KBC AM: 'Opnieuw zwakke vooruitzichten bij Microsoft'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 25 jan 2023

13:04

Gisteren maakte Microsoft nabeurs de resultaten voor het tweede kwartaal bekend. Er was een kleine misser voor de inkomsten, maar de winst per aandeel en de Azure-groei (cloud) waren beter. Net als bij de verwachtingen voor het tweede kwartaal, bleven de verwachtingen voor het derde kwartaal opnieuw achter bij de verwachtingen, geeft KBC Asset Management-analist Joris Franck mee.

Net vandaag ondervindt Microsoft algehele problemen met verschillende van zijn producten, waaronder Teams en Outlook. Gebruikers over de hele wereld hebben mogelijk geen toegang tot meerdere Microsoft 365-diensten. Microsoft heeft een mogelijk netwerkprobleem vastgesteld en probeert dit op te lossen. We zijn dus blij dat we deze blogpost tot bij u krijgen.

Cloudgroei klopt Microsofts eigen verwachtingen

Microsoft meldde voor het derde kwartaal een omzet van 52,7 miljard USD, een stijging met 2% op jaarbasis (analistenverwachting: 53,0 miljard USD). Daarnaast was er een winst per aandeel van 2,32 USD, een daling met 6% op jaarbasis, exclusief de herstructureringskosten van 0,12 USD per aandeel (analisten hadden een winst per aandeel van 2,26 USD verwacht).

De Azure-groei is nog steeds de meest bekeken metriek van Microsofts kwartaalresultaten. Het bedrijf kondigde een jaar-op-jaargroei aan met 38% in constante valuta, boven zijn eigen voorspelling van een groei met 37%. Goed nieuws, vindt Joris Franck. Al impliceert Microsofts voorspelling omtrent de groei van Azure zal vertragen in de toekomst.

De omzetverdeling over Microsofts drie divisies:

Productiviteit en Bedrijfsprocessen: 17,00 miljard USD (+7% jaar op jaar)
1. Office Commercial: +7%
2. Office Consumer: -2%
3. Dynamics 365: +21%
4. LinkedIn: +10%.
Intelligent Cloud: 21,51 miljard USD (+18% jaar op jaar)
1. Serverproducten en clouddiensten (inclusief Azure): +20%
2. Azure inkomsten waren 14,7 mrd USD (+31% of +38% in constante valuta).
More Personal Computing: 14,24 mld USD (-18% jaar op jaar)
1. Windows OEM: -27%, -3,1% onder de verwachtingen doordat de vraag op de PC-markt slechter was dan verwacht.
2. Gaming (Xbox-inhoud, diensten, hardware): -13%
3. Inkomsten uit zoekadvertenties: +10%, maar lagere inkomsten per zoekvolume door tegenwind op de advertentiemarkt
4. Apparaten (laptops): -39%

Recessievrees doet Microsoft in kosten snijden

In een wereld die vreest voor een komende recessie, houdt Microsoft het controleerbare onder controle. De operationele kosten kwamen ongeveer 0,5 miljard USD lager uit dan de eigen verwachtingen.

Microsoft kondigde vorige week aan in het derde kwartaal 10.000 werknemers te ontslaan, ongeveer 4,5% van de 221.000 werknemers van Microsoft. Het zal ook wijzigingen aanbrengen aan de hardwareportefeuille en de vastgoedvoetafdruk, wat resulteert in een herstructureringslast van 1,2 miljard USD (of 0,12 USD per aandeel) die al in deze resultaten voor het tweede kwartaal is verwerkt. Uitgaande van een gemiddelde kostprijs per werknemer van 215.000 USD, zou de beslissing om het personeelsbestand te verminderen een jaarlijkse kostenbesparing van 2,15 miljard USD kunnen opleveren, rekent Joris Franck uit.

Management schroeft vooruitzichten terug

Voor het derde kwartaal van 2023 verwacht de onderneming een omzet van 51,0 miljard USD (+3,3% op jaarbasis), wat minder is dan de verwachte 52,4 miljard USD (+6,2% op jaarbasis). Joris Franck denkt dat het management uitgaat van de veronderstelling dat de tegenwind van het tweede kwartaal (ten minste) in het derde kwartaal zal aanhouden.

Deze vooruitzichten voor kwartaal drie dwingen analisten hun ramingen voor de omzetgroei in 2023 te verlagen. Ze verlagen de algemene verwachtingen van 7,1% naar 4,8% groei op jaarbasis. Dat betekent dat de analistenverwachting voor omzetgroei in constante valuta ook onder de 10% daalt.

Het management had er drie maanden geleden nog vertrouwen in dat het de omzet van het bedrijf over 2023 met minstens 10% in constante valuta kon laten groeien. Maar de bestuurders capituleren nu en beëindigen het ‘double digit’-groeiverhaal. Ze gaan over op een ‘single digits’-groeiverhaal.

Focus 1: Azure

De meeste aandacht gaat natuurlijk nog steeds uit naar Azure, Microsofts cloudbusiness, een van de grootste snelgroeiende business units binnen Microsoft. De groei van Azure bedroeg in het tweede kwartaal 38% bij constante valuta. De groei vertraagt nu al 4 kwartalen op rij (van 49% naar 46% naar 42% naar 38%). Een bewijs dat klanten voorzichtig blijven met het inzetten van die 'volgende nieuwe workload' in Azure. Maar de 38% was hoger dan de 37% van drie maanden geleden. Dus dat was zeker positief, vindt Joris Franck.

Hij wil benadrukken dat Microsoft drie maanden geleden teleurstelde met hun voorspelling van 37% terwijl de consensus nog op 40% lag. Vandaag stelt hij dat het management wat voorzichtigheid inbouwt in hun verwachtingen. Tijdens de earnings call stelde het management opnieuw teleur met een vooruitzichten voor de groei bij Azure: bij constante valuta met 30-31%. Dus een aanzienlijk grotere vertraging dan verwacht. De voorspelling is ook een range in plaats van een vast getal. De echte vraag wordt nu wanneer de groei onder de 30% zal zakken.

Focus 2: Cybersecurity

De inkomsten uit cyberbeveiliging overschreden voor het eerst in de laatste vier kwartalen de 20 miljard USD en groeien mooi met ongeveer 33% op jaarbasis. Het lijkt erop dat Microsofts cyberbeveiligingsaanbod een grotere groeimotor wordt dan Azure, maar het is moeilijker te meten omdat de beveiligingsproducten afkomstig zijn van alle drie de divisies, merkt Joris Frank op.

De grootste bijdrage wordt geleverd door Enterprise Mobility + Security gebundeld in Office en Windows Commercial. Op Azure gebaseerde diensten, waaronder Microsoft Sentinel en Defender, leveren de volgende grootste bijdrage.

Focus 3: ChatGPT

Vorige week kondigde ook Microsoft aan dat het "all-in" blijft gaan op kunstmatige intelligentie. Het bedrijf gaat nog eens 10 miljard USD investeren in OpenAI, waardoor OpenAI een waardering van 29 miljard USD krijgt. Naar verluidt zou Microsoft 75% van de winst van OpenAI ontvangen totdat het zijn investering van 10 miljard USD heeft terugverdiend. Het zou dan 49% van OpenAI bezitten.

Microsoft investeerde in 2019 al 1 miljard USD. OpenAI werd mede opgericht door onder meer Y Combinator-alumni Sam Altman en Elon Musk. Zij zijn de makers van ChatGPT, een in november 2022 gelanceerde chatbot die een aantal taken voor zijn gebruiker kan vervullen, van het uittypen van een tekstreactie voor iemand tot het bedenken van een heel proefschrift over een bepaald onderwerp.

Microsoft wil de ChatGPT-technologie gebruiken in zijn Bing-zoekmachine en de concurrentie met Google Search naar een hoger niveau tillen.

Joris Franck blijft aanbevelen op Microsoft te kopen, met als koersdoel 300 USD. Het aandeel sloot gisteren af met een koers van 242,04 USD.

Naar overzicht