Cementir liet in 2025 een beperkte onderliggende winstgroei optekenen, ondanks moeilijke marktomstandigheden en een zwakke start van het jaar in Noord‑Europa. De groep profiteert van haar geografische spreiding, sterke posities in kernmarkten en een verregaand verticaal geïntegreerd bedrijfsmodel. Die structurele sterktes vertalen zich in hoge marges en een uitzonderlijk sterke balans, aldus KBC Securities‑analist Wim Hoste.

Cementir?

Cementir Holding N.V.  is een Nederlandse multinational die gespecialiseerd is in de productie van cement en bouwmaterialen. De activiteiten van het bedrijf bestaan voornamelijk uit het produceren, transporteren en distribueren van cement, kant-en-klare beton (RMC), aggregaten en andere bouwmaterialen. Klantprojecten variëren van infrastructuur (bruggen, spoorweg- en metrostations, ziekenhuizen, scholen, enzovoort) tot residentiële en commerciële bouw. Het bedrijf streeft ernaar een totaaloplossing te bieden. De activiteiten van het bedrijf zijn onderverdeeld in zes geografische segmenten: Noord-Europa & Baltische staten, België, Noord-Amerika, Turkije, Egypte en Azië-Pacific.

Onderliggende winstgroei ondanks uitdagende omstandigheden

In 2025 steeg de non‑GAAP EBITDA* van Cementir met 15 procent in absolute termen tot 460,2 miljoen euro. Die stijging werd echter in belangrijke mate ondersteund door eenmalige opbrengsten. Wanneer die uitzonderlijke elementen buiten beschouwing worden gelaten, nam de recurrente non‑GAAP EBITDA met 1,1 procent toe op jaarbasis.

*non‑GAAP EBITDA: EBITDA staat voor: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation ofwel winst vóór interesten, belastingen, afschrijvingen en amortisaties. Non‑GAAP EBITDA betekent dat die EBITDA niet strikt volgens de boekhoudregels (GAAP/IFRS) wordt berekend, maar aangepast wordt om bepaalde elementen eruit te filteren. Met andere woorden: het is een “genormaliseerde” EBITDA, bedoeld om een zuiverder beeld te geven van de operationele prestaties.

Die onderliggende groei is volgens Wim Hoste degelijk, zeker gezien de uitdagende context. De start van het jaar werd gekenmerkt door zware winteromstandigheden in onder meer de Nordics en de Baltische staten, wat woog op volumes en activiteiten in die regio’s.

Omzet licht lager, maar volumes tonen veerkracht

De non‑GAAP omzet daalde in 2025 licht met 0,3 procent tot 1.644,0 miljoen euro, wat onder de gemiddelde analistenverwachting (gav) van KBC Securities lag. Achter die beperkte daling schuilen wel uiteenlopende volumetrends.

De cementvolumes namen toe met 3,1 procent en ook de volumes in aggregaten stegen met 3,4 procent. Daartegenover stond een daling van de volumes in stortklaar beton met 4,8 procent. Die terugval was vooral het gevolg van een zwakkere prestatie in Turkije, na de afronding van de desinvestering in Kars, en van lagere volumes in Denemarken en België.

Eenmalige elementen vertekenen winstgroei

De sterke stijging van de gerapporteerde non‑GAAP EBITDA werd ondersteund door ongeveer 52 miljoen euro aan niet‑recurrente opbrengsten. Daarvan was 36 miljoen euro afkomstig van de meerwaarde op de verkoop van Kars Çimento in Turkije. Daarnaast ontving Cementir 19,7 miljoen euro aan verzekeringsvergoedingen na een brand in de Belgische vestiging in Gaurain in de eerste helft van 2025.

Wanneer ook de niet‑recurrente kosten uit 2024, ter waarde van 4,4 miljoen euro, worden geneutraliseerd, blijft de onderliggende winstgroei beperkt maar positief. De winst vóór belastingen steeg met 0,5 procent tot 286,3 miljoen euro, terwijl de non‑GAAP winst vóór belastingen met 10,1 procent toenam tot 325,0 miljoen euro.

Hoge marges dankzij geïntegreerd model

Volgens Wim Hoste blijft de winstgevendheid van Cementir indrukwekkend. De recurrente EBITDA‑marge bedroeg 24,8 procent, wat de voordelen onderstreept van het sterk verticaal geïntegreerde model in kernmarkten zoals Denemarken en België.

De combinatie van lokale grondstoffen, eigen productie en een sterke marktpositie laat de groep toe om ook in een volatiel macro‑economisch klimaat solide marges te realiseren.

Zeer sterke balans creëert strategische slagkracht

Een belangrijk pluspunt in het investeringsverhaal is de balans. Cementir sloot 2025 af met een netto‑kaspositie van 465,1 miljoen euro, duidelijk boven de gav van KBC Securities.

Die uitzonderlijk sterke financiële positie biedt Cementir aanzienlijke slagkracht voor overnames in een cementsector die nog steeds sterk versnipperd is. Tegelijk laat de aanwezigheid van referentieaandeelhouder Caltagirone toe om strategische keuzes te maken met een duidelijke langetermijnvisie.

Vooruitzichten 2026: beperkte maar stabiele groei verwacht

Voor 2026 rekent Cementir op een omzet van ongeveer 1,7 miljard euro en een EBITDA tussen 400 en 420 miljoen euro. De groep verwacht dat de recurrente EBITDA in 2026 stabiel blijft tot met ongeveer 5 procent kan groeien, ondanks de moeilijke weersomstandigheden aan het begin van het jaar.

KBC Securities paste zijn model aan in lijn met die vooruitzichten en verwacht nu een omzet van 1.694,9 miljoen euro en een EBITDA van 408,7 miljoen euro in 2026. Daarnaast voorziet het management een verdere versterking van de netto‑kaspositie tot ongeveer 590 miljoen euro tegen het einde van het jaar.

Geactualiseerd industrieel plan tot 2028

Ook het industrieel plan voor de periode 2026–2028 werd geactualiseerd. Cementir mikt tegen 2028 op een omzet van ongeveer 1,95 miljard euro, wat overeenkomt met een samengestelde jaarlijkse groei van 6 à 7 procent.

De EBITDA zou volgens het management met ongeveer 5 procent per jaar moeten groeien tot circa 460 miljoen euro in 2028. De groep verwacht tegen dan een netto‑kaspositie van ongeveer 800 miljoen euro, inclusief dividenduitkeringen. Het dividendbeleid voorziet een uitkeringsgraad tussen 20 en 25 procent.

De cumulatieve investeringen over de periode 2026–2028 worden geraamd op 386 miljoen euro, waarvan 77 miljoen euro bestemd is voor duurzaamheidsprojecten. KBC Securities stemde zijn waarderingsmodel af op deze geactualiseerde doelstellingen.

KBC Securities over Cementir

Volgens KBC Securities‑analist Wim Hoste combineert Cementir een veerkrachtige onderliggende winstgevendheid met een uitzonderlijk sterke balans. De groep profiteert van haar geografische spreiding, sterke posities in kernmarkten en een verregaand geïntegreerd bedrijfsmodel, wat resulteert in hoge marges en aanzienlijke financiële flexibiliteit. Tegen die achtergrond verhoogt KBC Securities het koersdoel voor Cementir van 18 naar 20 euro en wordt de aanbeveling lager gezet: van “Kopen” naar een “Opbouwen”.

Het is belangrijk om te weten dat dit gaat om een ‘sponsored research’: Cementir betaalt KBC Securities om het aandeel op te volgen, maar het mag geen invloed uitoefenen op de analyses van KBC Securities.