KBC Securities: Exmar is koopwaardig na verhuur FSRU

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 18 mrt 2022

11:24

Exmar tekende met het Nederlandse Gasunie een overeenkomst voor de verhuur van vijf jaar van het hervergassingsschip FSRU S188. Dat zal tegen het einde van het derde kwartaal van 2022 ingezet worden als drijvende LNG-importterminal in Nederland. Met dank aan de energiecrisis en Rusland, natuurlijk. KBC Securities-analist Olivier Vanderwoude verhoogt het advies van “Houden” naar “Kopen”, het koersdoel gaat van 4,20 naar 5,7 euro.

Nieuwe overeenkomst

Het nieuwe contract voor Exmar is zeer welkom. Het bedrijf heeft geen cijfers meegedeeld, maar analist Olivier Vanderwoude schat dat de FSRU ongeveer 18 miljoen dollar aan EBITDA zal opleveren op jaarbasis. Gasunie zet de FSRU S188 in als drijvende LNG importterminal in Groningen "in het licht van de geopolitieke ontwikkelingen die momenteel gaande zijn in Europa en de toegenomen nadruk van overheden op de continuïteit van de energievoorziening”.

Vandaag Exmars jaarresultaten

De FSRU is al bijna een jaar niet ingezet sinds grondstoffenhandelaar Gunvor in het tweede kwartaal van 2021 de overeenkomst verbrak. Vorig jaar ontving Exmar ter compensatie een eenmalige vergoeding van 57 miljoen dollar die gelijk staat aan twee jaar huur. De aankondiging komt op een bijzonder goed moment, aangezien de resultaten over 2021 vanavond na sluiting van de beurs bekend worden maakt.

KBC Securities over Exmar

De herschikking is zeker positief voor de financiële situatie van Exmar en komt geen dag te vroeg, vindt analist Olivier Vanderwoude. De financiële resultaten voor 2021 zullen er vrij goed uitzien door de eenmalige compensatie van 57 miljoen dollar van Gunvor, maar zonder een nieuw contract zou 2022 een moeilijk jaar worden. Terwijl analist Olivier Vanderwoude nog steeds wacht op een nieuwe inzet voor de Tango FLNG, geeft dit contract de groep meer financiële ademruimte.

Voor de waardering gaat analist Olivier Vanderwoude uit van een gelijkblijvende EBITDA tot 2033 (geschatte levensduur van de FSRU) en verdisconteert hij deze met een gewogen gemiddelde kapitaalkost van 8,2%. De bijgewerkte som-der-delen-waardering wijst op een koersdoel van 5,7 euro per aandeel. Analist Olivier Vanderwoude verhoogt de aanbeveling van “Houden” naar “Kopen”.

Naar overzicht