De Ierse groep Kingspan laat deze middag in een persbericht weten dat het een bod heeft gedaan om de divisies Isolatie en Soepelschuim (Flexible Foams) over te nemen voor een totaal bedrag van 700 miljoen euro. Het bod is onderworpen aan de goedkeuring van de Raad van Bestuur van Recticel, alsook aan de voltooiing van de gebruikelijke due diligence procedure en de goedkeuring door de regelgevende instanties.

Kingspan kondigt daarnaast aan dat het met een niet nader genoemde derde partij een exclusieve "back to back"-overeenkomst heeft gesloten voor de verkoop van alle activiteiten op het gebied van soepelschuimen (prijs niet bekendgemaakt).

Recticel heeft nog niet officieel gereageerd op het overnamebod.
 
De visie van KBC Securities

De gecombineerde REBITDA voor de divisies Isolatie en Soepelschuim bedroeg in 2018 resp. 44,7 miljoen euro en 41,5 miljoen euro (of 86,2 miljoen euro in totaal), wat betekent dat het bod van Kingspan een EV/REBITDA-multiple voor deze activiteiten van 8,1x vertegenwoordigt.

Analist Wim Hoste merkt op dat in zijn som-der-delen- waarderingsmodel de divisies Isolatie en Flexibele Schuimen goed zijn voor 705,5 miljoen euro, wat in de buurt ligt van het bod van Kingspan. Op die basis bedraagt de som-der-delen-waardering voor Recticel als geheel ongeveer 10 euro per aandeel.

Het valt volgens analist Wim Hoste nog te bezien wat de reactie van de Raad van Bestuur zal zijn. Als Recticel dit bod afwijst, maar openstaat om een hogere bod te bespreken, moeten beleggers er volgens hem rekening mee houden dat met ongeveer 54,7 miljoen Recticel-aandelen (ex treasury), voor elke wijziging van 55 miljoen euro in de biedprijs de waardering met ongeveer 1 euro per aandeel zou wijzigen.

Momenteel heeft KBCS een "Kopen"-advies voor de aandelen van Recticel, met een koersdoel van 10,00 euro per aandeel.