Intel Q4 : vragen voor een nieuwe CEO

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 25 jan 2019

14:06

Gisteren was er bij zowat elk beursgenoteerd halfgeleiderbedrijf heel wat vreugde door de sterke jaarcijfers van Xilinx (+18%) en Lam Research (+16%). Ook Melexis kende met een winst van 9% een begenadigde dag, maar na het sluiten van de Amerikaanse beurs stelde Intel danig teleur. Het aandeel noteert tijdens de handel nog op een winst van 3,8%, maar kelderde in de nabeurshandel met 7,1%. Zowel de winst, omzet én de vooruitzichten voor 2019 stelden teleur. Eerder al lieten Apple, Samsung en TSMC gelijkaardig, depressieve, geluiden horen. Het is voor KBC Asset Management duidelijk dat de nu de vraag van de cloudspelers naar serverchips vertraagt, ook chipgigant Intel onder druk staat.

Competitieve positionering van Intel

De processoren (CPUs) van Intel zijn het kloppende hart van de meeste pc's, laptops en servers wereldwijd. De dominantie op deze markten staat in schril contrast met het marktaandeel voor mobiele toestellen.

Daar speelt de (energie-)effciëntie een belangrijke rol naast de rekensnelheid/performantie waar processoren klassiek op beoordeeld worden. Intel werd compleet overvleugeld door het Britse ARM dat zijn ontwerp in licentie gaf aan verschillende chipproducenten (Apple, Qualcomm…) die deze markt nu domineren.

Om een herhaling van dat scenario te voorkomen en om de stagnerende pc-markt te compenseren was Intel afgelopen jaren heel actief op de overnamemarkt. Overnames als Nervana en Movidius moeten ervoor zorgen dat Intel de lucratieve en groeiende markt voor servers kan blijven domineren nu concurrerende bedrijven (AMD) en technologieën (GPUs Nvidia, ARM chips Qualcomm en Cavium) opduiken.

Andere overnames zoals Mobileye en Altera moeten dan weer nieuwe markten voor het bedrijf openen zoals autonome voertuigen en IoT (Internet of Things).

Maar eerst de conjunctuur

Het bedrijf is de uitgesproken marktleider in de meeste segmenten waarin het actief is waardoor het enkel relatief marktaandeel kan verliezen. Hierdoor moet het vooralsnog rekenen op een gezonde economische conjunctuur die het consumentenvertrouwen (PCs, laptops, smartphones, …) en bedrijfsinvesteringen (servers) ondersteunt.

De bijdrage van nieuwe domeinen waarin Intel afgelopen jaren zwaar investeerde (bv. autonome voertuigen met de overname van Mobileye) verdwijnen vooralsnog in het niets bij de immense omvang van het bedrijf (220 miljard market cap voor 70 miljard USD omzet).

Uitdagingen

De uitdagingen voor het bedrijf zijn genoegzaam bekend:

Productie: door de productie in eigen beheer te houden had Intel traditioneel een (technologische) voorsprong op de concurrentie. Door de problemen bij het nieuwste productieproces (10nm) lijkt dit voordeel een nadeel te worden nu de concurrentie voor zijn uitbestede productie een beroep kan doen op de meer geavanceerde technologie van TSMC (en Samsung).
Nieuwe CEO: Nu er dringend een aantal problemen moeten worden opgelost (zie hierboven) en er zich belangrijke vraagstukken aandienen (zie hieronder) moet het machtsvacuüm door het ontslag van CEO Brian Krzanich 6 maanden geleden worden opgevuld.
Focus: Intel wil zijn eindmarkten uitbreiden door in te zetten op nieuwe domeinen zoals mobiele communicatie (zie bv. modems voor Apple iPhones), dataopslag (NAND chips) en autonome voertuigen (Mobileye). Tegelijkertijd staat de corebusiness (CPUs) van het bedrijf onder druk door alternatieve ontwerpen (Nvidia GPUs, Xilinx FPGAs, …), herrezen concurrenten (AMD) en bedrijven die hun eigen chips ontwerpen (Google, Amazon, …). Als het bedrijf zijn ambitie om de kosten onder controle te houden wil waarmaken zal het de budgetten voor Onderzoek & Ontwikkelijk en kapitaalsinvesteringen moeten focussen.

Hoewel de uitdagingen gereflecteerd zijn in de (historische, zie hierboven) waardering blijft KBC Asset Management vooralsnog aan de zijlijn staan en kiest voor chipontwerpers die hun omzet wel significant zien stijgen. KBC Asset Management blijft daarom bij zijn Houden-advies en koersdoel van 50 dollar.

Naar overzicht