Lager koersdoel voor teleurstellend Siemens

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 1 aug 2019

11:28

Siemens biecht vandaag teleurstellende kwartaalresultaten op en dat leidt bij KBC Asset Management tot een verlaging van het koersdoel. Analist Alex Martens nam het rapport onder de loep.

Resultaten

Het bedrijfsresultaat (EBITA) klokt af op 2 miljard EUR, zo'n 11% onder de analistenverwachtingen. Dit is voornamelijk te wijten aan tegenvallende resultaten in de divisie Digital Industries, waar de marge terugvalt van 19,5% naar 14,8%, terwijl analisten hadden gerekend op minstens 18%. Siemens verlaagt ook zijn prognoses voor de groepsmarges naar de onderkant van de vooropgestelde vork van 11 tot 12%. Analisten rekenenden op 11,7%.

De divisie Digital Industries omvat onder meer Factory Automation, die PLC's (programmeerbare logische controllers) verkoopt aan fabrieken om machines te automatiseren. Het heeft een grote blootstelling aan de autosector (40% van de omzet) en de machinebouw, 2 sectoren waar de investeringen vandaag onder druk staan. Het zijn ook typisch activiteiten met hogere marges. Volgens de topman van Siemens zetten de spanningen in de internationale handel in verscheidene regio's de economische groei onder druk en is dit schadelijk voor het investeringsklimaat.

Siemens maakt zich sterk dat de resultaten terug zullen verbeteren, omdat het kostenbesparingen heeft doorgevoerd.

De visie van KBC Asset Management

Volgens analist Alex Martens zijn de resultaten zonder meer ontgoochelend, vooral omdat de marges in Digital Industries meer dan verwacht krimpen. Die divisie wordt beschouwd als het kroonjuweel van Siemens, met een pioniersrol in het zogenaamde 'Internet of Things ' of 'Industrie 4.0'. Bovendien heeft Siemens een sterke positie op het gebied van automatisatiesoftware, een activiteit die meer defensief (meer licentie-inkomsten) en structureel groeiend is.

Siemens werkt al enige tijd aan een ontmanteling van zijn conglomeraatstructuur, om de organisatie meer te stroomlijnen. De recente beslissing om de 'Power & Gas'-poot af te stoten, was volgens KBC AM een grote stap in de goede richting. Conglomeraten hebben de neiging om veel managementlagen en bureaucratie te creëren. Conglomeraat staat voor log, gebrek aan focus en onderwaardering op de beurs. Siemens noteert immers met een stevige korting tegenover sectorgenoten en de som-der-delen-waardering.

De focus van Siemens op automatisatie en digitalisering is ongetwijfeld de juiste richting, maar het is moeilijk om Siemens met zijn automatisering / softwarefranchise van wereldklasse te verzoenen als dat leidt tot negatieve winstherzieningen.

Siemens blijft volgens KBC AM erg aantrekkelijk gewaardeerd t.o.v. sectorgenoten. Het grote probleem is en blijft dat analistenschattingen opnieuw neerwaarts moeten worden bijgesteld. Aan de huidige erg lage waardering is het volgens analist Alex Martens echter niet het moment om de handdoek in de ring te gooien, al vreest hij dat het aandeel op korte termijn weinig tractie zal krijgen.

Het koersdoel wordt verlaagd van 131 naar 125 EUR. Het advies blijft "Kopen".

Naar overzicht