KBC Securities verlaagt koersdoel voor wasserijgroep Jensen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 18 mei 2020

16:10

In het licht van de coronapandemie heeft KBC Securities-analist Guy Sips het waarderingsmodel voor Jensen-Group geüpdatet. Hij houdt voortaan rekening met een pessimistischer scenario voor de wasserijgroep, omdat de horeca volgens hem ook na de versoepeling van de lockdownmaatregelen nog met ongunstige omstandigheden geconfronteerd zal worden. Het koersdoel wordt bijgevolg verlaagd, maar het advies voor de aandelen blijft bij KBCS wel "Opbouwen".

Horeca en toeristische sector hard getroffen

Jensen-Group is een wereldspeler in wasinstallaties voor industrieel gebruik (zgn. 'heavy duty laundry'), wat zich vertaalt in een wereldwijd marktaandeel van 25%. Jensen is een familiaal bedrijf, met de Deense familie Jensen als referentieaandeelhouder, in een nichemarkt. Wereldwijd is er maar één grote concurrent, het Duitse Kannegieser. Beide spelers zijn ongeveer even groot en samen bezitten ze de helft van de wereldmarkt.

In het licht van de coronapandemie houdt KBC Securities voortaan rekening met een pessimistischer scenario voor Jensen-Group, omdat de horeca (die goed is voor 40% van de omzet) nog steeds te maken zal krijgen met ongunstige omstandigheden, zelfs wanneer de lockdownmaatregelen geleidelijk aan worden opgeheven.

Analist Guy Sips benadrukt dat Covid-19 aan tal van sectoren over de hele wereld een klap heeft toegebracht, maar misschien geen enkele zo hard treft als de horeca en de reissector, industrieën die voor Jensen-Group erg belangrijk zijn. De voorbije 40 jaar is de hotelsector consequent door marktschokken getroffen. In Azië was de impact van Covid-19 op de hotelbezetting groter dan ten tijde van SARS en ook wanneer de lockdownmaatregelen geleidelijk aan worden opgeheven, zal de hotelsector niet meteen terug opveren. Onze analist gaat er in het basisscenario van uit dat de genomen maatregelen niet voldoende zijn om de ongekende daling van de bezettingsgraad en de omzet te compenseren. En dat zal gevolgen hebben voor de investeringen (capex).

Impact

Jensen heeft snel gereageerd om zich aan de nieuwe situatie aan te passen en verschillende fabrieken hebben hun capaciteit aangepast. KBC Securities gaat nu uit van een basisscenario met als belangrijkste impact op de hotel- en horecasector dat:

de internationale vluchten in de loop van 2020 worden hervat;
het zomerseizoen voor de internationale markt wordt gemist, met een langzame terugkeer van de buitenlandse aankomsten in september 2020 tegen een verlaagd tarief van 40 in vergelijking met de equivalente maand van het voorgaande jaar. De maandelijkse daling van het percentage verschuift geleidelijk naar 10 tegen het einde van het jaar;
het binnenlandse toerisme wordt opnieuw hervat na de opheffing van de lokale beperkingen, zij het in bescheiden mate in vergelijking met de voorgaande jaren;
de toeristische sector keert in 2024 terug naar het niveau van 2019 (2023 in het 'bull case'-scenario en 2025 in het 'bear case'-scenario).

De visie van KBC Securities

Analist Guy Sips heeft de prognoses voor het boekjaar 2020 en 2021 verlaagd, waardoor het koersdoel van 28,50 naar 26,50 euro gaat (in lijn met de aangepaste Discounted Cash Flow-waardering), omdat Jensen-Group verwacht dat veel horecaprojecten enkele maanden zullen worden uitgesteld. KBCS gaat voortaan dus uit van een nieuw, pessimistischer scenario en het vorige waarderingsmodel wordt het nieuwe 'bull case'-scenario (optimistisch scenario). Het advies blijft ongewijzigd op "Opbouwen".

Naar overzicht