Kwartaalresultaten Solvay komen boven de verwachtingen uit

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 7 nov 2019

12:58

Solvay publiceerde deze ochtend kwartaalcijfers die boven de verwachtingen uitkwamen. CEO Ilham Kadri presenteerde meteen ook een update van de strategie, waarin de nadruk ligt op cash, organische groei en nieuwe financiële doelstellingen op middellange termijn. Die laatste liggen volgens analist Wim Hoste grotendeels in lijn met de verwachtingen. KBC Securities blijft Solvay waarderen voor de succesvolle transformatie van de portefeuille in de afgelopen jaren. Ook het groeipotentieel op lange termijn voor de activiteiten Composites en Specialty Polymers kan KBCS wel smaken.

Strategie-update

Het is volgens analist Wim Hoste geen verrassing dat de strategie-update geen aanwijzingen geeft voor een belangrijke herschikking van de portefeuille, want die was in de afgelopen jaren al uitgevoerd. Een nieuwe segmentatie met duidelijker omschreven mandaten en een aantal nieuwe financiële doelstellingen voor de middellange termijn tot 2024 staan wel op het programma. De nieuwe segmentatie ziet er als volgt uit:

Materials (Specialty Polymers & Composite Materials), met een focus op groei
Chemicals (Soda Ash, Peroxids, Silica, Coatis & Rusvinyl), met een focus op het leveren van cashflow. In dit domein worden ook selectieve investeringen voorzien.
Solutions (Novecare, Technology Solutions, Aroma and Special Chem), gericht op het optimaliseren van het rendement.

De nieuwe doelstellingen voor de middellange termijn omvatten een streefcijfer van 300-350 miljoen euro aan kostenbesparingen (run-rate) tegen 2024, een extra kasstroom van cumulatief 500 miljoen euro tot 2024 door een beter beheer van pensioenen, schulden en werkkapitaal.

Bovendien streeft Solvay naar een eencijferige organische groei van de onderliggende bedrijfkasstroom voor de periode 2020-2024. KBCS mikt op een groei van 4,4%. De prognose van KBCS voor 2022 ligt met 2.616 miljoen euro zeer dicht in de buurt de consensusverwachting van 2.610 miljoen euro, wat voor de periode 2020-2022 een groei van 4,4% impliceert.

Kwartaalcijfers

In het derde kwartaal steeg de onderliggende bedrijfkasstroom met 0,4% (-1,8% organisch) tot euro 601 miljoen. KBCS mikte op een organische daling met 5,6% tot 565 miljoen euro, terwijl de consensus iets optimistischer was (-3% tot 581 miljoen euro).

Solvay heeft wel een bijzondere waardevermindering van 656 miljoen euro geboekt op de vroegere activiteiten van Chemlogics en Rhodia Oil & gas-chemie als gevolg van een aanzienlijke verdere verslechtering van de bedrijfsomstandigheden.

Per divisie ziet het plaatje er als volgt uit:

Advanced Materials: De omzet ging 5,4% hoger tot 1.141 miljoen euro (prognose KBCS +2,8% tot 1.112 miljoen euro, consensus 1.114 miljoen euro). De onderliggende bedrijfskasstroom steeg 0,6% tot 301 miljoen euro (KBCS -5,1% tot 284 miljoen euro, consensus 285 miljoen euro).
- Speciale Polymeren -3,9% (prognose KBCS -2%)
- Composietmaterialen +25% (KBCS +12%)
- Speciale Chemie +3,2%
- Silica +4,8%.

Advanced Formulations: De omzet daalde met 11% tot 704 miljoen euro; KBCS verwachtte een daling met 3,5% tot 760 miljoen euro, de consensus 757 miljoen euro. De onderliggende bedrijfskasstroom daalde met 14% tot 123 miljoen euro (KBCS -8% 132 miljoen euro, consensus 133 miljoen euro)
- Novecare -14% (prognose KBCS -6%) door de zwakte in olie- en gaschemicaliën
- Technology Solutions -9,5%
- Aroma Performance +5,5%.

Performance Chemicals: De omzet ging 1,5% hoger tot 731 miljoen euro (KBCS +1% tot 727 miljoen euro, consensus 734 miljoen euro). De onderliggende bedrijfkasstroom steeg met 7,6% tot 216 miljoen euro (KBCS +3,6% tot 207 miljoen euro, consensus euro 211 miljoen), voornamelijk dankzij de betere prijsstelling voor natriumcarbonaat.
- Natriumcarbonaat +5,9% (KBCS-raming +4%)
- Peroxiden +4,4%.
Corporate and Business Services: onderliggende bedrijfskasstroom van -39 miljoen euro (KBCS -57 miljoen euro, consensus 50 miljoen euro).

Vooruitzichten

Solvay heeft de verwachtingen voor de onderliggende bedrijfskasstroom voor het boekjaar 2019 bijgesteld. Die zal naar verwachting 2-3% lager uitvallen, terwijl eerder sprake was van een vlakke tot licht lagere evolutie. De beoogde vrije kasstroom gaat richting 490 miljoen euro. Bij de huidige wisselkoersen vertaalt dit zich naar een bedrijfskasstroom van 2.330 miljoen euro, waarbij KBCS mikt op 2.297 miljoen euro en de consensus op 2.310 miljoen euro.

Analist Wim Hoste blijft ervan overtuigd dat Solvay aantrekkelijk gewaardeerd is met een koers/winstverhouding van 13,2 en EV/REBITDA verhouding van 8,0x. KBCS behoudt bijgevolg het “Opbouwen” advies en het koersdoel van 115 euro.

Naar overzicht