KBC Economics: 'Einde van Griekse tragedie?'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 24 aug 2022

12:25

Op 20 augustus 2022 hief de EU het verscherpte toezicht op de Griekse overheidsfinanciën officieel op. Hiermee sluit Griekenland een moeilijk hoofdstuk in haar geschiedenis af waarin het land zo’n 290 miljard euro noodhulp ontving, verspreid over drie opeenvolgende reddingsoperaties tussen 2010 en 2018. Dankzij jaren van opofferingen en diepgaande hervormingen herwint Griekenland nu opnieuw een symbolisch stukje zelfbeschikking, vindt KBC-econome Cora Vandamme.

Overheidsfinanciën te rooskleurig ingekleurd

De lijdensweg van Griekenland begon in 2009, toen de nieuwe regering bekendmaakte dat het land in slechte financiële papieren zat. Voorgaande regeringen hadden de overheidsfinanciën jarenlang veel rooskleuriger voorgesteld dan ze waren, onder meer om de toetreding tot de eurozone mogelijk te maken en daarna om populaire maar niet-productieve overheidsuitgaven te financieren.

Op de strafbank

Opeenvolgende doemberichten over de financiële positie van Griekenland duwden de rente op Griekse overheidsobligaties de hoogte in. Uiteindelijk kon de Griekse overheid haar schuld onmogelijk nog zelf financieren op de kapitaalmarkten en moest het drie keer aankloppen bij de eurolanden en het Internationaal Monetair Fonds (IMF) voor steunpakketten. Deze werden schoorvoetend toegekend uit vrees voor een instorting van de eurozone en in ruil voor zeer verregaande hervormingen, privatiseringen en besparingen.

Alle inspanningen leidden uiteindelijk tot een stevige verbetering van de veerkracht van de Griekse economie in de jaren voor de coronapandemie. De primaire begrotingsbalans (de begrotingsbalans voor de betaling van interesten) ging van tekort naar overschot en het tekort op de lopende rekening kromp sterk.

Uitdagingen voor de toekomst

Ondanks de vele hervormingen en besparingen nam het renteverschil tussen Griekse en Duitse overheidsobligaties sterk toe in de loop van dit jaar. De voornaamste reden hiervoor is de beleidsbocht van de ECB, die ingegeven werd door de hoge inflatie. Na jaren van extreem accommoderend monetair beleid en de bijhorende spreadcompressie, zette de ECB dit jaar haar nettoaankopen onder het PEPP-programma (Pandemic Emergency purchase programme) stop en voerde ze een eerste renteverhoging van 50 basispunten door. Door de renteopstoot kwamen onder meer landen met een hoge overheidsschuld (193% van het bbp in 2021 voor Griekenland) opnieuw op de radar van de financiële markten.

Toch is de omvang van de recente Griekse rentestijging lang niet vergelijkbaar met deze op het toppunt van de eurocrisis in 2012. Dat is enerzijds te wijten aan de grote inspanningen die Griekenland de voorbije jaren leverde maar ook deels aan de specifieke structuur van de Griekse overheidsschuld. Zowat 76% daarvan is immers in handen van officiële instanties en de gemiddeld gewogen looptijd is, met 18 jaar, lang.

ECB staat klaar

Bovendien kwam de Europese centrale bank (ECB) in juli tussenbeide op het moment dat de Italiaanse en Griekse rentes sterk opliepen met de introductie van het Transmission Protection Instrument en de aankondiging dat aflopende PEPP-investeringen ‘flexibel’ geherinvesteerd zullen worden. De boodschap is duidelijk: Griekenland mag trots zijn op de lange weg die het land afgelegd heeft, maar voorzichtigheid (en ondersteuning) blijft geboden, zegt Cora Vandamme.

Naar overzicht