Nutrien meldde gemengde tweede kwartaal cijfers, omdat de omzet van 14,5 miljard dollar aan de verwachtingen voldeed, maar de bedrijfskasstroom (EBITDA) verraste met een verbetering met 4% tot 4,99 miljard dollar. Wel werden de jaarverwachtingen neerwaarts herzien op het niveau van de EBITDA én de winst per aandeel, respectievelijk met 3% en 4%. Warm en koud, dus, zonder impact op “Kopen”-advies en 100 dollar koersdoel van KBC Asset Management-analist Jakub Blaha.

Cijfers in een notendop

De vrije kasstroom bleef het voorbije kwartaal met 2,3 miljard dollar onder verwachting door een negatieve impact van de vorderingen. De cijfers per segment:

• De Retaildivisie was de grootste positieve bijdrage dankzij hogere brutomarges per ton verkochte gewasvoeding.
• De verkoopvolumes voor potas daalden, maar hogere prijzen stabiliseerden het resultaat in de divisie.
• Stikstof was de negatieve factor voor de neerwaartse druk op de winst in het tweede kwartaal omwille van lagere volumes, ongeplande uitval en hogere gaskosten door de contractstructuur van het bedrijf in Trinidad (gekoppeld aan ammoniak benchmark prijzen). Dat segment verklaart trouwens ook de neerwaartse bijstelling van de jaarverwachtingen.

Nutriens vooruitzichten voor 2022

Nutrien verwacht dat de uitdagingen op de markten voor energie, landbouw en meststoffen tot ver na 2022 zullen aanhouden. USDA (United States Department of Agriculture) voorspelt dat de Oekraïense tarwe- en maïsproductie met meer dan 40% zal dalen en dat de gecombineerde export van tarwe, maïs en gerst in 2022/23 met 60% op jaarbasis zal dalen.

In de VS versnelt het warme en droge weer de gewasontwikkeling, wat ten koste gaat van de kwaliteit en risico's inhoudt voor de opbrengsten. In Brazilië zal het soja-areaal naar verwachting met 2 à 4% stijgen, met solide boereneconomieën die de vraag naar meststoffen en middelen voor gewassen ondersteunen.

Inkoopprogramma opvoeren

Nutrien zal het tempo van het analist Jakub Blaha van eigen aandelen opvoeren in 2022 door volledig gebruik te maken van haar machtiging om 10% van de uitstaande aandelen in te kopen. Op die manier moet 6 miljard dollar terug worden gegeven aan de aandeelhouders: 5 miljard dollar dit jaar via een inkoopprogramma, dat eerder nog 4 miljard dollar groot was, en 1 miljard dollar via dividenden. De groep heeft tot nu toe trouwens 22 miljoen aandelen ingekocht voor een totaal van 1,8 miljard dollar aan een gemiddelde prijs van zo’n 81 dollar per aandeel.

KBC Asset Management over Nutrien

De prijzen voor gewassen doen het goed door de sterke vraag uit China en het beperkte (verwachte) aanbod door de oorlog tussen Rusland en Oekraïne, weet analist Jakub Blaha. Nutrien is zeer geduldig geweest bij het inzetten van haar onderbenutte potascapaciteit in Canada.

Analist Jakub Blaha denkt dat de sancties tegen Wit-Rusland en de onzekerheid over de beschikbaarheid van Russische potas bijna 40% van de wereldwijde verschepingen voor 2022 in gevaar brengt. Dat is belangrijk, want Nutrien is de grootste potasproducent ter wereld met voldoende reservecapaciteit om te profiteren van een verdere volumehefboomwerking bovenop de prijsmeevallers.

De vooruitzichten voor de komende twaalf maanden blijven positief, ondanks de neerwaartse bijstelling van vandaag. Er is een bijzonder goede zichtbaarheid in potas, terwijl de onzekerheid over de aanboduitbreidingen op middellange termijn in de landen van de voormalige Sovjet-Unie Nutrien moet toelaten om de capaciteit te verhogen tot 18 miljoen ton per jaar tegen 2025.

Ook op langere termijn kan Nutrien de productie opvoeren, aangezien het de partner wordt van mijnbouwer BHP voor zijn Jansen Potash Project in Canada. De retaildivisie presteert zeer goed en zorgt voor stabiele inkomsten.

De gezonde balans van Nutrien verklaart de verhoogde inkoop van eigen aandelen. Met het dubbele hefboomeffect op prijsstelling en volumes en de mogelijkheid om verder aandelen in te kopen, wordt de positieve visie op Nutrien dan ook behouden. Geen impact op “Kopen”-advies en 100 dollar koersdoel, besluit analist Jakub Blaha.