Kinepolis, dat door de uitbraak van de coronapandemie sinds midden maart de deuren moest sluiten, publiceerde deze ochtend een update over het eerste kwartaal van 2020. KBC Securities-analist Guy Sips verwelkomt de maatregelen die de groep heeft genomen om de kosten te verlagen en de cashflow te beschermen en is ervan overtuigd dat de groep ook deze crisis zal overleven. Het koersdoel en advies voor de aandelen worden bevestigd.

Kwartaalupdate

Tot op het moment dat zijn bioscoopzalen als gevolg van de lockdownmaatregelen de deuren moesten sluiten, zag Kinepolis in elk land waar het actief is een stijging van de bezoekersaantallen en de financiële resultaten, mede als gevolg van de recente overnames. Omdat de groep na de uitbraak van Covid-19 alle bioscopen vanaf medio maart moest sluiten, daalde het aantal bezoekers in het eerste kwartaal echter met 9,1% tot 8 miljoen. Tot half maart was sprake van een stijging met 12% op jaarbasis.

De daling werd enigszins getemperd door de toevoeging van de Amerikaanse activiteiten in het vierde kwartaal van 2019. De totale inkomsten daalden minder dan de bezoekersaantallen in elk land, behalve in Spanje na de integratie van de overgenomen El Punt-bioscopen.

De REBITDA kwam het voorbije kwartaal lager uit, door de impact van Covid-19 en het lagere aandeel van België in de landenmix. De nettowinst daalde door de sluiting van de bioscopen in maart, de hogere financiële kosten en afschrijvingen als gevolg van de groei van Kinepolis.

Op het einde van het eerste kwartaal bleef de nettoschuld in vergelijking met eind 2019 stabiel (exclusief huurcontracten). De vrijekasstroom daalde door het lagere bedrijfsresultaat, maar dat werd gedeeltelijk gecompenseerd door een verbetering van het werkkapitaal.

Aanpak coronacrisis

Kinepolis benadrukte dat de strategie en de aard van de onderneming, gekenmerkt door een maximale kostenvariabiliteit, een solide vastgoedpositie met een groot deel van het bioscoopvastgoed in eigendom, een gedecentraliseerde organisatie en een door feiten en cijfers gedreven bedrijfscultuur, hen helpen om deze crisis optimaal te beheersen en de impact ervan in te dammen.

Analist Guy Sips verwelkomt de maatregelen die Kinepolis de voorbije weken nam om de operationele kosten te verlagen en de cashflow te beschermen. In normale omstandigheden zijn ca. 70% van de kosten die de EBITDA beïnvloeden, variabel. Maar door bijkomende maatregelen om de omzet en de efficiëntie te verhogen, zijn momenteel bijna 80% van de exploitatiekosten variabel, perfect in lijn met het waarderingsmodel van KBC Securities. Uiteraard hebben ook de overheidsmaatregelen in de verschillende landen waar Kinepolis actief is, geholpen.

Conclusie

Kinepolis bevestigt vandaag de investment case van analist Guy Sips, die ervan overtuigd is dat de bioscoopgroep ook een lange periode van gedwongen sluiting zal overleven.

Bij het begin van de Covid-19-pandemie had Kinepolis bijna 70,0 miljoen euro aan liquide middelen en een kredietlijn van 120,0 miljoen euro in handen. Dankzij de genomen maatregelen beschikt het over voldoende liquide middelen om deze crisis het hoofd te bieden. De voorbije jaren heeft Kinepolis een voorzichtig financieel beleid gevoerd en dat heeft geresulteerd in een gemiddelde looptijd van meer dan vijf jaar van de uitstaande financiële verplichtingen. De volgende grote aflossing van haar obligaties zal pas in het boekjaar 2022 plaatsvinden. Kinepolis heeft ook een sterke balans met een belangrijke vastgoedportefeuille.

Het "Kopen"-advies en koersdoel van 57 euro worden dus herhaald.