Inflatie: food for thought

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 14 sep 2020

13:43

Het leek vorige week wel de inflatieweek op de markten. De drastische daling in de Europese inflatie naar -0,15% in augustus zinderde nog na, niet het minst in afwachting van de ECB-reactie op deze cijfers. De Chinese inflatie bleef relatief stabiel op 2,4% in augustus, maar staat daarmee aanzienlijk onder de piek van 5,4% in januari. Vrijdagmiddag lieten de Amerikaanse inflatiecijfers een iets sterker dan verwachte stijging zien, na ook al een sterkere opstoot in juli. In een internationale vergelijking van die inflatietrends vallen twee zaken op: inflatiecijfers blijven onder druk staan, maar ze zijn tegelijk relatief volatiel.

Verklaring

De neerwaartse druk op de inflatie valt te verklaren door een aantal factoren:

De lage olieprijs ten opzichte van een jaar geleden speelt uiteraard nog altijd een rol. Maar zowel de lage olieprijs als de algemeen lage inflatie zijn vooral naweeën van de coronaschok.
Een daling in de vraag zet prijzen onder druk. Dat macro-economische principe geldt vandaag meer dan ooit, hoewel uiteraard niet voor alle producten en diensten.
De volatiliteit in de prijzen heeft eveneens deels te maken met de Covid-19-ontwikkelingen zoals de lockdowns en de heropening van de economie, maar hier spelen ook meer structurele zaken.
Een belangrijke determinant van de volatiliteit zijn de voedingsprijzen. Die bleken de afgelopen jaren herhaaldelijk de oorzaak te zijn van bewegingen in de inflatie en tegelijk vaak ook een verklaring voor omvangrijke internationale inflatieverschillen.

Impact van voeding

Traditioneel worden voedingsprijzen, net als de energieprijzen, uit de inflatie gezuiverd door te kijken naar de kerninflatie. De relatief grote stabiliteit in de kerninflatie, in tegenstelling tot de totale inflatie, valt dus ook deels te verklaren door de evolutie in de voedingsprijzen. Het gewicht van voeding in consumentenprijs-indicatoren (CPI) is trouwens niet onbelangrijk. In de eurozone bepalen de voedingsprijzen 13,7% van het totale inflatiecijfer. De volatiliteit in de voedingsprijzen-component volgt uit een combinatie van seizoenseffecten, volatielere landbouwprijzen op de markt, maar vaak ook uit de afwisseling van periodes van schaarste en overvloed. De Chinese inflatie liep de afgelopen jaren sterk op door de varkenspest. Ook in Centraal- en Oost-Europa merken we een duidelijk grotere impact van (vaak hogere) voedingsprijzen op de inflatiecijfers.

Wat brengt de toekomst

De analyse van inflatiecijfers krijgt veel aandacht. Inflatie blijft de ultieme determinant en het speelveld van het monetair beleid. Maar tegelijk mogen we inflatie niet vernauwen tot een monetair fenomeen en moeten we aandacht hebben voor structurele inflatiefactoren. Het zal in de toekomst enkel belangrijker worden om het inflatieverloop in de post-Covid-19-periode beter te begrijpen en te voorspellen. Bovendien wijst men vaak op de mogelijk inflatoire impact van deglobalisering en economisch nationalisme die beide hoogtij vieren in het post-corona-wereld. Dat zijn uiteraard politieke trends die zich vooral op langere termijn in hogere inflatie zouden kunnen vertalen. Maar ook in die context staan voedingsprijzen centraal. Landbouw en bij uitbreiding voeding vormen vaak de frontlinie in protectionistische tendensen.

Naar overzicht