KBC AM verlaagt aanbeveling voor Reckitt Benckiser na sterke rally

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 15 mei 2020

11:20

Het aandeel Reckitt Benckiser is sinds het dieptepunt in maart en sinds het begin van het jaar sterk gestegen, omdat verschillende merken in de portefeuille door de huidige gezondheidscrisis een sterke boost ondervinden. Aan de huidige waardering ziet KBC Asset Management-analist Bob Van Leemputte echter onvoldoende opwaarts potentieel om het ‘Kopen’‐advies te behouden.

Nieuwe strategie

Na jaren van tegenvallende resultaten trad in september een nieuwe CEO aan. In februari, bij de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal, werd een nieuw strategisch plan voorgesteld. De groeiverwachtingen werden naar realistischere niveaus bijgesteld en er kwam een zware afschrijving op de acquisitie van Mead Johnson Nutrition, de producent van babyvoeding die Reckitt enkele jaren geleden heeft overgenomen. Het plan werd met gemengd enthousiasme onthaald, maar zou op langere termijn het bedrijf ten goede moeten komen.

Being in the right neighbourhood

Toen sloeg de coronacrisis toe. Consumenten trokken massaal naar de supermarkt en met merken zoals Dettol en Lysol (de Amerikaanse tegenhanger van Dettol) schoten de verkoopcijfers van Reckitt Benckiser de hoogte in. Naast de zeep‐ en schoonmaakmiddelen heeft Reckitt ook vitamines en vrij verkrijgbare geneesmiddelen zoals Nurofen, Mucinex en Strepsils in portefeuille, die ook gretig werden gehamsterd.

Daar bovenop komen producten die door de lockdownmaatregelen indirect een boost krijgen, zoals de Finish- en Calgon-vaatwastabletten. Reckitt overtrof in het eerste kwartaal dan ook alle verwachtingen met een explosieve groei van maar liefst 13,3% op vergelijkbare basis. Dit was een mooi staaltje “being in the right neighbourhood”, zoals de CEO het verwoordde.

De visie van KBC Asset Management

De verkoopcijfers van Reckitt kennen een sterk momentum dat volgens KB AM niet onmiddellijk zal verdwijnen. Analist Bob Van Leemputte ziet geen herhaling van het hamstergedrag van het einde van vorig kwartaal, maar de effectieve consumptie is wel degelijk gestegen. Niettemin bestaat de kans dat een deel van de consumenten Dettol na verloop van tijd zal vervangen door goedkopere merken.

Bovendien verliest Reckitt traag maar zeker terrein op de Chinese markt voor babyvoeding. Op de korte termijn is het verhaal zeker positief, wat duidelijk werd door de recente koersevolutie, maar op middellange termijn zijn er ook uitdagingen.

KBC AM heeft er vertrouwen in dat het ommezwaaiplan van de nieuwe CEO de uitdagingen van de toekomst het hoofd kan bieden. Het aandeel heeft evenwel een mooie rit gereden en noteert aan een koers-winstverhouding van 22x, wat onvoldoende opwaarts potentieel laat. De aanbeveling gaat bijgevolg van "Kopen" naar "Houden", bij een ongewijzigd koersdoel van 7.100 GBp.

Naar overzicht