KBC Asset Management start de opvolging van Alfen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 6 dec 2019

12:09

Alfen werd in 1937 opgericht als "J. van Alfen's fabriek van hoog- en laagspanningsapparaten". Sinds 22 maart 2018 heeft Alfen een beursnotering op Euronext Amsterdam. Na de beursgang behield investeringsmaatschappij Infestos nog een klein meerderheidsbelang in Alfen van 35%. De kleine omvang (beurswaarde minder dan 300 miljoen euro) en de beperkte opvolging (slechts vier analisten) impliceren dat het verhaal nog niet goed gekend is bij het grote beleggerspubliek en dat is jammer volgens KBC Asset Management.

Alfen is opgebouwd uit 3 divisies:

Smart grids (70% van de omzet): prefab transformatiestations, aansluitingen van zon- en windmolenparken, oplossingen voor stroomnetautomatisering.
EV Charging (19% van de omzet): elektrische laadpalen voor thuis, bedrijven en op openbaar terrein zoals parkeergarages.
Energystorage (11% van de omzet): ontwikkeling, productie en installatie van modulaire batterijopslagsystemen

Groeipijnen van 2018 en begin 2019 aangepakt

Alfen had in de tweede helft van 2018 te kampen met groeipijnen. Het had moeite om de sterke stijging van de vraag naar transformatorstations te volgen en toeleveranciers konden bepaalde onderdelen niet of maar laattijdig leveren. Daardoor moesten ze ook meer mensen inhuren bij de assemblage en de magazijnen en dat heeft wat gewogen op de resultaten van 2018.

Het management van Alfen trok hieruit lessen en besliste daarom om het aantal leveranciers voor kritische onderdelen uit te breiden. Daarnaast hertekende het zijn planningsproces volledig en werkt het nu met een aantal productieslots per klant en heeft het zijn productieplanning geïntegreerd met die van zijn leveranciers. Alfen heeft ook de communicatie met klanten aangepakt om te kunnen anticiperen op schommelingen in de vraag en zijn productieschema en planning te optimaliseren.

Het tempo van de groei van de markt is zeer onvoorspelbaar, de grootste uitdaging wordt het afstemmen van de groei van zijn organisatie met de groei van de markt.

De visie van KBC Asset Management

Alfen noteert aan een optisch dure 32x K/W’20 en 21 x K/W’21. Maar daartegenover staat een verwachte winstgroei per aandeel van 180% tegen 2021. Een PEG-ratio van minder dan 1 vindt KBC Asset Management voor dit unieke groeiverhaal een zeer aantrekkelijke waardering. KBC Asset Management start dan ook de opvolging van dit unieke aandeel met een “Kopen”- aanbeveling en een koersdoel 20 euro.

Naar overzicht