Microsoft heeft het in de eerste helft van 2019 erg goed gedaan op de beurs. Door die sterke prestatie van het aandeel werd het koersdoel van KBC Asset Management bereikt. Intussen bieden zich wel een aantal uitdagingen aan. Analist Stijn Plessers herbekeek de investment case voor het aandeel en past de aanbeveling aan van "Kopen" naar "Houden". Een analyse.

Terugblik

Microsoft was in de eerste jaarhelft hét technologieaandeel dat buiten schot bleef van regelgevers, tweetende presidentskandidaten en onderhandelaars van een Chinees-Amerikaans handelsakkoord. Investeerders blijven massaal inzetten op de automatisering/digitalisering van bedrijfsprocessen, waardoor het aandeel Microsoft de afgelopen maanden van een aanzienlijke herwaardering genoot. Door de unieke combinatie van infrastructuur (Azure cloud, SQL Server,…) én bedrijfstoepassingen (Office, Dynamics, LinkedIn,…) zien beleggers de toekomst van het bedrijf immers rooskleurig in.

Uitdagingen

Dat vertaalt zich ondertussen dus in een rijke waardering (+/- 30 keer vrije cashflow), die volgens KBC AM voorbijgaat aan een aantal belangrijke uitdagingen voor het bedrijf:

• Winstgevendheid: Microsoft is voor zijn winst nog steeds erg afhankelijk van de verkoop van klassieke softwarelicenties (met name Windows) in de mature markt voor besturingssystemen. De stijgende IT-budgetten worden voornamelijk besteed aan nieuwe (‘Software as a Service’ of SaaS) bedrijfstoepassingen, waarvoor Microsoft moet concurreren met onder andere SAP, Salesforce, Adobe, Workday, Splunk en Oracle.  
• Kannibalisatie omzet: De verhuis naar de cloud (Azure) zal wegen op de inkomsten uit softwarelicenties. Onder andere SQL Server (concurrent voor databasesoftware van Oracle) krijgt af te rekenen met alternatieven die in de cloud worden aangeboden.
• Azure vs. AWS (en GCP): Microsoft is van oorsprong een softwareontwikkelaar die minder ervaring heeft met het beheer van (infrastructuur)platform in vergelijking met Amazon (AWS) en Google (GCP). Die concurrenten waren altijd al aangewezen op een eigen netwerk voor de verwerking van de enorme hoeveelheid data die ze genereren. Het is onzeker of Microsoft in staat zal zijn om dezelfde marges te realiseren als AWS bij het aanbieden van cloud(infrastructuur). Bovendien heeft Amazon’s AWS een rijke traditie in het vertalen van schaalvoordelen en technologieontwikkelingen in prijsdalingen, wat de druk op Azure verhoogt.

Van “Kopen” naar “Houden”

Microsoft, dat kan buigen op een indrukwekkend klantenbestand, zal ontegensprekelijk profiteren van de digitale transformatie die bedrijven (moeten) ondergaan. Ook de toekomst van een aantal consumentendivisies, zoals de lucratieve gaming-franchise (Xbox), oogt veelbelovend.

Desalniettemin gelooft onze analist dat het tijd is voor een pauze en dus verlaagt hij de aanbeveling van “Kopen” naar “Houden”. Het koersdoel blijft stabiel op 140 euro.

De validatie van die synthese zou later deze zomer moeten volgen, bij de toekenning van het JEDI-contract door het Amerikaanse leger. Dit contract bepaalt zowat de architectuur van IT-infrastructuur van de Amerikaanse strijdkrachten voor het komende decennium. KBC AM verwacht dat AWS, dat al een kleiner, gelijkaardig contract heeft lopen met de CIA, midden augustus als beste kandidaat uit de bus zal komen. Mocht het contract tegen de verwachting van KBC AM toch aan Microsoft worden toegewezen, zal dit de geloofwaardigheid van Azure alleen maar ten goede komen en zal dit zich waarschijnlijk ook vertalen in de beurskoers van het aandeel.

Verschuiving in de Bolero Wereldselectie

De adviesverlaging voor Microsoft leidt ook tot een verschuiving in onze Bolero Wereldselectie, een dynamische inspiratielijst die door de analisten van KBC Asset Management wordt samengesteld en waarin de geselecteerde aandelen regelmatig wijzigen, naargelang van hun potentieel.

Voor de tweede jaarhelft maakt Microsoft dan ook plaats voor de nieuwe sectorfavoriet van onze analisten. Benieuwd om te ontdekken voor welk aandeel onze analisten een mooi instapmoment zien? Als Bolero-klant kunt u de Bolero Wereldselectie en alle wijzigingen op de voet volgen via het Idea Center.Bovendien wordt u bij wijzigingen onmiddellijk via mail op de hoogte gebracht. Zo hoeft u geen enkele opportuniteit te missen!