Sinds half augustus is de Amerikaanse bankensector met 21% gestegen op de beurs, gedreven door een beter marktsentiment en een verhoging van de langetermijnrente, wat merkelijk beter is dan de 10% stijging van de S&P 500 index in diezelfde periode. Als grootste leden en uithangborden van deze sector hebben JPMorgan Chase en Bank of America het goede voorbeeld gegeven met een stijging van meer dan 24%. Hoewel een verderzetting van deze rally tot de mogelijkheden behoort, gedreven door goed nieuws rond de handelsoorlog tussen de VS en China of een hogere rente, is KBC Asset Management van mening dat de huidige beurswaardering een goede weerspiegeling is van de fundamentele waarde van beide bankgrootheden.

Voer voor de beleggersportefeuille 

JPMorgan Chase en Bank of America zijn banken die op lange termijn in elke beleggersportefeuille thuishoren. Het zijn gezonde, gediversifieerde bedrijven met een enorm sterke marktpositie en veel groeipotentieel. De twee banken staan namelijk sterk in activiteiten zoals consumentenkredieten, bedrijfsfinanciering, investeringsbankieren en vermogensbeheer. JPMorgan Chase is bijvoorbeeld wereldleider in het investeringsbankieren en Bank of America is de vierde grootste speler in deze sector en beiden blijven marktaandeel veroveren. Ook in het traditionele retailbankieren in de VS zijn beide banken nog steeds hun reikwijdte aan het uitbreiden. Door hun grootte kunnen beide banken bovendien miljarden investeren in technologische vernieuwingen en digitalisatie zonder de kostenbeheersing uit het oog te verliezen. Integendeel, kostendiscipline is één van de belangrijke motors geweest van de winstgroei van beide banken. Als laatste is het belangrijk aan te stippen dat zowel JPMorgan Chase als Bank of America een sterke kapitaalpositie heeft. Hierdoor zijn beiden in staat om hun gehele winst uit te keren aan de aandeelhouders in de vorm van dividenden en de inkoop van eigen aandelen.

De visie van KBC Asset Management 

U hoort het al, KBC Asset Managaement blijft fan van beide Amerikaanse grootbanken. De reden om naar een 'Houden'-aanbeveling te gaan, heeft enkel te maken met hun waardering in de huidige macro-economische omgeving. De koers-winstverhouding voor JPMorgan Chase en Bank of America ten opzichte van de S&P 500-index benadert momenteel het historisch gemiddelde van de voorbije 20 jaren. En dit tegen een achtergrond van lagere rentes en een licht vertragende economie. De Amerikaanse tienjaarsrente is op een jaar tijd gedaald van 3,24% naar 1,81% terwijl de Fed de kortetermijnrente dit jaar verlaagd heeft van 2,50% naar 1,75%. Deze lage rente en de vlakke rentecurve hebben een negatieve impact op de netto interestmarge van de twee banken in kwestie waardoor de inkomstengroei en dus de winstgroei vertraagt ten opzichte van vorige jaren. Voorlopig blijft het kredietvolume wel op een hoog peil, blijven ook de overige inkomsten een degelijke groei aanhouden en blijft de kwaliteit van de leningenportefeuille hoog (wat lage provisies voor probleemleningen betekent). KBC Asset Management verwacht echter niet dat het kredietvolume nog verder zal versterken terwijl het licht hogere provisies voor probleemleningen incalculeert voor de volgende kwartalen. KBC AM gaat uit van een gematigde groei van de winst in de komende kwartalen. Daarnaast verwacht het verdere ondersteuning van de koers door de inkoop van eigen aandelen.

KBC Asset Managament beseft dat de aandelen van JPMorgan Chase en Bank of America nog hoger kunnen indien de VS en China een handelsakkoord sluiten, indien de economie het beter doet dan gedacht of indien de langetermijnrente verder terrein kan goedmaken. Tegen de huidige waardering zijn volgens KBC Asset Management de neerwaartse risico's echter in evenwicht met dit opwaarts potentieel in de komende maanden.
 
Van de drie Amerikaanse banken die KBC Asset Management opvolgt houdt enkel Citigroup nog een 'Kopen'-aanbeveling. Hoewel Citigroup een profiel heeft dat voor een groot stuk in lijn ligt met dat van JPMorgan Chase en Bank of America en hoewel de koersbewegingen van Citigroup een grote correlatie vertonen met die van beiden concurrenten, ziet KBC AM voor Citigroup momenteel meer opwaarts potentieel. Het aandeel van Citigroup is namelijk een stuk goedkoper tegen een verwachte koerswinst van 8,8 tegenover een gemiddelde van 11,7 voor JPMorgan Chase en Bank of America. Historisch gezien is Citigroup al vele jaren goedkoper maar deze korting is momenteel groter dan gemiddeld en bovendien heeft Citigroup enkele pluspunten: het heeft nog meer mogelijkheden tot kostenreductie, het heeft de consumentendivisie opnieuw opgewaardeerd waardoor het meer groei verwacht in deze divisie en het heeft een grotere kapitaalbuffer waardoor het nog meer eigen aandelen kan inkopen.

KBC Asset Management geeft beide banken een 'Houden'-aanbeveling en behoudt het koersdoel van 136 USD voor JPMorgan Chase en 35 USD voor Bank of America.