Na het Waalse Gewest en Brussel neemt nu ook Vlaanderen bijkomende Covid-maatregelen en moet Kinepolis noodgedwongen de deuren sluiten. Volgens KBC Securities-analist Guy Sips neemt het risico toe dat ook andere Europese landen waar de bioscoopgroep actief is, zullen volgen. De bijkomende onzekerheid is dat het niet duidelijk is hoelang de gedwongen sluiting zal duren en dat vertaalt zich vandaag bij KBC Securities in een lager koersdoel.  

Kip of ei?

Het slechte nieuws blijft de filmindustrie teisteren, nadat de lancering van de nieuwe James Bond-film door de wereldwijde coronapandemie al werd uitgesteld naar april 2021. Alle bioscoopketens wereldwijd worden momenteel geconfronteerd met een "kip-of-ei"-problematiek waarvoor op korte termijn geen oplossing in zicht is.

Omdat lokale capaciteitsbeperkingen en de angst van het publiek de Amerikaanse en Europese cinemazalen grotendeels leeg houden, stellen filmstudio's de meeste van hun grote filmreleases uit tot 2021 en daarna, wat de consument nog minder reden geeft om een ticket te kopen.

Maar als wereldwijd sommige spelers, zoals AMC, het misschien niet zullen overleven, dan komt dat volgens analist Guy Sips niet omdat Chris Nolan's Tenet niet populair genoeg was, of Disney's Mulan niet in de cinemazaal in première ging. Het zal ook niet zijn omdat Hollywood niet met de tijd mee geëvolueerd is of omdat cinemazalen niet kunnen concurreren met "at-home entertainment". Als sommige spelers het coronavirus niet overleven, dan komt dat door de pandemie. 

Stevig gewapend

Analist Guy Sips herhaalt dat hij er nog steeds van uitgaat dat Kinepolis Group dit zal overleven, want de situatie bij Kinepolis is lang niet zo urgent als bij AMC of Cineworld. Hij schat dat Kinepolis Group 10 tot 11 maanden liquiditeit heeft en daarnaast ook over voldoende opties beschikt.

In tegenstelling tot AMC en Cineworld heeft Kinepolis ook het merendeel van zijn bioscopen in bezit (6 op 10 in totaal en 8 op 10 in Europa). KBCS schat de waarde van het vastgoed tussen 0,8 en 1,2 miljard euro, afhankelijk van het rendement en wetende dat de waarde van deze bioscopen veel lager zou zijn als er geen bioscoop mogelijk zou zijn.

Analist Guy Sips verwacht dat Kinepolis alle nodige maatregelen zal blijven nemen om de impact op alle kostenniveaus verder te beperken, met inbegrip van de vaste kosten en de uitgaande kasstromen. Zo zijn alle investeringen die niet dringend waren of waarvoor nog geen engagement was aangegaan, stopgezet.

Kinepolis beschikt volgens de analist over voldoende liquide middelen om deze crisis het hoofd te bieden. De voorbije jaren heeft het bedrijf een voorzichtig financieel beleid gevoerd en dat heeft geresulteerd in een gemiddelde looptijd van meer dan vijf jaar voor de uitstaande financiële verplichtingen. De volgende grote terugbetaling van haar obligaties zal pas in 2022 plaatsvinden.

De visie van KBC Securities

Eerder deze maand heeft KBC Securities er al op gewezen dat Kinepolis op zijn lijst van "meest kwetsbare bedrijven in geval van een tweede coronagolf" staat. Vandaag wordt het koersdoel verlaagd van 43 naar 30 euro, om aan te geven dat het de komende maanden een hobbelige rit kan worden. Alleen een vaccin zou volgens KBCS de "kip-of-ei"-problematiek kunnen oplossen.

Aangezien de pandemie aantoonbaar niet goed is aangepakt in Europa en Amerika, was het herstel voor cinemazalen dat elders (zoals in China) plaatsvindt, niet mogelijk in Europa en Amerika. Dit heeft ertoe geleid dat Hollywood de lancering van grote evenementenfilms heeft uitgesteld. Argumenten over de "push-pull"-dynamiek tussen bioscoop en streaming, films vs. TV, etc., zijn volgens analist Guy Sips niet relevant. Cinemazalen waren een groot deel van het jaar niet in staat om datgene te doen wat voor nieuwe inkomsten zorgde. KBCS is er evenwel van overtuigd dat bioscopen in normale tijden nog steeds behoorlijk populair zijn. Hierdoor zullen groepen als Kinepolis in de nabije toekomst het zwaarst reageren op positief nieuws over een vaccin. 

Het advies voor Kinepolis wordt bij KBCS bevestigd op "Opbouwen".

Hoe beleggen bij een tweede coronagolf?

De analisten van KBC Securities selecteerden binnen hun universum van Benelux-aandelen enerzijds de 15 meest kwetsbare bedrijven in geval van een tweede coronagolf, op basis van het bedrijfsrisico, het solvabiliteitsrisico en de liquiditeitspositie, en anderzijds de 15 veiligste bedrijven, die het meest veerkrachtig zijn en ook een tweede golf zonder al te veel kleerscheuren kunnen doorstaan.

Ontdek het volledige dossier helemaal gratis via onderstaande link.