Kwartaalresultaten KPN kunnen niet overtuigen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 30 jan 2019

12:15

De Nederlandse kwartaalcijfertrein wordt deze morgen op gang getrokken door KPN (-1,2%). KBC Securities fileerde het rapport en botste daarbij op eerder matige vooruitzichten, terwijl de cijfers zelfs wel degelijk waren en het dividend toeneemt. Een gemengde resultatenset, dus, voor de grootste telecomspeler van onze noorderburen. Een analyse.

Overzicht resultaten

KPN realiseerde in 2018 een aangepaste omzet van voortgezette activiteiten van 5.639 miljoen euro en presteerde daarmee iets beter dan de 5.634 miljoen die door KBC Securities werd verwacht. Ook op het niveau van de EBITDA deed de groep het met 2.303 miljoen euro iets beter dan de verwachte 2.298 miljoen. Die lijn wordt ook doorgetrokken voor de vrije kasstroom (na dividend) die 7% hoger ging tot 852 miljoen euro, terwijl op 852 miljoen euro was gerekend.

Op het niveau van de verschillende activiteiten zagen de resultaten er als volgt uit:

Nederlandse consumenten: De omzet van 758 miljoen euro (prognose KBCS 756 mln) bestond uit een lagere bijdrage van zowel Residential (-0,4%) als Mobile (-1,9%).
Wholesale: 2% omzetdaling tot 157 miljoen euro.
Zakelijk segment: de omzet daalde met 2,2%, maar Professional Service groeide 15%. Dat compenseerde ruimschoots de daling van Communication (-7,6%) en IT Services (-1,5%).

De mening van KBC Securities

KPN kwam zijn beloftes voor 2018 dus na, want de 10% organische groei van de vrije kasstroom is een feit. Hoewel de convergentiestrategie van het bedrijf in de residentiële sector stand lijkt te houden, daalt het aantal klanten niettemin op nettobasis. In tegenstelling tot voorgaande kwartalen realiseerde KPN dan ook een omzetdaling in de “Consumer”-poot: naast een lagere omzet uit mobiele hardware wordt dat verklaard door een lagere vraag naar ontbundelde dienstverlening.

Vooruitzichten

Net als in voorgaande jaren streeft KPN naar een aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) die "in lijn" ligt met 2018. Analisten mikten echter op een groei met 1%. KPN blijft bij zijn doelstelling om in 2019 1,1 miljard euro te investeren, maar verwacht wel een daling van de vrije kasstroom ten opzichte van 2018. Dat is een gevolg van de kosten die verbonden zijn aan enkele herstructureringen.

Dividend

KPN is van plan om in 2019 een gewoon dividend per aandeel van 0,125 euro te betalen. Met betrekking tot de verwachtingen voor de vrije kasstroom op middellange termijn (2019 - 2021) verwacht KPN een “mid-single” groei. De vooruitzichten op middellange termijn voor de "organische groei" van de EBITDA en het "progressief dividend" zijn in overeenstemming met de consensus.

KBC Securities heeft een “Houden”-advies voor de aandelen met een koersdoel van 2,75 euro.

Naar overzicht