Komt er toch een interimdividend bij NN Group?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 7 jul 2020

12:20

KBC Securities-analist Jason Kalamboussis is van mening dat NN Group, anders dan eerder werd aangenomen en in overleg met de Nederlandse regelgever DNB, toch een interimdividend zou kunnen betalen. De groep publiceert op 6 augustus resultaten over de eerste jaarhelft en daaruit zal onder meer blijken dat NN over een erg sterke kaspositie beschikt. Het aandeel geniet bij KBC Securities een "Kopen"-aanbeveling en koersdoel van 37,50 euro.

Verwachtingen

NN Group zal op donderdag 6 augustus voor het eerst verslag uitbrengen over de resultaten van de eerste jaarhelft, waarbij wordt afgeweken van de kwartaalresultaten. KBC Securities schat de Solvency 2-ratio op zo’n 230% en verwacht ook een sterke kaspositie van ongeveer 1,5 miljard euro. Terwijl de operationele cashgeneratie (Operating Cash Generation) tegen het jaareinde wellicht in de buurt van de 1 miljard zal komen (vs. 1,3 miljard in 2019), blijven het kapitaal en de cash zeer solide. Analist Jason Kalamboussis is dan ook van mening dat NN Group, anders dan eerder werd aangenomen, toch een interimdividend zou kunnen betalen.

De mening van KBC Securities

NN Group zou naar de Nederlandse regulator DNB kunnen argumenteren dat het, met een Solvency 2-ratio van 230% en cash aan de bovenkant van de vork van 0,5 tot 1,5 miljard dollar,haar interimdividend kan uitkeren en eventueel het aandeleninkoopprogramma kan hervatten. NN zou bovendien verder kunnen gaan en haar finale jaardividend, dat momenteel is opgeschort (1,40 per aandeel van het totale dividend van 2,16 euro van 2019), ook uitkeren.

Als NN dit alles zou uitbetalen bij de halfjaarresultaten, zou dit een impact van zo’n 10% op Solvency 2-ratio hebben en daalt de gerapporteerde ratio tot ongeveer 220%. KBC Securities is van mening dat de markt op dit moment verwacht dat er in augustus geen interimdividend zal worden uitgekeerden dat dit ook een verdere katalysator voor de aandelen zou kunnen zijn.

Investment case

NN Group krijgt bij KBCS een “Kopen”-advies met een koersdoel van 37,5 euro vanwege de sterke kaspositie, het potentieel om meer waarde te creëren bij de integratie van de VIVAT-acquisitie en de herbalancering van de activa.

Daarnaast is het bedrijf ook mogelijk in staat om enkele desinvesteringen te doen (bijv. in Japan), en longevity deals op haar Nederlandse levensboeken te realiseren om kapitaal vrij te maken. Er zou dus meer dividend kunnen worden uitgekeerd, terwijl het niveau van de liquide middelen de groep in staat kan stellen om aandelen in te kopen (tot tweemaal de beoogde 250 miljoen euro per jaar). De nieuwe CEO David Knibbe presenteerde in juni zijn nieuwe strategie die gericht is op het bereiken van 1,5 miljard euro operationele cashgeneratie en een Combined Ratio die lager dan 95% moet uitkomen.

Naar overzicht