Intertrust: overnamebod van 18 euro in de maak

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 12 nov 2021

11:25

Groot nieuws op Damrak deze ochtend, want Intertrust (+38%) ontvangt mogelijk een overnamebod van private equitygroep CVC Capital Partners. CVC zou denken aan een vrijwillig openbaar overnamebod van 18 euro cash per uitstaand aandeel, met als doel om de groep nadien samen te voegen met de niet-beursgenoteerde sectorgenoot TMF Group. Het potentiële bod houdt een premie van 43% in ten opzichte van de laatste koers. KBC Securities-analist Thomas Couvreur meent dat 18 euro wat aan de lage kant is en behoudt het koersdoel van 19 euro.

Wat is Intertrust?

Intertrust biedt een breed scala van diensten aan bedrijven, fondsen en vermogende particulieren aan. Deze omvatten diensten op het gebied van wetgeving, belastingen en regelgeving; domiciliërings- en trusteediensten; diensten op het gebied van bedrijfsoprichting en -liquidatie; deposito- en fiduciaire diensten en thesauriebeheer. Deze diensten worden aangeboden via bedrijfsstructuren die over de hele wereld zijn opgezet, maar voornamelijk in Nederland, Luxemburg, Jersey en Amerika (de Bahama's, de Kaaimaneilanden, Maagdeneilanden, Curaçao, etc).

Het gaat om zeer gespecialiseerde diensten met een uitgebreide expertise over een breed spectrum van lokale en internationale wetten en voorschriften. Zelfs grote internationale bedrijven hebben vaak niet zo'n expertise in huis. Niet-naleving van wetten kan uiteraard aanzienlijke negatieve gevolgen hebben, variërend van reputatieschade tot grote boetes. Dit stimuleert bedrijven de naleving te verzekeren door deze zaken uit te besteden aan vertrouwens- & administratiebedrijven zoals Intertrust.

Besprekingen aan de gang

CVC en Intertrust zijn het nog niet helemaal eens over alle details, maar gingen alvast wel exclusieve besprekingen aan om het mogelijk vrijwillig openbaar bod tot een goed einde te brengen. Intertrust besloot om de kapitaalmarktdag, die ingepland stond op 23 november, te annuleren. Op basis van het nieuws schiet het aandeel vlot 38% hoger tot 17,42 euro, wat de marktwaarde op 1,14 miljard euro brengt.

KBC Securities over Intertrust

CVC nam TMF Group in 2017 over voor 1,75 miljard euro. TMF genereerde destijds 529 miljoen euro omzet en is daarmee van vergelijkbare omvang als Intertrust. TMF bestrijkt eveneens het volledige bereik van Corporates, Capital Markets, Funds en Private Wealth en biedt daarnaast ook meer algemene tax compliance, HR & payroll services, family business succession planning, etc. aan. De premie van 43% is indrukwekkend, meent analist Thomas Couvreur, maar het vooropgestelde bedrag van 18 euro ligt onder het huidige koersdoel van KBC Securities, terwijl het 1 euro boven het gemiddelde koersdoel van de rest van de analisten ligt (17 euro).

Analist Thomas Couvreur vindt het bod van 18 euro aan de lage kant, vooral omdat de langetermijnvoordelen van de transformatie van Intertrust nog maar net ontluiken. Echter, gezien enkele teleurstellingen in de voorgaande kwartalen, is het vertrouwen bij de beleggers in de uitvoering van het huidige strategische plan niet groot, zodat het bod alsnog succesvol kan zijn. KBC Securities wacht een effectief bod af en behoudt vooralsnog het huidige koersdoel van 19 euro en het “Kopen”-advies.

Naar overzicht