Kwartaalcijfers NN Groep roepen vragen op

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 16 mei 2019

12:11

KBC Securities is niet tevreden over de kwartaalresultaten van de Nederlandse verzekeraar NN Groep (-2%). Het schrappen van het dividend in Dutch Life en tekorten in de meeste segmenten roepen vragen op. De vermogensbeheerpoot sputtert, zodat een herziening van de strategie zich opdringt en er moeten overnames komen om schaalgrootte op te bouwen. KBC Securities verlaagt het advies en koersdoel.

Blik op de cijfers

Het netto onderliggend resultaat van 468 miljoen euro lag boven de verwachting (KBCS 420 miljoen euro), maar dat werd wel geflatteerd door een eenmalig dividend , afkomstig van de Korea Life van 63 miljoen euro.

Details

De Nederlandse levensverzekeringsactiviteiten ('Dutch Life') zetten 268 miljoen euro winst neer, inclusief een eenmalige uitkering van een ING Life Korea dividend van 63 miljoen euro. Dit buiten beschouwing gelaten, komen de resultaten veel lager uit, op 205 miljoen euro (lagere provisies, lagere marges pensioenbusiness). De kosten van Dutch Life zijn verder gedaald met 20 miljoen euro. Zo komt NN met een kostenefficiëntie van 310 miljoen euro stilaan in de buurt van de beoogde 400 miljoen euro in 2020
De Nederlandse schadeverzekeringsactiviteiten boekten 29 miljoen euro winst, met een combined ratio van 97,9% die in lijn met de verwachtingen lag.
De winst van de Europese verzekeringsactiviteiten bedroeg 58 miljoen euro (vs. de 70 miljoen die door KBCS werd verwacht) en weerspiegelt het effect van de Roemeense pensioenhervorming.
Japan Life kende met 84 miljoen euro een sterk kwartaal (+23% op jaarbasis).
Asset Management, het vermogensbeheer zeg maar, rapporteerde voor het kwartaal een winst van 36 miljoen euro, net iets beter dan verwacht (38 miljoen euro). De entiteit blijft wel onder druk staan, met lagere provisies en een lagere mix van activa. Het resultaat blijft van die aard dat strategische opties voor de afdeling volgens KBC Securities moeten worden geëvalueerd worden.
De Solvency 2 ratio ligt met 213% in lijn met de verwachtingen, met een cashpositie van 2,048 miljard. De bijdrage door dividenden kwam op 269 miljoen euro uit.

De mening van KBC Securities

Op onderliggende basis was dit niet het beste kwartaal voor NN, ook al is het resultaat uitzonderlijk hoog, concludeert analist Jason Kalamboussis. Er zijn echter geen verontrustende trends en misschien is het wachten op het tweede kwartaal om een beter overzicht te krijgen. In Non-Life had onze analist meer vooruitgang verwacht en dit kan de verwachtingen ondermijnen voor een verrassende verandering van de Combined Ratio doelstelling. Voor het vermogensbeheer verwacht KBCS een nieuwe strategie, zeker als een opleving uitblijft.

De kwartaalupdate zette KBC Securities ertoe aan het advies te verlagen van “Kopen” naar “Opbouwen”. Het koersdoel gaat van 42 euro naar 41 euro.

Naar overzicht