KBC Securities verhoogt koersdoel voor ASML

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 21 jan 2022

12:58

Na ASMLs bekendmaking van de jaarcijfers en de bijhorende conference call ging KBC Securities-analist Ruben Devos aan het rekenen. Hij beloont ASMLs prestatie met een hoger koersdoel van 770 naar 810 euro en behoudt het ‘Kopen’-advies voor de Nederlandse producent van machines voor halfgeleiders.

Aanpassingen van de verwachtingen

De winstverwachtingen werden met 3 à 8% verhoogd, grotendeels op basis van een hogere inschattingen van de omzetstijging (met 2 à 5%) en een verbetering van de brutomarge met 20 à 30 basispunten.

Voor 2022: Hoewel de vooruitzichten van het management voor 2022 min of meer in lijn lagen met de analistenschattingen, suggereert het persbericht toch dat een sterkere DUV- en metrologieomzet de vertraagde omzetboekingen van de EUV-machines compenseren, vindt analist Ruben Devos.

Die vertraagde omzet is omvangrijk en vloeit voort uit ASMLs nieuwe test- en acceptatiebeleid. Een deel van de systeemtests worden vanaf nu niet langer in de eigen fabriek uitgevoerd, maar wel bij de klant. Dat moet de cyclustijden verkorten en snellere leveringen mogelijk maken. Dat betekent dat de boeking van sommige systeemverkopen later in de boeken verschijnt. Er kunnen zo wel meer machines worden gebouwd
.
Het eerste kwartaal van 2022 zal het meest worden beïnvloed door het feit dat ongeveer 2 miljard dollar aan zendingen nu op een latere datum wordt geboekt. Van dat cijfer wordt ongeveer 1 miljard euro in de daaropvolgende kwartalen van 2022 geboekt, maar de overige 1 miljard euro zal pas in de boeken van 2023 verschijnen. Dat zijn ongeveer zes EUV-systemen die snel zullen worden verscheept, maar waarvoor de omzet nog niet in 2022 verwacht mag worden.

ASMLs EUV-omzetgroei voor 2022 staat daarom op 25% op jaarbasis, terwijl analist Ruben Devos op een groei van 35% mikte. Dat cijfer weerspiegelt de verkoop van ongeveer 50 eenheden, wat ook iets lager is dan de eerdere prognose van analist Ruben Devos van 54 stuks. In 2023 verwacht hij echter dat zowel de verscheepte als de geregistreerde waarde meer dan 60 EUV-eenheden zullen bedragen, wat dan weer wel positief is.
Voor 2023: KBC Securities verwacht dat de winstkracht en het momentum behouden blijft en mikt daarom op nog eens 15% omzetgroei en 20% winstgroei per aandeel.
2020 - 2025: De verkoop van EUV-systemen zal in de periode 2020 tot en met 2025 zo’n 19% per jaar stijgen en tot zo’n 65 EUV-zendingen in 2025, waarvan 5 high-NA-systemen. ASML plant 5 tot 6 High-NA tools te verschepen in 2024 om tegemoet te komen aan de R&D-behoeften van zijn klanten. Vanaf dan zal het de verschepingen opvoeren en zo de capaciteit verdubbelen in de eerste twee à drie jaar.

Analist Ruben Devos schat dat de gemiddelde verkoopprijzen, dankzij een groeiende opname van EUV-machines bij de klanten, tegen 2025 met 44% kunnen stijgen tot 57 miljoen euro ten opzichte van 2020. EUV-gerelateerde verkoopprijzen kunnen gemiddeld stijgen van 144 miljoen euro in 2020 tot 192 miljoen euro in 2025 dankzij de lancering van geavanceerde NXE-tools, die een hogere verwerkingscapaciteit en betere overlay bieden en de introductie van High-NA-tools (waarvan de verkoopprijzen ruim boven de 300 miljoen euro zullen liggen).

KBC Securities over ASML

De vooruitzichten voor halfgeleideraandelen blijven sterk, vindt analist Ruben Devos. Dat blijkt uit ASMLs record orderportefeuille van 26,2 miljard euro op het einde van 2021, goed voor een stijging van 130% op jaarbasis. Ook ligt de huidige vraag zo’n 40 à 50% boven de maximale productiecapaciteit.

Met een verwachte omzet van 28,9 miljard euro in 2025 zou ASML dicht in de buurt moeten komen van de bovengrens van de eigen omzetindicatie (24 à 30 miljard euro) die werd ontvouwd tijdens de analistendag in september 2021. Ook in 2022 blijven de vooruitzichten voor halfgeleiders er rooskleurig uitzien, aldus analist Ruben Devos. 2021 eindigde met een historisch hoge achterstand op het vlak van apparatuur, wat dit jaar tot veel inhaalbewegingen zal leiden.

Andere gunstige factoren zijn de stijgende kapitaalintensiteit, de aanhoudende marktvraag (denk onder meer aan de groei van datacenters, High Performance Computing, auto's, enz.) en de toegenomen steun van de overheid. Daardoor zal de front-end Wafer Fabrication en Equipment-markt (WFE) in 2022 naar schatting met nog eens 23% groeien tot 108 miljard dollar, weet analist Ruben Devos.

Naar overzicht