Anders dan wat normaal van de groep wordt verwacht, ging JP Morgan in het voorbije kwartaal onder de lat. De winst per aandeel klokte af op 2,76 dollar in vergelijking met de verwachting van 2,89 dollar. Het kwartaalresultaat bevatte echter zowel goed als slecht nieuws. KBC Asset Management handhaaft de “Kopen”-aanbeveling, maar knaagt aan koersdoel tot 142 dollar. 

Winstmislukking

JPMorgan Chase rapporteerde een ongewone winstmislukking, want de winst per aandeel voor het tweede kwartaal kwam uit op 2,76 dollar, tegenover de 2,89 dollar die analisten hadden verwacht. De winst omvatte enkele kleine negatieve niet-kernposten, zodat de kernwinst per aandeel eigenlijk meer in lijn zou liggen met de consensus.

Merk op dat de vergelijking met de winst per aandeel van vorig jaar van 3,78 dollar (-27%) minder nuttig is omdat de onderneming vorig jaar een enorme terugneming van voorzieningen voor kredietverliezen heeft gedaan. De winst vóór voorzieningen daalde slechts met 6% op jaarbasis als gevolg van de zwakkere provisie-inkomsten uit investment banking, terwijl deze winst vóór voorzieningen steeg met 4% op kwartaalbasis.

Goed en slecht nieuws

Het kwartaalresultaat bevatte zowel goed als slecht nieuws. De meest positieve verrassing was de kapitaalopbouw in het kwartaal: de CET1-kapitaalratio steeg naar 12,2% (van 11,9%), wat 30 basispunten hoger was dan analisten hadden verwacht. Dat is belangrijk omdat JPMorgan in de laatste stresstest zijn minimumkapitaalniveau door de toezichthouder zag stijgen, wat minder ruimte voor dividenden en terugkopen betekent. Ondanks de hoger dan verwachte kapitaalpositie heeft de bank haar buy-backs tijdelijk opgeschort, wat echter grotendeels werd verwacht.

Een ander zeer positief element in de publicatie van gisteren was de sterke stijging van de nettorentebaten als gevolg van een solide groei van de kredietverlening en een hogere nettorentemarge. Het bedrijf verhoogde ook zijn verwachtingen voor de nettorentebaten voor het hele jaar, aangezien de rentevoeten steun bieden voor een verdere margeverhoging, terwijl de verwachtingen voor de groei van de kredietverlening werden bevestigd.

Tot slot kwamen de lasten lager uit dan de consensusverwachtingen. Het slechte nieuws houdt vooral verband met de macro-economische omgeving: de provisie-inkomsten vielen tegen (vooral als gevolg van de lagere investment banking-activiteit), de deposito's daalden met 4% op kwartaalbasis (wat leidde tot een kleinere balans) en JPMorgan trof iets hoger dan verwachte voorzieningen voor (toekomstige) kredietverliezen. Desondanks ziet het bedrijf de indicatoren voor de kredietwaardigheid van klanten nog steeds als zeer optimistisch.

De mening van KBC Asset Management

Onze analist beschouwt het resultaat als adequaat en redelijk in lijn met de verwachtingen, zij het weinig inspirerend. De druk lijkt in dovemansoren te zijn gevallen te midden van aanhoudende bezorgdheid over het punt in de cyclus. En inderdaad zijn bankaandelen niet in trek bij beleggers in het vooruitzicht van een recessie, omdat een recessie in theorie zou leiden tot hogere kredietverliezen, zwakke provisie-inkomsten, lagere kredietgroei en dalende rentetarieven.

De rentevoeten vertonen echter nog steeds een stijgendetrend en JPMorgan ziet gezonde en actieve consumenten en bedrijven in de VS. Belangrijk is dat Amerikaanse banken volgens onze analist goed toegerust zijn om een mogelijke recessie te doorstaan zonder buitensporige kredietverliezen. Bijgevolg is de huidige waardering van JPMorgan zeer interessant in het geval van een zachte landing of zelfs een milde recessie. Daarom handhaaft KBC Asset Management een “Kopen”-aanbeveling voor het bedrijf maar verlagen ze koersdoel naar 142 dollar. KBC AM merkt wel op dat het aandeel bij een zware recessie waarschijnlijk minder goed zal presteren dan de bredere markt.