wo. 5 jul 2023
Het Amerikaanse Danaher is een van de grootste en meest gediversifieerde gezondheidszorgbedrijven ter wereld. Danaher is actief in drie segmenten: LifeSciences, Diagnostics en Environmental& Applied Solution. Het bedrijf heeft vestigingen in meer dan 60 landen en genereert ongeveer 40% van zijn omzet in de VS. KBC Securities-analist Andrea Gabellone neemt het aandeel onder de loep.
Dalende koers
De eerstekwartaalresultaten en de bijhorende neerwaartse herziening van de vooruitzichten leidden tot scherpe negatieve reacties van de markt. De verlaagde vooruitzichten hadden twee oorzaken:
- Zwakkere biotechnologieverkopen en voorraadafbouw bij grotere klanten, die iets langer duren dan verwacht.
- Het vermoeden dat de hoge operationele marge naar verwachting tijdens de rest van het jaar zal dalen door lagere verwachte inkomsten uit bioprocessing en door enkele kosten voor capaciteitsvermindering om de lagere verkoop op te vangen.
Beleggers twijfelen erover of het om een structurele, dan wel tijdelijke verschuiving gaat in de onderliggende trends in de bioprocessingmarkt. Andrea Gabellone ziet als mede-oorzaak voor de dalende koers de financieringscrisis van Amerikaanse biotechbedrijven door het faillissement van onder meer Silicon Valley Bank. Maar die financiering herstelt momenteel.
Daarnaast wist de CEO van Danaher ook gerust te stellen. Danahers business wordt gedreven door wat er gebeurt in fase III-studies en door uiteindelijk gecommercialiseerde geneesmiddelen. Op dit moment bevindt meer dan 75% van de bioprocessingactiviteiten zich in een later stadium van de ontwikkeling. Bovendien moet de daling van de COVID-19-gerelateerde bioprocessinginkomsten worden gecompenseerd door de geleidelijke en solide herstart van klinische programma's in andere indicaties.
Reculer pour mieux sauter
De herziene groeivooruitzichten geven Danaher nu ademruimte om de financiële doelstellingen voor 2023 te halen en tegelijkertijd de operationele structuur na de pandemie te herschikken. Dat is inclusief een spin-off (van de Environmental and Applied Solutions-eenheid), een volledige pijplijn met overgenomen geneesmiddelen en de hoogste balansvuurkracht in zijn bedrijfsgeschiedenis, met een kaspositie van ongeveer 7,2 miljard dollar.
Andrea Gabellone denkt dat fusies en overnames en de spin-off op korte tot middellange termijn de belangrijkste aanjagers zullen zijn voor de aandelenkoers: "Danaher is een echte seriële overnemer. Het koopt slecht presterende bedrijven die een strategisch gat in de portefeuille opvullen en besteedt er vervolgens een paar jaar om de overgenomen bedrijven te integreren in het eigen bedrijfssysteem, met als doel om groei, marge en betere cashconversie te stimuleren".
Overname Catalent?
Het overnametrackrecord van Danaher wordt verder gezet met de recentste deals, Cytiva en Aldevron. Nieuwe geruchten wezen op een mogelijke overname van Catalent. Dat zou een “bioprocessingmoloch” creëren met een omzet van 11 miljard dollar en Cytiva en Pall verder vergroten. Een analyse van Bloomberg suggereert dat de impact op de winst per aandeel en de hefboomwerking van een dergelijke overname beheersbaar zijn.
KBC Securities over Danaher
Danaher blijft voor Andrea Gabellone een van de favoriete aandelen in de Amerikaanse gezondheidszorg omdat hij verschillende katalysatoren ziet die het aandeel kunnen helpen herstellen.
Bovendien vindt hij de angst van de markt voor een aanhoudende vertraging in de subdivisie bioprocessing overdreven. Danaher moet de herziene doelstellingen voor 2023 comfortabel kunnen halen. M&A (overnames) en herstructureringen (spin-off) zullen op korte termijn waardecreatie stimuleren.
Vooruitblikkend, zou het bedrijf 2024 moeten ingaan met een versnellende organische omzetgroei met onderliggende marge-uitbreiding, na een ongekende periode van groei tijdens de pandemie. Hij vindt het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd en behoudt het koersdoel van 300 dollar en het “Kopen”-advies. Het Danaher-aandeel noteert momenteel aan een koers van 236,12 dollar (-0,29%).
