KBCS: 'JP Morgan: goede resultaten, maar opvallend voorzichtig management'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 15 apr 2024

16:25

JP Morgan beet, samen met enkele andere Amerikaanse banken, vorige week de spits van het resultatenseizoen af. De netto-inkomsten in het 1ste kwartaal klokten af op 13.4 miljard dollar, of 4,44 dollar per aandeel, inclusief een extra bijdrage van 725 miljoen dollar aan het FDIC-fonds, zegt KBC Securities-analist Benjamin Wolff.

JP Morgan?
JPMorgan Chase (JPM) is een toonaangevende bank met een balanstotaal van meer dan 2.500 miljard dollar. De pijlers van de groep zijn retailbankieren, investeringsbankieren, fondsen- en vermogensbeheer en commercieel bankieren. JPM is actief in meer dan 60 landen en heeft zijn hoofdkantoor in New York.

Neerwaartse bijstelling van netto-intrestinkomsten

Ondanks de FDIC-bijdrage (dat overheidsfonds betaalt de deposito's van klanten terug indien een bank omvalt. Doordat enkele banken zijn omgevallen in 2023 moeten de resterende banken het fonds weer aanvullen) groeit de winst op jaarbasis met 6%.

Het management stelt een kwartaaldividend van 1,15 dollar in het vooruitzicht, dat is een stijging met 0,10 dollar vergeleken met het 4de kwartaal van 2023. Ondanks de sterke resultaten daalde het aandeel als eerste reactie op de resultaten.

Een mogelijke reden is de neerwaartse bijstelling van de netto-intrestinkomsten (NII) voor 2024. Aan het begin van het jaar rekende de bank op een NII-groei van 2 miljard dollar, maar dat is dus naar beneden bijgesteld.

In detail

Tussen het 1ste kwartaal van 2023 en 1ste kwartaal van 2024 evolueerden de parameters als volgt:

Netto-inkomsten: 12,6 miljard dollar naar 13,4 miljard dollar (14 miljard dollar excl. FDIC-bijdrage)
Winst per aandeel: 4,1 naar 4,44 dollar
Dividend per aandeel: 1,00 dollar naar 1,15 dollar
Common Equity Tier 1 ratio (CET1): 13.8% naar 15%
Return on Equity (ROE): 18% naar 17%

Voorzichtig management

Benjamin merkt op dat de ROE lichtjes is gedaald, dat is niet dankzij een lagere winst. De ROE is lager door de hogere CET1-ratio (kapitaalvereisten die een bank moet aanhouden). De voorzichtige toekomstblik van CEO Dimon en CFO Barnum vielen Benjamin op. Zo sprak Dimon over het gevaar van stagflatie. In deze situatie vertraagt de economie, maar blijft de inflatie hoog. Dat zou een substantieel effect hebben op de prijszetting van verschillende activaklasse.

Tijdens de resultaatbespreking werd er ook gevraagd naar de payout-doelstelling (dividend/winst). Het management heeft als streefdoel om 30% van de winst uit te keren in dividenden. In dit kwartaal lag de payout-ratio op 26%. CEO Dimon bevestigde dat het inkoopprogramma van 2 miljard dollar per kwartaal in stand blijft. Hogere inkoopprogramma's zijn ongunstig aan deze waarderingen.

Opvallendste bevindingen

De ‘Investment banking branch’ profiteert niet meteen van de betere marktomgeving. CFO Barnum gaf ook toe dat de resultaten ondermaats zijn. Opvallend is dat JP Morgan vanaf volgend kwartaal de ‘Investment banking branch’ niet meer apart zal rapporteren. Dat zou kunnen wijzen op structurele problemen, aldus Benjamin.
Binnen ‘Consumer & community banking’ zijn de deposito's naar beneden gegaan ten gunste van hogere investeringsactiva.
De ‘Assets under management’ (kapitaal van klanten dat door de bank word beheerd) stegen opvallend snel met 19%. Dat was dankzij een sterk prestatie van de financiële markten.
Tegenvaller was de snel oplopende kosten bij ‘Asset & Wealth Management’ (11%) en Commercial Banking (13%)

KBC Securities over JP Morgan

Benjamin Wolff vindt dat JP Morgan sterke resultaten levert. De intrestomgeving is ook attractiever geworden nu de inflatie in Amerika persistenter is dan initieel verwacht. De bank verwacht hierdoor maar twee renteverlagingen door de Amerikaanse centrale bank aan het einde van het jaar dan de eerder gecommuniceerde zes.

Maar de meest opvallende uitspraken zijn het risico op stagflatie in de VS en de hoge waardering van JPM, vindt de analist. Dimon vreest dat de economische motor verzwakken indien de Amerikaanse overheid minder zal spenderen. Een hoge inflatie en een zwakkere economie zijn een gevaarlijke cocktail.

Dat de bank geen extra aandeleninkopen doet omwille van de hoge waardering, boezemt Benjamin geen vertrouwen in de koersvorming van de komende maanden. Hij blijft daarom bij een ‘Verkopen’-aanbeveling en koersdoel van 150 dollar.

Het JP Morgan-aandeel noteert momenteel aan een koers van 186,21 euro (+1,87%).

Naar overzicht