De Amerikaanse grootbanken JPMorgan Chase en Goldman Sachs publiceerden gisteren resultaten over het tweede kwartaal van 2021, met winstcijfers die de verwachtingen ruimschoots overtroffen. Toch plaatst KBC Asset Management-analist Joris Dehaes enkele kanttekeningen bij die beter dan verwachte prestatie. De aanbeveling voor beide aandelen blijft bij KBC AM ongewijzigd.

Meer winst dan verwacht in 2Q21

Bij JPMorgan kwam de winst per aandeel 19% boven de consensusverwachting uit, terwijl Goldman Sachs de analistenschattingen zelfs met 51% wist te overtreffen. Voor beide banken werd de beter dan verwachte prestatie echter vooral veroorzaakt door minder kwalitatieve (d.w.z. minder terugkerende) posten.

• JPMorgan profiteerde van een aanzienlijke terugname van provisies voor kredietverliezen, een thema dat we dit kwartaal bij de meeste bankresultaten zullen zien terugkeren. Banken waren tijdens de coronacrisis immers verplicht om aanzienlijke bedragen opzij te zetten voor mogelijke kredietverliezen, die zich dankzij massale steunmaatregelen van de overheid naar verwachting niet meer zullen voordoen. Dergelijke terugnemingen zijn door analisten moeilijk te voorspellen, maar zijn niet houdbaar voor de komende kwartalen.

• Voor Goldman Sachs waren het zeer grote nettowinsten op private equity in de divisie vermogensbeheer die opwaarts verrasten. Die winsten zijn het gevolg van de ‘hausse’ in fusies en overnames (M&A) in de voorgaande maanden, waarbij de divisie van Goldman een aantal participaties kon verkopen (eenmalige winsten). Die hausse in fusies en overnames en de activiteit op de kapitaalmarkten waren ook gunstig voor de divisies Investment Banking van zowel Goldman als JPMorgan, aangezien Corporate Finance en Advisory een van hun beste kwartalen ooit hebben gekend. Ook de tradinginkomsten waren dit kwartaal sterk, maar lager dan het recordniveau van vorig jaar.

Aandachtspunten in resultaten JPMorgan

Afgezien van de terugname van voorzieningen en de nog steeds sterke inkomsten uit Investment Banking, waren de resultaten van JPMorgan volgens KBC Asset Management-analist Joris Dehaes enigszins teleurstellend. Hij verwijst naar de zwakke netto-interestinkomsten als gevolg van de lage kredietvolumes en de druk op de marges door de lage rente. Het management zag wel een opleving van de kredietverlening aan het eind van het kwartaal, maar de timing van het herstel van de kredietverlening blijft onzeker gezien het liquiditeitsoverschot van klanten.

De bank verwachtte een lichte stijging van de kosten, die echter voornamelijk verband houdt met de hogere inkomsten uit investment banking (variabel salaris).

Ten slotte bleef de kapitaalpositie van de bank ongewijzigd, wat nog steeds betekent dat ze minder goed in staat is om haar dividenden te verhogen en meer terug te kopen dan sommige andere Amerikaanse banken.

KBC AM herhaalt de “Kopen”-aanbeveling voor JPMorgan Chase, die vooral is gebaseerd op de verwachting van een geleidelijke stijging van de rentetarieven en de kredietsaldi naarmate de Amerikaanse economie weer volledig aantrekt. Het koersdoel is 176 dollar.

Resultaten Goldman Sachs

Het resultaat van Goldman Sachs was volgens KBC AM beter dan dat van JPMorgan, omdat ze meer een pure investeringsbank is die niet zo veel te lijden heeft onder de lage rente en de zwakke kredietgroei. Maar bij beleggers lag de lat voor Goldman ook hoger, na de ijzersterke aandelenprestaties dit jaar (+44% totaalrendement tegenover +25% voor JPMorgan en +17% voor de S&P500).

Bovendien zijn de inkomsten uit Investment Banking dit kwartaal sterk, maar niet zo uitzonderlijk als de vorige kwartalen. Verder viel bij Goldman Sachs niet veel nieuws te rapen. De raad van bestuur keurde een verhoging van het kwartaaldividend met 60% goed, maar dat was volgens analist Joris Dehaes ruim binnen de verwachtingen. Zoals gebruikelijk gaf Goldman geen indicatie voor het volledige jaar.

KBC AM herhaalt de “Houden”-aanbeveling voor Goldman Sachs, omdat de inkomsten zich na het uitzonderlijke jaar 2020 geleidelijk zullen normaliseren en de volatiliteit van de inkomsten een blijvend kenmerk zal zijn voor de investeringsbank. Het koersdoel is 365 dollar.