden verkregen. Deze vertragingen zullen echter naar verwachting grotendeels worden gecompenseerd door de sterke verkoopvan woningen en door de verkoop van kantoorprojecten die in de pipeline zitten. Dat zal Immobels resultaten in 2022 ondersteunen.

KBC Securities over Immobel

Na een vertraging in de vergunningsactiviteit, zien we opnieuw een versnelling van de goedkeuring om het winstpotentieel op lange termijn te garanderen. De uitvoering in de komende 3 tot 5 jaar ("money time") van enkele grote projecten (>200 miljoen euro) bepaalt het grootste deel van de waarde van de aandelenkoers. Het advies blijft in afwachting onveranderd op “Kopen” met een koersdoel van 80 euro.

Dat "Kopen”-advies dateert van de zomer van vorig jaar toen KBC Securities naast het potentieel van de vergunning het zeer sterk management in de verf zette. Het management heeft de winst per aandeel over de voorbije drie jaar met 25% kunnen opkrikken. Daarnaast worden de kernmarkten van de vastgoedgroep gekenmerkt door een aanzienlijke behoefte aan nieuwe kwaliteitsactiva, gedreven door een aanzienlijk tekort aan aanbod.

Immobel heeft een pijplijn van meer dan 1,8 miljard euro in verkoopwaarde van voornamelijk residentiële projecten voor 4.600 appartementen en huizen, naast 8 kantoren. Dat komt neer op een portefeuille van 5,4 miljard euro waarvan een derde zal worden opgeleverd in de komende 3 jaar. Nog eens een derde is gepland voor de daaropvolgende 2 jaar.

Naar overzicht