KBC Asset Management: 'Interessant instapmoment voor SAP'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 29 mrt 2022

10:16

Het aandeel van het Duitse softwarebedrijf SAP corrigeerde sinds het begin van het jaar met zo’n 20%. Die aanzienlijke daling liep hand in hand met een daling van de waarderingen in de rest van de techsector, maar voor KBC Asset Management-analist Joris Franck is het moment aangebroken om de woorden “interessant instapmoment” te gebruiken. SAP's cloudactiviteiten moeten de omzet immers gemiddeld 20% kunnen opkrikken. Het advies voor SAP verhoogde ook daarom van “Houden” naar “Kopen”, terwijl het koersdoel ongewijzigd bleef op 130 euro.

Nieuwe renteverhogingscyclus

Aan het begin van het jaar vreesde de markt voor een nieuwe renteverhogingscyclus door de Fed. Als gevolg daarvan stapten beleggers uit groei- en kwaliteitsaandelen (waaronder SAP) en stapten ze in waardeaandelen. Deze angst is twee weken geleden waarheid geworden met de verhoging van de rente door de Fed met 25 basispunten voor de eerste keer sinds 2018.

S/4 Hana vlaggenschip zeilt nog niet met de wind mee

S/4 Hana is het vlaggenschip van de groep en combineert de ERP-toepassingen (Enterprise Resource Planning) (S/4) met de eigen (in-memory) database-software (Hana). Klanten bepalen zelf of ze de software installeren op eigen servers dan wel uitbesteden aan SAP of een van zijn cloudpartners (bv. Amazon Web Services en Google Cloud Platform).

Dat klinkt goed, maar einde 2020 heeft de aandelenkoers van SAP een correctie van zo’n 30% ondergaan omdat S/4 Hana teleurstelde omdat het nog als "onvolwassen" werd beschouwd. Het S/4 Hana-aanbod zal nochtans meer dan 50% van de totale omzet vertegenwoordigen, vandaar dat deze verkoopcijfers belangrijk zullen zijn voor beleggers om naar uit te kijken.

In de tussentijd heeft SAP zijn S/4 Hana-aanbod verbeterd en begin 2021 werd de oplossingenbundel "RISE with SAP" gelanceerd. Daardoor wordt het voor klanten veel gemakkelijker om de overstap naar de cloud te maken. RISE is SAP's Business Transformation as a Service-oplossing voor alle klanten, groot en klein, met één enkel contract en waarbij SAP verantwoordelijk is voor service-level agreement, operations en support, terwijl advies- en implementatiediensten door partners worden geleverd.

KBC Asset Management over SAP

Ondanks er nog veel moet gebeuren om het vertrouwen van de beleggers weer te winnen, meent analist Joris Franck dat SAP's cloudactiviteiten een gemiddelde omzetgroei met 20% zouden moeten kunnen doen optekenen. Dat heeft enkele redenen:

SAP heeft een enorm klantenbestand waarvan een groot deel nog de overstap naar de cloud moet maken.
SAP heeft zijn S/4 Hana cloudaanbod verbeterd, dat inmiddels behoorlijk aantrekkelijk is geworden.
S/4HANA biedt mogelijkheden voor crossselling van andere softwareoplossingen.
Het "RISE with SAP"-programma.

Qua waardering blijft er vandaag natuurlijk nog onzekerheid bestaan rond de impact van de inflatie (Oekraïens conflict). Dat speelt vooral bij beleggers, die vrezen dat een nog sterkere renteverhogingscyclus zijn impact op de techsector niet zal missen. Aan de andere kant zijn de omzetgroei en de daaruit volgende winstmarges bij SAP nog steeds intact, zelfs aan de beterhand.

Analist mikt op een gemiddelde omzetgroei van 7,5% en een bedrijfswinstmarge van 29% voor de komende jaren. Het aandeel wordt ondanks die verhoopte groei slechts verhandeld tegen waarderingsniveaus voor 2022 die met een koerswinstverhouding van 19x (een pak) interessanter zijn dan voorheen.

Naar overzicht