Ageas publiceerde vandaag alweer een sterke cijferset. Het nettoresultaat kwam in het tweede kwartaal een pak hoger uit dan wat analisten verwacht hadden, wat bij KBC Securities een hoger koersdoel én een hoger advies oplevert. De groep gaat verder opvallend genoeg een dividend uitkeren en liet weten dat het behalen van de jaardoelstellingen weer wat waarschijnlijker is geworden. Niets dan goed nieuws, met dank aan herstel in Azië en positieve effecten van Covid-19. 

Resultaten

Het nettoresultaat lag met 339,4 miljoen euro ruim boven de verhoopte 215 miljoen euro, dankzij een herstel in Azië (geografisch) en in het segment “Leven”. Maar ook het “Non Life”-segment (schadeverzekeringen) deed het goed.

In Azië ligt het resultaat met 142 miljoen euro fors boven verwachting (79 miljoen euro). Dat cijfer omvat wel 36 miljoen euro gerealiseerde winsten (verwacht: 32 miljoen euro) en een negatieve bedrage van ca. 30 miljoen euro omwille van schommelingen in het VIR/discounttarief (verwacht: 20 miljoen euro), maar het onderliggend herstel is ontegensprekelijk sterk en spiegelt de recente goede prestaties bij China Taiping Life (CTL).

In België ligt het segment “Leven” met een bijdrage van 79 miljoen euro ruim boven de geschatte 50 miljoen euro. Dat is echter grotendeels te danken is aan meerwaarden en wordt nog steeds afgezwakt door lagere inkomsten uit onroerend goed. In dat kader bleek dat de “Real Estate review” die Ageas in het tweede kwartaal doorvoerde al bij al stabiel te zijn, met kleine positieve resultaten. Dat is beter dan wat het management had vooropgesteld, want die had gewaarschuwd voor mogelijke negatieve resultaten.

In “Non Life” doen alle afdelingen het beter, omdat ze allen profiteren van het positieve effect van het lagere autogebruik. Zelfs het Verenigd Koninkrijk komt daardoor boven de schattingen uit.

De Combined Ratio klokte af op 6%. De solvabiliteitsratio is met 192% ietwat aan de lage kant, terwijl het kassaldo met 1,5 miljard euro weer op een lager niveau uitkomt dan in het verleden. Maar dat saldo is nog altijd bijzonder hoog en robuust.

Aandeelhoudersvergoedingen

Ageas zal op 22 oktober een Algemene Vergadering houden. Los van de resultaten heeft het management vandaag immers ook aangekondigd dat het van plan is om het uitgestelde deel van het dividend over 2019 uit te betalen (2,38 euro per aandeel). Dat is het saldo van de oorspronkelijke 2,65 euro, waarvan tot nu toe slechts 0,27 euro werd uitbetaald).

Er wordt ook vermeld dat het inkoopprogramma van eigen aandelen zal worden uitgesteld, in overeenstemming met de nieuwe richtlijnen van de Nationale Bank. Die beveelt aan om de uitkeringen uit te stellen tot januari 2021. De betaling van het dividend is best opmerkelijk, want de groep gaat daarmee in tegen de Belgische toezichthouder. Die verkoos een strategie voor alle banken en verzekeraars, terwijl de Nederlandse autoriteit een onderscheid tussen beide groepen maakt. Ageas heeft er dus voor gekozen om het advies over het inkoopprogramma te volgen, maar toch dividend te betalen.

Nieuwe voorzitter (gezocht)

In de marge, hoewel niet onbelangrijk, werd gemeld dat Josef De Mey aftreedt als voorzitter van de Raad van Bestuur. Dat is een persoonlijke beslissing, want zijn mandaat loopt af in mei 2021. De man is één van de weinige echte ex-Fortis mensen en heeft geholpen bij de overgang naar Ageas na het uiteenvallen van de Fortis-groep. Zijn grotere bijdrage was echter het beheer van de ASIAN-partnerschappen, die zeer succesvol waren.

India

Tot slot heeft Ageas ook bevestigd dat het belang in de "oudere" Indiase joint venture zoals verwacht werd opgetrokken van 26% tot 49%. Dat nieuws heeft als dusdanig geen impact op de waardering. Het bedrag dat betaald werd is 57,3 miljoen euro. Die som levert Ageas een betere controle op, wat belangrijk is na de problemen en belangenconflicten van IDBI (dat nu in handen is van een verzekeraar). Wel is het nog steeds onzeker hoe Ageas de situatie daar zal rechttrekken, maar dat is een vraag voor de toekomst.

De mening van KBC Securities

Analist Jason Kalamboussis is blij verrast met en opgetogen over de kwaliteit en de omvang van de kwartaalcijfers. Het aandeel biedt volgens hem een bijzonder aantrekkelijk opwaarts potentieel (+40%). De positieve effecten van Covid-19 blijken duidelijk uit de kwartaalcijfers, wat de “sweet spot” van de Benelux-verzekeraars onderstreept. Te herhalen is dan ook dat Ageas comfortabel de onderkant van de jaardoelstellingen zal kunnen halen, aangezien het management zei dat zo’n scenario "waarschijnlijker" is geworden.

Het advies wordt daarom bij KBCS opgetrokken van “Opbouwen” naar “Kopen”, terwijl het koersdoel van 47,5 euro naar 48 euro gaat.