KBC AM verlaagt advies voor Nokia naar "Houden"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 1 feb 2019

15:15

Nadat het aandeel Nokia in 2018 zo'n 30% hoger ging en dit jaar verder surft op de golven van de wereldwijde beursrally, is het volgens KBC Asset Management tijd voor een pauze. Analist Stijn Plessers legt uit waarom het advies voor de aandelen wordt verlaagd van "Kopen" naar "Houden".

Wachten op 5G

Bij de toelichting rond zijn resultaten temperde Nokia de verwachtingen voor de eerste helft van 2019, terwijl investeerders nu al een tijdje anticiperen op de lancering van 5G. Het bedrijf zelf wijst nu naar 2020 voor de eerste belangrijke 5G-investeringen van telecomoperatoren in de VS. In tegenstelling tot hun Amerikaanse sectorgenoten - die zich willen onderscheiden door als eerste 5G aan te bieden - lijken de Europese telecombedrijven niet gehaast te zijn. In Europa wachten bedrijven op meer concrete 5G-toepassingen en op de finale technologiestandaard vooraleer ze in nieuwe netwerkapparatuur investeren.

Dividend

Ondertussen blijven herstructureringskosten en stijgende onderzoeksbudgetten wegen op de cashflows van het bedrijf. In samenspel met de zware schuldaflossingen (2,3 miljard EUR schuldpapier vervalt de komende 18 maanden) lijkt ook het dividend niet helemaal gevrijwaard te zijn. Nokia kende zichzelf meer flexibiliteit toe door de lancering van een kwartaaldividend dat de ‘winstevolutie volgt’, terwijl het vorig jaar nog de intentie had om het dividend elk jaar te laten stijgen.

Ban op Chinese spelers

Het enthousiasme rond Nokia (en Ericsson) tijdens het voorbije jaar was ingegeven door de verwachtingen/hype rond 5G én de perikelen rond de Chinese concurrenten Huawei en ZTE. Hoewel 5G volgens KBC AM wel degelijk meer is dan een standaard netwerkupgrade, zullen de investeringen zich slecht geleidelijk manifesteren, over meerdere jaren, en is het enthousiasme rond 2019 overdreven.

Kapers op de kust

Daarnaast biedt de uitsluiting van Chinese hardware-fabrikanten uit veiligheidsoverwegingen effectief een ongeziene opportuniteit voor Nokia en Ericsson. In navolging van de VS verbieden steeds meer landen Chinese spelers om de upgrade van hun ‘strategisch communicatienetwerken’ uit te voeren. Er zijn echter nog andere bedrijven die opportuniteiten zien en inzetten op mobiele netwerkapparatuur. Zo wist het Zuid-Koreaanse Samsung ondertussen in de VS ook zijn eerste 5G-contracten in de wacht te slepen.

Bovendien is Nokia na de overname van Alcatel-Lucent, in tegenstelling tot Ericsson, ook actief in de markt voor vaste netwerken. Omdat het bedrijf besloten geen vooruitzichten meer geeft i.v.m. de rendabiliteit van de netwerkdivisie, stelt KBC AM zich vragen bij de competiviteit van de netwerktechnologie. Met 5G zijn niet enkel de mobiele netwerken in volle transitie; door het toegenomen relatieve belang van software t.o.v. hardware in de uitbouw en het beheer van netwerken moet Nokia ook daar fors investeren. De concurrentie is hier veel scherper met meerdere spelers die strijden om marktaandeel. Denk maar aan Cisco, Arista Networks, Huawei, Juniper, F5 Networks,…

De visie van KBC Asset Management

Door de eerder aangehaalde zwakke cashflowgeneratie en stevige waardering (18 keer verwachte winst) ziet KBC AM voorlopig weinig opwaarts potentieel. Het koersdoel van 5,50 euro per aandeel wordt behouden, maar de aanbeveling gaat van "Kopen" naar "Houden’".

Voor beleggers die willen inspelen op 5G ziet KBC AM binnen zijn universum momenteel meer potentieel bij Qualcomm en Ericsson.

Naar overzicht